D-Wave : revenus T3 +21%, RPO +1 221%

D-Wave Quantum Inc. (NASDAQ : QBTS) a publié le 10 novembre 2026 un chiffre d'affaires de 4,5 millions de dollars au troisième trimestre 2026, en hausse de 21% sur un an, tandis que les obligations de performance restantes (RPO) atteignaient 38,3 millions de dollars, soit une progression de 1 221% sur un an contre 2,9 millions. La société a aussi fait état d'une perte nette de 48,2 millions, soit 0,13 dollar par action, et de 503,4 millions de trésorerie et titres d'investissement négociables au 30 septembre 2026.

Contexte — pourquoi les résultats du T3 2026 de D-Wave comptent maintenant

Le chiffre à retenir est la ligne RPO. Le RPO représente le prix de transaction de commandes non annulables dont le service n'a pas encore été exécuté, et exclut les renouvellements non exercés. Un bond de 1 221% signale que les revenus futurs contractés par D-Wave ont progressé plus vite que le chiffre d'affaires reconnu, un schéma que surveillent les investisseurs dans les valeurs logicielles et matérielles d'entreprise en phase de démarrage.

La société indique qu'environ 59% de ce solde de 38,3 millions devrait être reconnu en chiffre d'affaires sous douze mois, et environ 71% sous vingt-quatre mois. Ce calendrier compte car il transforme un chiffre de croissance en une chronologie approximative de conversion en trésorerie.

Les commandes racontent une histoire plus contrastée. Les commandes du troisième trimestre se sont élevées à 1,9 million, en baisse d'environ 0,4 million, soit 19%, sur un an. Mais les commandes des neuf premiers mois de 2026 ont totalisé 37,4 millions, en hausse de 32,1 millions, soit 611%, sur la même période de 2025. D-Wave note que les commandes d'un trimestre donné peuvent varier fortement selon le calendrier des grosses transactions, et que le chiffre cumulé inclut 2,3 millions de commandes Quantum Circuits conclues juste avant la finalisation de cette acquisition en janvier 2026.

Le mix de revenus a changé. Les revenus de services professionnels ont augmenté de 1,5 million et ceux de l'informatique quantique en tant que service (QCaaS) de 0,8 million, partiellement compensés par un recul de 1,5 million des ventes de systèmes. Ce changement de mix a fait baisser la marge brute GAAP à 52,9%, contre 71,4% un an plus tôt.

Données — ce que montrent les chiffres

Indicateur	T3 2026	T3 2025	Variation
Chiffre d'affaires	4,5 M$	3,7 M$	+21%
Marge brute GAAP	2,4 M$	2,7 M$	-11%
Marge brute GAAP	52,9%	71,4%	-18,5 pts
Marge brute non-GAAP	63,6%	77,7%	-14,1 pts
Perte nette	48,2 M$	140,0 M$	-91,8 M$
Charges opérationnelles GAAP	55,9 M$	30,4 M$	+84%
Perte d'EBITDA ajusté	37,7 M$	20,7 M$	+83%

L'amélioration de la perte nette est largement optique. D-Wave attribue la réduction de 91,8 millions principalement à une baisse de 121,9 millions des charges non monétaires et non opérationnelles liées à la réévaluation de son passif de bons de souscription, après le rachat de tous les bons cotés en novembre 2025. La perte d'exploitation s'est en réalité creusée, à 53,5 millions contre 27,7 millions.

La ligne de coûts est le point de pression. Les charges opérationnelles GAAP ont augmenté de 84% sur un an, portées par une hausse de 12,3 millions des coûts de personnel, 4,1 millions de rémunération en actions non monétaire, 4,6 millions d'amortissements non monétaires, 1,1 million de services professionnels externes et 1,1 million de marketing. Les charges opérationnelles ajustées non-GAAP ont augmenté de 72% à 40,5 millions.

Le bilan s'est étoffé. Le total de l'actif a atteint 1,12 milliard, contre 915,8 millions au 31 décembre 2025, dont 208,4 millions d'actifs incorporels et 342,6 millions de goodwill, tous deux liés à l'acquisition de Quantum Circuits. La trésorerie et équivalents ont reculé à 279,4 millions contre 635,3 millions, mais les titres négociables ont ajouté 224,0 millions, pour un total combiné de 503,4 millions.

Analyse — ce que cela signifie pour QBTS et le secteur quantique

La traction commerciale de D-Wave est réelle mais étroite. La société dit avoir reconnu du chiffre d'affaires auprès de plus de 100 clients au trimestre, dont 48% d'entreprises commerciales — la majorité reste donc des acheteurs publics, universitaires ou de recherche. Ce mix est typique du matériel quantique actuel et explique pourquoi les ventes de systèmes ont reculé alors que les services progressaient.

