Euroclear谋求亚欧桥梁角色

导语

Euroclear集团首席执行官瓦莱丽·于尔班（Valérie Urbain）于2026年4月14日在接受彭博采访时表示，中东冲突所引发的波动可能比以往危机更为持久，Euroclear正将自身定位为连接亚洲与欧洲的桥梁。她在香港汇丰全球投资峰会（HSBC Global Investment Summit）间隙发表的言论，凸显公司在传统交易后服务基础上，明确推进人民币国际化与数字资产代币化的战略转向。该公司对外的公开表述显示其意图在机构投资者与主权资产负债表重新配置敞口时，捕捉跨境资金流；于尔班将此定位为既有结构性也有战术性意义，鉴于结算模式与货币使用出现变化。对于评估交易对手与结算风险的市场参与者而言，Euroclear在传统结算通道与新资产类别上的双重聚焦，鉴于其在欧洲乃至日益扩大的欧亚资本市场中的系统性作用，值得密切关注。

背景

Euroclear强调亚欧互通的举措，正值市场错位明显之时。于尔班在2026年4月14日警告称，中东冲突引发的波动将比历史上以往的阶段更持久（彭博，2026-04-14）。这一警示重要，因为较长时期的风险规避行为会实质性改变跨境结算行为：托管行和资产管理人往往会缩短结算周期，将流动性重新导向被视为避险的资产，并增加对结算终局性的需求。一个直接后果是重新审视以外币计价的交易对手敞口限额，尤其在货币兑换与代理银行关系仍然脆弱的情况下。

宏观环境进一步强化了这一战略立场。国际货币基金组织（IMF）的COFER数据库显示，按分配的全球外汇储备计算，人民币在2025年底约占3.0%（IMF COFER，2025），高于2022年底约2.4%的水平——年增幅约0.6个百分点。同时，SWIFT的流量数据表明，过去五年人民币报文使用量显著上升（SWIFT年度报告），表明人民币在贸易结算与组合资金流中的使用增加。因此，Euroclear的公开定位与储备构成和支付报文的可观变化相一致，暗示其意在将不断变化的结算需求货币化，而非仅对短期资金流作出反应。

出席汇丰全球投资峰会（香港，2026年4月13–15日）的机构客户收到了明确信号：Euroclear希望成为亚洲发行人和投资者进入欧洲的首选节点。此项主张同时利用了监管趋势——欧盟关于中央证券存管机构（CSDR）和代币化资产托管的框架正在成熟——这些可能催化跨境产品创新。然而，商业回报将依赖于在运营（互联互通）、监管合作（等效性与通行权）以及与亚洲CSD和托管行的商业协议层面的执行力。

数据深度解析

三个具体数据点构成了近期运营环境的框架。首先，于尔班在彭博的言论于2026年4月14日发表，并明确将Euroclear的战略与包括人民币国际化与代币化在内的结构性趋势相联系（彭博，2026-04-14）。其次，IMF COFER显示人民币在2025年底占外汇储备的比重约为3.0%（IMF COFER，2025），较早年显著上升，这向托管服务提供方发出信号：对以人民币计价的托管与结算服务的需求将持续增长。第三，SWIFT的流量指标与行业调查表明，自2018年以来人民币在跨境报文与支付中的份额已大幅增加，为人民币产品需求的增量预测提供了实证支撑（SWIFT，2025年度数据）。

除货币指标外，既有市场基础设施的数据亦至关重要。Euroclear与同行Clearstream（德意志交易所）继续处理欧洲大部分的跨境证券结算；尽管不同报告框架下的公开数字有所差异，Euroclear的运营规模使其按价值计位列全球最大的国际中央证券存管机构之一。结算吞吐量、日内流动性使用和受托资产管理规模等运营指标，将决定Euroclear能否以经济可行的方式扩展人民币与代币化服务。这些具体指标将被机构客户密切监测，因为托管费用与运营弹性的边际差异，会直接影响净回报的基点表现。

跨区域比较进一步凸显挑战。亚洲中央证券存管机构——尤其是香港的中央货币市场单位（Central Moneymarkets Unit，CMU）与中国的中央证券存管体系——一直在现代化其结算通道，并且在人民币发行与结算方面拥有本地市场准入优势。因此，Euroclear的主张具有比较性：它必须为欧洲客户提供相较直接亚洲结算更低的摩擦，或为亚洲客户进入欧洲市场提供保持法律与监管终局性的无缝中介。这不仅关乎单点技术创新，更关乎法律、税务与抵押品管理的对接。

行业影响

若Euroclear成功执行其策略，直接受益者可能是那些可依赖单一交易对手来对EUR、GBP与人民币工具的结算敞口进行净额结算的欧洲资产管理人和全球托管行。这将减少运营碎片化，并可能降低日内流动性需求。相反，如果Euroclear为结合欧洲证券与人民币结算指令的混合产品取得优先供应商地位，亚洲托管行在跨境委托业务上可能面临收入侵蚀。因此，区域性中央证券存管机构与全球供应商之间的竞争将加剧，并对费用结构与双边协议产生直接影响。

（文章在原文处截断）