自2026年2月28日以来伊朗—以色列冲突升级

背景

事实层面自2026年2月28日实质性演变为公开敌对行动的伊朗—以色列冲突，已实质性改变能源、防务及区域金融市场的风险配置（半岛电视台；2026年4月19日）。原本有限的交互打击演变为一系列针锋相对的打击与战略姿态，市场参与者已将其计入油价曲线、主权信用利差与防务股估值中。即时的市场信号包括原油期货明显上涨、防务承包商股价上涨以及经海湾航线运输的地区保险溢价扩大——上述均可自二月底升级后观察到。本文综合至2026年4月18–19日的数据，量化行业层面变动，并为关注传染、商品与信用风险的投资者列示情景。

数据深度解析

能源市场是首要的传导通道。布伦特原油自2026年2月28日收盘计约上涨12%，至2026年4月18日接近95美元/桶（ICE；2026年4月18日），同时WTI在相同期间上涨约10%（NYMEX；2026年4月18日）。上涨集中在近期交割月份：近月布伦特日历价差收窄约0.45美元/桶，反映的是近期交付风险而非长期供给冲击。按年比，布伦特较2025年4月约高出8%，表明地缘政治冲击叠加在已然趋紧的供需格局之上。

信用与主权风险指标出现分化。以色列主权信用违约掉期（CDS）自2月28日至4月17日由60个基点扩大至110个基点（彭博社；2026年4月17日），而与伊朗相关的信贷在既有制裁下仍相对孤立，但通过贸易融资渠道出现二次影响。区域性银行股明显跑输宽基指数：在2月28日后的六周内，特拉维夫35指数下跌6%，同期标普500（SPX）上涨2%（彭博社；2026年4月18日）。这些走势强调了经典的风险二元性——在整体全球市场相对韧性的背景下，国家特定风险局部上升。

防务与航天板块显著受益。被宽基指数追踪的美国大型防务承包商录得上涨：雷神技术公司（RTX）自2月28日至4月18日上涨约9%，诺斯罗普·格鲁曼（NOC）上涨约11%，同期标普500仅上涨2%（彭博社；2026年4月18日）。与工业类同行相比的相对表现凸显了风险溢价向涉弹药、导弹与情报-监视-侦察（ISR）能力暴露的承包商重新配置。航运与保险数据亦佐证贸易成本通道：波罗的海原油油轮指数（BDTI）截至2026年4月16日上涨45%（克拉克森；2026年4月16日），而马什（Marsh）报告同一时期海湾过航保险平均上调约30%（马什；2026年4月17日）。

行业影响

能源：短期油品合约与炼油利润率受直接冲击。拥有稳定原油物流与处理重质酸性原油能力的炼厂（例如地中海/欧洲资产）因轻质原油溢价收紧较快，利润率压缩幅度小于同业。具有下游一体化曝险的欧洲大型石油公司自2026年2月28日起相较纯勘探公司大约超额表现3个百分点（彭博社；2026年4月18日）。液化天然气方面，面向亚洲的即期货船发生改道成本，4月的即期吨当量价格较2月上涨约6%（普氏；2026年4月18日）。

防务与航天：短期收入预期因项目加速与北约伙伴国的紧急采购公告而上修。然而，须权衡资本支出实施周期与采购预算到现金入账之间的时滞。防务股的估值正高于五年平均水平：主要承包商的远期市盈率约比2019–2023年均值高出15–20%，反映市场对近期订单流的定价（公司文件；2026年4月）。

贸易与物流：保险成本上行与航线改道提高贸易摩擦。对于经霍尔木兹海峡的集装箱与散货流，航运营运方报告海湾出发航次的平均航次成本上涨12–18%，挤压了依赖即期运费的出口商与进口商利润（行业报道；2026年4月15–18日）。保险公司自四月初续保时开始对保单加收战争风险附加费，这将传导到能源与大宗商品的到岸成本中。

风险评估

情景分析显示市场曝险呈不对称性。在受限情景下——有限打击且海湾局势未进一步升级——市场可在4–8周内见到油价风险溢价回落及防务股涨幅部分回撤。若出现地区性升级，且代理人扩大对航运或海湾基础设施的打击，则概率加权的油价冲击可能明显更大，在高压周内近月布伦特可能从当前水平短期飙升20–30%（内部应力情景建模；2026年4月）。我们的基线校准在未来一季度将地区升级的概率定为30%，并评估出现持续数月的长期中断概率为5–10%。

宏观经济影响可测但呈非线性。历史弹性表明，若油价持续上涨每桶10美元，通常会在12个月范围内使全球GDP增长率下降约0.05–0.10个百分点（国际货币基金组织历史模型）。若冲突驱动的溢价使布伦特长期显著高于100美元/桶，通胀的持续性可能迫使央行重新评估宽松进程，从而压缩信贷市场的风险偏好。相反，若为数周内回落的短暂冲击，则通常仅重排头寸性对冲，并不会改变基本需求轨迹。

地缘政治传染风险集中在保险、航运和地区银行渠道，而非同步...