贝尔投资顾问于4月17日提交13F

导语

Bell Investment Advisors于2026年4月17日向美国证券交易委员会（SEC）提交了其13F表格，报告截至2026年3月31日季度末的持仓（来源：Investing.com，SEC 13F表格）。该申报披露了大约10.5亿美元的多头股票头寸，涵盖48只申报证券，前五大持仓——苹果（AAPL）、微软（MSFT）、英伟达（NVDA）、亚马逊（AMZN）和伯克希尔哈撒韦B类（BRK.B）——约占申报市值的42%（Investing.com；SEC 13F表格）。登记日期和提交时间点具有重要性：该快照反映了在波动的2026年第一季度之后的敞口情况，该季度纳斯达克综合指数自一月高点回调约6.2%，标普500在三月下跌约1.8%（彭博市场数据，2026年3月）。对于关注管理人仓位的机构投资者而言，13F提供了关于行业集中度、换手率和主题性押注的窗口，显示贝尔在科技股与价值股之间选择超配的方向。

背景

13F表格是管理至少1亿美元第13(f)类证券的机构投资管理人必须提交的强制性披露；他们须按季度报告每个财政季度最后一日的持仓情况（SEC规定）。贝尔于4月17日的申报符合该时间表，提供了一个可与其他中型主动管理者同行申报相比较的2026年3月31日的快照。申报时点具有相关性，因为它捕捉了贝尔在第一季度宏观多重影响之后的仓位——直到二月中旬国债收益率上升、三月出现短暂的大宗商品反弹，以及公司层面的盈利导致分化加剧。投资者和资产配置者利用这些快照来推断动量、风险偏好以及在夏季来临前的潜在再平衡方向。

贝尔申报披露的大约10.5亿美元股票规模相对于大型管理人来说属中等偏小，但对一家精品咨询公司而言规模可观；相比之下，可比范围内同行（类似规模的公司）在同一季度的13F报告股票中位数约为8.5亿美元（同行中位数，SEC汇总13F数据）。这一差异表明贝尔在股票基数上略大，因此在对流动性较差的小盘和中盘股票执行交易时可能产生更大的价格冲击。申报亦明确为仅多头持仓；如同大多数13F，衍生品和非13(f)证券不可见，这限制了对总体市场风险和对冲活动的可见性。

贝尔的集中度特征——48只证券中约42%的价值集中于前五大持仓——对于主动管理者而言偏向集中，表明较高的高信念（high-conviction）策略。高集中度提高了对换手率的敏感性：若前五大持仓出现大幅波动，可能实质性改变组合的风险收益特征。贝尔前十大持仓的构成显示其偏向大盘美国科技及消费者品牌，这与2026年第一季度行业表现分化一致：截至3月31日，标普500信息技术板块年初至今相对大盘超额约620个基点（标普道琼斯指数公司数据）。

数据深度挖掘

申报列出了每项申报持仓的具体市值。贝尔按市值计算的前五大持仓为：苹果（AAPL）1.526亿美元（占申报价值约14.5%）、微软（MSFT）1.284亿美元（约12.2%）、英伟达（NVDA）9610万美元（约9.1%）、亚马逊（AMZN）7430万美元（约7.1%）和伯克希尔哈撒韦B类（BRK.B）5290万美元（约5.0%）（SEC 13F表格，经Investing.com整理，2026年4月17日）。这五项合计约为5.043亿美元，占披露的10.5亿美元的大致份额。其余头寸分布在43只股票上，呈长尾分布，主要为小盘和中盘敞口，显示出选择性的行业押注而非宽泛的被动复制策略。

环比变动具有说明性。根据13F明细行的变动，贝尔按市值计对英伟达的申报持仓环比估计增加约18%，同时对若干能源类股的敞口环比减少约26%（SEC 13F表格）。对英伟达的增持与管理人对AI相关硬件主题的加码一致，此前二月底半导体行业盈利预测出现上调。对能源敞口的削减可能反映了对商品周期性的观点，布伦特原油自2026年3月当月高点已下跌约12%；申报显示能源股权重由环比的9.3%降至6.9%。

行业权重对比使情况更为清晰。贝尔的科技配置约占披露价值的54%，而标普500基准中的科技权重大致在27%–30%之间，意味着贝尔在科技板块上大致超配约24–27个百分点（SEC 13F表格；标普道琼斯指数公司数据）。相对而言，传统周期股和金融板块则被低配。对于资产配置者而言，这一差异量化了主动风险：若市场修正集中在科技板块，将对贝尔披露的投资组合产生不成比例的影响。

行业影响

贝尔对科技板块的最大超配——以半导体硬件和大型软硬件平台为核心——反映了对长期需求驱动因素的信念，如AI计算能力、云端采用以及生产力软件的现代化。如果英伟达在数据中心GPU的需求轨迹在企业扩大生成式AI工作负载时持续增长，贝尔的配置可能跑赢大盘；但该敞口也使组合与半导体生态系统中高度周期性的资本支出周期高度相关。对于贝尔这样的管理人而言，在单一高贝塔个股（如NVDA）上持有9610万美元的仓位，构成了重要的非系统性押注。

对能源敞口的降低表明管理人正从周期性商品押注向更具持久性的成长型企业转移。这一转变与2026年第一季度更广泛的主动管理者资金流向一致，其中高质