Allspring将1.6万亿美元转向非美国债券，因央行政策分化

# 机构债券配置的重大轮换正在进行中

Allspring Global Investments管理着1.6万亿美元的客户资产，于2026年6月27日宣布，正在积极将资金引导至美国以外的主权和公司债券市场。该公司的固定收益团队优先考虑那些央行仍在提高政策利率或通胀动态与美国有显著差异的国家。这一战术转变旨在捕捉更高的收益率和潜在的货币升值，因为全球货币政策路径正在分化。

背景 — 为什么全球债券分化现在很重要

当前的举动反映出自2008年后全球货币宽松同步时代的脱离。上一次显著的政策分化发生在2014-2015年，当时美联储结束量化宽松，而欧洲央行和日本央行扩大刺激，导致美元经历了多年的上涨。如今，美联储自2025年7月以来将基准利率维持在5.00%-5.25%不变，表明将长期保持暂停。相比之下，其他几个主要经济体正面临持续的国内驱动的通胀压力，迫使其央行维持紧缩立场。

Allspring重新定位的催化剂是美国与特定发达和新兴市场之间实际收益差距的扩大。美国10年期国债的实际收益率（经通胀调整后）已压缩至约1.8%。澳大利亚、墨西哥和东欧部分地区的实际收益率现在超过3.5%。根据收益率差分析，这一差距超过170个基点，代表了十年来最具吸引力的相对价值机会。机会的出现是由于美国通胀降温快于预期，而大宗商品价格和工资增长在其他地方持续施加价格压力。

数据 — 数字显示了什么

Allspring的策略目标是比期限匹配的美国国债平均提高150至250个基点的收益率。该公司在美国投资级公司债的低配头寸上增加了47亿美元的季度投资。同时，在过去一个月中，它已向非美国主权债券投入超过31亿美元。iShares国际国债ETF（IGOV）在2026年6月的净流入达到8.92亿美元，为自2023年9月以来的最高月度流入。

10年期政府债券收益率的快照显示了这种差异。截至2026年6月26日，美国国债的收益率为4.15%。澳大利亚的可比基准收益率为4.82%，墨西哥为8.91%，波兰为5.43%。墨西哥和美国10年期债券之间的利差为476个基点，接近两年来的最高点。彭博全球综合指数（不含美元）年初至今回报为5.2%，超过其美元计价对应指数的3.1%回报。

分析 — 对市场/行业/股票的影响

这一资本轮换在资产类别之间产生了二次效应。主要受益者包括当地货币ETF，如iShares摩根大通美元新兴市场债券ETF（EMB）和像WisdomTree国际对冲优质股息增长基金（IHDG）这样的货币对冲产品。拥有大量海外收入的跨国公司，如可口可乐（KO）和菲利普·莫里斯国际（PM），可能会看到对冲成本降低，因为美元强势减弱。相反，像D.R.霍顿（DHI）这样的纯美国房屋建筑商以及对美国收益率曲线平坦化敏感的银行股，如查尔斯·施瓦布（SCHW），可能会面临持续较高全球利率带来的逆风。

一个关键限制是货币风险。突然的广泛美元上涨可能会抹去未对冲头寸的收益优势。美元指数（DXY）仍比2021年的低点高出12%，历史波动性表明，5-7%的年波动是典型的。商品期货交易委员会的持仓数据显示，资产管理者在日元和澳元期货上增加了净空头头寸，表明一些人正在对冲货币风险。资金流向积极管理的全球债券基金，而非被动的美国综合债券策略。

前景 — 接下来要关注什么

两个直接的催化剂将测试这一分化理论。预计2026年7月7日澳大利亚储备银行的政策决定将进行最后一次25个基点的加息，将现金利率提高至4.60%。墨西哥央行在7月17日的会议将受到关注，以寻找其是否能将加息周期延续至目前的8.50%水平的信号。欧洲央行在7月23日的政策会议将为其资产负债表缩减的速度提供关键指导。

需要监测的水平包括10年期美国国债收益率4.00%，这是一个关键的心理和技术支撑。持续突破这一水平可能会加速对海外收益的追寻。为了保持交易的动能，DXY必须保持在2026年5月测试的108.50阻力位以下。彭博新兴市场本币政府债券指数收益率与美国国债之间的利差，目前为340个基点，需要保持在300个基点以上，以证明增加的主权风险是合理的。

常见问题

全球债券转变对60/40投资组合意味着什么？

对于传统的60%股票/40%债券投资组合，这一转变改变了固定收益部分的风险和回报特征。将部分债券投资配置到非美国债务中，增加了对外国利率和货币波动的暴露。这可以增强多样化和收益，但也增加了波动性。投资者可能考虑货币对冲的债券基金，以隔离利率回报，同时降低外汇风险，尽管对冲本身也会产生成本，可能会降低收益优势。

今天的政策分化与2013年缩减恐慌相比如何？

2013年的缩减恐慌是由于美联储减少刺激的暗示而引发的突然、剧烈的重新定价，影响了新兴市场最为严重。当前的分化更加有意识且数据驱动，像澳大利亚和墨西哥这样的国家的央行主动收紧政策以应对通胀。在2013年，冲击来自单一来源（美联储）；而今天，压力来自多个来源，多个央行独立行动，这可能导致市场调整更加错位和不协调。

在美国利率暂停期间，全球债券的历史表现如何？

对1995年以来的四个美联储利率暂停周期的分析显示，非美国债券市场，特别是那些继续加息的国家，在首次暂停后的12个月内表现优于美国债券。在这些时期，彭博全球综合指数（不含美元）平均超越美国综合指数280个基点。然而，回报高度依赖于货币波动，策略的对冲版本提供了更一致但更温和的超额回报，平均约为120个基点。

结论

随着央行政策与美联储的稳定立场明显分化，机构资本正流向收益更高的非美国债券。

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