D-Wave第三季度营收增长21%，RPO激增1,221%

D-Wave Quantum Inc.（NASDAQ: QBTS）于2026年11月10日公布2026年第三季度营收为450万美元，较去年同期增长21%，而剩余履约义务（RPO）达到3,830万美元——较去年同期的290万美元同比增长1,221%。公司还公布净亏损4,820万美元，合每股0.13美元，截至2026年9月30日现金及有价投资证券为5.034亿美元。

背景——为何D-Wave 2026年第三季度业绩现在值得关注

最引人注目的数字是RPO这一项。RPO代表尚未提供服务且不可取消订单的交易价格，不包括未行使的续约。1,221%的跃升表明，D-Wave已签约的未来营收增速快于其已确认的营收，这正是投资者在早期企业软件和硬件公司中关注的模式。

公司表示，3,830万美元RPO余额中约59%应在十二个月内确认为营收，约71%应在二十四个月内确认。这一时间表很重要，因为它将一个头条增长数字转化为现金转化的粗略时间线。

订单数据则呈现出更为复杂的情况。第三季度订单额为190万美元，同比减少约40万美元，降幅19%。但2026年前九个月订单总额为3,740万美元，较2025年同期增加3,210万美元，增幅611%。D-Wave指出，任何单一季度的订单额都可能因大型交易的时间安排而出现显著波动，年初至今的数字包括在2026年1月该收购完成前夕达成的230万美元Quantum Circuits订单。

营收结构发生了变化。专业服务营收增加150万美元，量子计算即服务（QCaaS）营收增加80万美元，部分被系统销售营收下降150万美元所抵消。这一结构变化将GAAP毛利率从去年同期的71.4%拉低至52.9%。

数据——数字说明了什么

指标	2026年第三季度	2025年第三季度	变化
营收	450万美元	370万美元	+21%
GAAP毛利润	240万美元	270万美元	-11%
GAAP毛利率	52.9%	71.4%	-18.5个百分点
非GAAP毛利率	63.6%	77.7%	-14.1个百分点
净亏损	4,820万美元	1.400亿美元	-9,180万美元
GAAP运营费用	5,590万美元	3,040万美元	+84%
调整后EBITDA亏损	3,770万美元	2,070万美元	+83%

净亏损的改善在很大程度上是表面性的。D-Wave将9,180万美元的减少主要归因于与认股权证负债重新计量相关的非现金、非经营费用减少1.219亿美元，此前所有剩余公开交易认股权证已于2025年11月赎回。运营亏损实际上扩大了，从2,770万美元增至5,350万美元。

成本项才是压力所在。GAAP运营费用同比上升84%，主要由于人员成本增加1,230万美元、非现金股权激励费用410万美元、非现金折旧及摊销460万美元、第三方专业服务110万美元以及市场营销110万美元。非GAAP调整后运营费用上升72%至4,050万美元。

资产负债表扩张。总资产达到11.2亿美元，高于2025年12月31日的9.158亿美元，其中包括2.084亿美元无形资产和3.426亿美元商誉——两者均反映Quantum Circuits收购。现金及现金等价物从6.353亿美元降至2.794亿美元，但有价证券增加2.240亿美元，合计达到5.034亿美元。

分析——对QBTS和量子板块意味着什么

D-Wave的商业化进展真实但范围狭窄。公司表示本季度确认了来自100多家客户的营收，其中48%为商业企业——意味着大多数仍是政府、学术或研究买家。这种结构在当今量子硬件领域很典型，也解释了为何系统销售下降而服务增长。

美国商务部协议是结构性催化剂。D-Wave签署了一项最终协议，可获得最多1亿美元的《芯片与科学法案》资金，按里程碑分期拨付。公司表示，这笔资金旨在支持一个面向优化、材料模拟、区块链和AI工作负载的10万量子比特退火系统，以及一台旨在实现100个逻辑量子比特执行超过一百万次操作的1万量子比特门模型机器。

问题在于：资金是有条件的、基于里程碑的，而报告并未披露具体里程碑、拨付时间表或未达标时的处罚。这1亿美元还以“未收取的股权发行所得”项目列在资产负债表上——投资者应将其视为或有事项，而非手头现金。

二阶敞口贯穿量子供应链及相关股票。SkyWater Technology（SKYT）延长了与D-Wave的半导体工艺开发协议，并完成了一个技术验证项目，使其晶圆厂的批次延迟最多减少30%。在需求侧，NTT DOCOMO、CGI和LG CNS均作为部署或合作伙伴出现，这使大型IT服务和电信运营商处于采用渠道之中。

看空理由很直接：季度净亏损4,820万美元对应450万美元营收，烧钱与营收之比为10比1，调整后EBITDA亏损扩大83%。如果RPO转化出现滑落，股权故事将完全取决于CHIPS里程碑能否如期达成。

持仓反映了这种张力。长久期成长型和主题量子基金是天然持有者，而运营亏损扩大和毛利率下降则给空头提供了基本面论据。资金流向可能更多取决于电话会议而非财报本身。

展望——接下来关注什么

D-Wave将于2026年11月10日美国东部时间上午8:00举行财报电话会议，CEO Alan Baratz博士和代理CFO Greg Golkov将出席。管理层关于RPO转化时间和CHIPS里程碑进展的评论是第一个催化剂。

第二个是门模型路线图。D-Wave推出了门模型模拟器测试版，参与方包括BBVA、FirstQFM、佛罗里达大西洋大学和于利希超级计算中心。任何宣布首个商业门模型系统交付日期的消息都将是对时间表的检验。

第三个是意大利。为科莫Villa Saporiti交付安装的4,400+量子比特Advantage2系统由Swiss Quantum Technology SA资助，是D-Wave在欧洲的首个退火部署。这是否能转化为后续欧洲订单，是近期商业化的观察点。

报告中未提及任何支撑或阻力位，也不应从中推断出任何此类水平。

常见问题

D-Wave的RPO增长1,221%究竟意味着什么？

RPO是已签署、不可取消但尚未交付工作的合同价值，包括递延收入和后续将开票的金额。它从去年同期的290万美元增至3,830万美元。D-Wave预计约59%将在十二个月内转化为营收。这是订单储备指标，不是现金，且不包括未行使的续约选择权。

为何运营费用上升而D-Wave净亏损却收窄？

改善几乎完全由会计因素驱动，而非运营。D-Wave在2025年11月赎回所有公开交易认股权证后，认股权证负债重新计量带来非现金费用减少1.219亿美元。剔除这一因素，运营亏损从2,770万美元扩大至5,350万美元，GAAP运营费用上升84%。

1亿美元CHIPS协议要求D-Wave做什么？

D-Wave表示，资金在满足特定里程碑和条件后分期提供，用于支持10万量子比特退火系统和一台目标实现100个逻辑量子比特的1万量子比特门模型机器。报告未披露里程碑定义、拨付时间表或未达标时的补救措施，因此全部1亿美元应被视为有条件的。

结论

D-Wave的已签约订单储备增速远超营收，但10比1的亏损与营收之比使执行风险完全落在CHIPS里程碑上。

免责声明：本文仅供参考，不构成投资建议。差价合约交易存在高额资本损失风险。