30年期美债收益率突破5.6% 两位债券空头转多

据《巴伦周刊》报道，两位多年来回避主要经济体政府债券的策略师如今推荐买入长期美国国债，尽管该资产类别正经历有记录以来最糟糕的一轮跌势。规模约470亿美元的iShares 20年期以上美国国债ETF已连续10个交易日下跌，创下其历史上最长连跌纪录，与此同时10年期收益率收于约5.3%，30年期收于约5.6%。两人的立场转变标志着他们自2022年以来——其中一位甚至是六年来——所持观点的逆转。

背景——为何长期美债如今重回视野

时机颇为不寻常。第一位策略师是一家研究公司的联合创始人，自2022年以来一直建议回避主要经济体主权债，本周他在一份报告中推荐了10年期和30年期美债。第二位是一家美国研究机构的创始人，上周六年来首次对长久期政府债券转为看多。在此之前，两人一直警告客户远离这一资产类别。

改变的是收益率水平本身。在第二位策略师看来，10年期约5.3%、30年期约5.6%的收益率已经足够高，使这些债券值得持有。这是一个估值论据，而非宏观论据，其基础是久期风险补偿终于追上了各种威胁。

宏观背景并不友好。市场共识预期美联储将继续加息，目前目标区间为3.75%至4%的联邦基金利率，预计到2027年底最高将升至4.75%。美联储上月发布的自身预测显示，多数政策制定者预计2027年利率将低于4.25%，这一差距为双方都留下了犯错的空间。

催化剂链条贯穿财政政策。第一位策略师认为，不断扩大的预算赤字最终将迫使美联储保护政府和银行体系的偿付能力。《巴伦周刊》警告称，若央行被视为通过宽松来为政府借款融资，将损害其独立性的公信力，很可能推高而非压低收益率。

数据——数字说明了什么

该ETF连续10日下跌是其历史上最长连跌，同时今年以来吸引了约50亿美元资金流入，这一数字在8月还曾出现资金流出，此后才转为正值。价格下跌、资金流入——这一组合是数据集中最清晰的信号。

指标	水平
10年期美债收益率	约5.3%
30年期美债收益率	约5.6%
联邦基金目标利率	3.75%至4%
市场隐含峰值（2027年底）	最高4.75%
美联储预测（2027年）	低于4.25%
iShares 20年期以上美债ETF资产	约470亿美元
该ETF今年资金流入	约50亿美元

市场定价与美联储预测之间的分歧是最重要的数字。市场共识认为到2027年底政策利率将升至4.75%，而美联储自身的点阵图中位数同年低于4.25%——差距约为半个百分点。长久期债券是对哪种预测最终正确最为敏感的品种。

资金流入数据是重新定义这轮抛售的同业对比。一只连续10个交易日亏损的基金通常会流失资产。这只基金却恰恰相反，而且是在仅两个月前还经历赎回之后。

分析——对市场和板块意味着什么

二阶效应波及任何与美债争夺资本的资产。《巴伦周刊》指出，企业为AI投资而发债构成对长期债券的竞争风险，这使AI相关债务的大型发行人与政府债券市场形成直接张力。大量国债发行和燃料价格上涨也加剧了同样的压力。

看多论据的局限在于独立性问题。如果美联储被视为为保护政府财政而非控制通胀而降息，其公信力代价可能压过利率带来的好处。《巴伦周刊》特别指出了这一风险，并指出这可能适得其反，推高收益率。

通胀接近3%是第二个制约因素。随着中东冲突推升燃料价格，长期债券的任何反弹都受制于海湾供应方面的新闻，一位策略师将石油称为美国利率的未知变量。柴油和汽油价格上涨直接传导至通胀预期，而这是对久期最为关键的渠道。

仓位出现分化。真金白银正在逢低买入——50亿美元的资金流入表明了这一点——而宏观共识定价仍偏向进一步加息。耐心的买盘可能放缓抛售，但不会逆转趋势，因为赤字、战争成本和企业发债都在持续对收益率构成上行压力。

展望——接下来关注什么

第一个催化剂是下一轮美联储沟通，届时市场定价与美联储自身2027年预测之间的差距要么收窄，要么扩大。任何显示政策制定者正朝4.75%共识峰值靠拢的信号，都将削弱看多者的论据。

第二个是石油。中东供应方面的新闻传导至燃料价格，燃料价格又传导至长期债券最为敏感的通胀预期。柴油和汽油价格的持续变动将直接考验估值论据。

在点位方面，报告将10年期约5.3%和30年期约5.6%列为使这些债券对第二位策略师具有吸引力的门槛。若明显突破这些水平，要么验证资金流入的逻辑，要么证明其过早。该ETF的连跌何时结束就是何时结束——报告除所引用的收益率外，未给出任何支撑或阻力位。

常见问题

两位债券空头转为看多美债意味着什么？

这意味着两位自2022年以来（其中一位长达六年）一直回避主要经济体政府债券的策略师，如今认为10年期和30年期美债具有价值。他们的论据基于约5.3%和5.6%的收益率已足够高以补偿风险，而非认为抛售已经结束。两人此前都曾警告客户远离这一资产类别。

为何20年期以上美债ETF下跌而投资者却在加仓？

该基金已连续10个交易日下跌，创最长连跌纪录，但今年以来仍吸引了约50亿美元资金流入，而8月还曾出现资金流出。买家将下跌视为入场点，而非离场信号。这一模式表明真金白银愿意逢低买入，这可以放缓抛售但不会逆转趋势。

什么可能推翻长期美债的看多论据？

三大风险尤为突出。若美联储被视为通过宽松为政府借款融资，将损害其独立性的公信力，很可能推高收益率。接近3%的通胀以及中东冲突推升的燃料价格直接传导至预期。大量国债发行和AI相关企业发债也在持续争夺资本。

结论

两位长期看空美债的策略师如今认为5.3%和5.6%的收益率具有价值，但石油、赤字和美联储公信力仍是现实威胁。

免责声明：本文仅供参考，不构成投资建议。差价合约交易存在较高的资本损失风险。