L'accord avec le département du Commerce américain est le catalyseur structurel. D-Wave a signé un accord définitif donnant accès à jusqu'à 100 millions de financement au titre du CHIPS and Science Act, par tranches liées à des jalons. La société indique que ces fonds doivent soutenir un système d'annihilation de 100 000 qubits ciblant l'optimisation, la simulation de matériaux, la blockchain et les charges d'IA, ainsi qu'une machine à modèle de portes de 10 000 qubits conçue pour permettre 100 qubits logiques exécutant plus d'un million d'opérations.

Le hic : le financement est conditionnel et fondé sur des jalons, et le rapport ne divulgue ni les jalons précis, ni le calendrier de décaissement, ni les pénalités en cas de manquement. Les 100 millions figurent aussi au bilan comme une ligne de « produits d'émission d'actions non encaissés » de 100 millions — une structure que les investisseurs doivent traiter comme conditionnelle, non comme du cash disponible.

L'exposition de second ordre passe par la chaîne d'approvisionnement quantique et les valeurs adjacentes. SkyWater Technology (SKYT) a prolongé son accord de développement de procédés semi-conducteurs avec D-Wave et achevé un projet de preuve de technologie réduisant les retards de lots jusqu'à 30% dans son usine. Côté demande, NTT DOCOMO, CGI et LG CNS apparaissent comme contreparties de déploiement ou de partenariat, ce qui place les grands services informatiques et opérateurs télécoms dans le canal d'adoption.

Le scénario baissier est simple : une perte nette trimestrielle de 48,2 millions pour 4,5 millions de chiffre d'affaires, soit un ratio de consommation de 10 pour 1, et une perte d'EBITDA ajusté en hausse de 83%. Si la conversion du RPO patine, l'histoire boursière dépend entièrement de l'arrivée des jalons CHIPS dans les délais.

Le positionnement reflète cette tension. Les fonds de croissance longue durée et thématiques quantiques sont les détenteurs naturels, tandis que la perte d'exploitation élargie et la marge brute plus faible donnent aux vendeurs à découvert un argument fondamental. Les flux dépendront probablement de la conférence téléphonique plus que de la publication elle-même.

Perspectives — ce qu'il faut surveiller

D-Wave tient sa conférence de résultats le 10 novembre 2026 à 8h00 heure de l'Est, avec le PDG Alan Baratz et le directeur financier par intérim Greg Golkov. Les commentaires du management sur le calendrier de conversion du RPO et l'avancement des jalons CHIPS sont le premier catalyseur.

Le deuxième est la feuille de route du modèle de portes. D-Wave a lancé une version bêta de simulateur à modèle de portes avec BBVA, FirstQFM, Florida Atlantic University et le Jülich Supercomputing Centre comme participants. Toute date de livraison annoncée pour le premier système commercial à modèle de portes serait un test de calendrier.

Le troisième est l'Italie. Le système Advantage2 de plus de 4 400 qubits livré pour installation à Villa Saporiti à Côme, financé par Swiss Quantum Technology SA, est le premier déploiement européen d'annihilation de D-Wave. Sa conversion en commandes européennes de suivi est la lecture commerciale à court terme.

Aucun niveau de support ou de résistance n'est nommé dans le rapport, et aucun ne doit en être déduit.

Questions fréquentes

Que signifie réellement la hausse de 1 221% du RPO de D-Wave ?

Le RPO est la valeur de contrats signés et non annulables dont le travail n'a pas encore été livré, incluant les revenus différés et les montants à facturer plus tard. Il est passé à 38,3 millions contre 2,9 millions un an plus tôt. D-Wave s'attend à ce qu'environ 59% se convertisse en chiffre d'affaires sous douze mois. C'est une mesure de carnet de commandes, pas de trésorerie, et elle exclut les options de renouvellement non exercées.

Pourquoi la perte nette de D-Wave a-t-elle diminué alors que les charges augmentaient ?

L'amélioration vient presque entièrement de la comptabilité, pas de l'exploitation. D-Wave a enregistré une baisse de 121,9 millions des charges non monétaires liées à la réévaluation de son passif de bons de souscription, après le rachat de tous les bons cotés en novembre 2025. Sans cela, la perte d'exploitation s'est creusée à 53,5 millions contre 27,7 millions, avec des charges opérationnelles GAAP en hausse de 84%.

Que exige l'accord CHIPS de 100 millions de D-Wave ?

D-Wave indique que le financement est disponible par tranches sous réserve de jalons et conditions précis, soutenant un système d'annihilation de 100 000 qubits et une machine à modèle de portes de 10 000 qubits visant 100 qubits logiques. Le rapport ne divulgue ni la définition des jalons, ni le calendrier de décaissement, ni les recours en cas de manquement ; les 100 millions doivent donc être traités comme conditionnels.

Conclusion

Le carnet de commandes contracté de D-Wave croît bien plus vite que son chiffre d'affaires, mais un ratio perte/revenus de 10 pour 1 maintient le risque d'exécution entièrement sur les jalons CHIPS.

Avertissement : cet article est fourni à titre informatif et ne constitue pas un conseil en investissement. Le trading de CFD comporte un risque élevé de perte en capital.