贝莱德称信用损失周期开始，投资者应优先考虑优质债务

贝莱德分析师在2026年6月10日宣布信用损失周期已开始，建议投资者优先考虑优质债务。这一警告是在企业和消费者违约率持续上升的背景下发出的，标志着从疫情后恢复期的转变。这一全球最大固定收益管理公司之一的评估，标志着信用市场的新阶段，选择性变得至关重要。

背景 — 为什么现在重要

当前的宏观背景是利率上升，美联储的政策利率稳定在5%以上，10年期国债收益率接近4.5%。这些限制性的金融条件正在通过最杠杆化的资产负债表传递压力。贝莱德时机的催化剂是美国高收益违约率在过去12个月内连续四个季度加速增长，在2026年第一季度突破4%。这种势头与过去周期的初期模式相似，违约率上升成为自我强化的趋势，信用可用性收缩。

历史上，上一个重要的美国信用周期始于2008年，当时高收益违约率在2009年11月达到14.7%的峰值。随后的周期在2020年6月经历了较温和的峰值5.7%，当时正值疫情期间。如果当前的轨迹持续，到2026年底或2027年初可能会超过2020年的峰值。这一警告在企业盈利增长乏力和再融资压力加大的背景下发出，为过度借贷的借款人创造了压力点。

数据 — 数字显示了什么

美国高收益违约率在2026年5月达到了4.2%，高于2025年12月的3.1%。投资级企业债券的利差年初至今扩大了40个基点，交易于国债之上155个基点。相比之下，CCC评级债券的利差暴涨超过200个基点，超过1,200个基点。ICE BofA美国高收益指数的收益率飙升至9.8%，为2022年以来的最高水平。

指标	2025年5月水平	2026年5月水平	变化
高收益违约率	2.4%	4.2%	+1.8个百分点
CCC债券利差	950个基点	1,210个基点	+260个基点

杠杆贷款违约率也在加速，按交易量计算的机构贷款违约率达到了3.5%。这与标准普尔500指数年初至今的回报率-2%相比，表明信用压力超过了股市担忧。消费者信用逾期率也在上升，商业银行的信用卡逾期率达到了3.1%，为多年来的最高水平。

分析 — 这对市场/行业/股票意味着什么

特定行业面临不成比例的风险。消费品和房地产行业显示出最高的困境债务集中度。依赖浮动利率债务的公司，如杠杆贷款市场的公司，面临来自高利息支出的直接压力。追踪高收益债务的交易所交易基金，如HYG和JNK，在两个月内流出了120亿美元，资本正在向优质资产转移。

一个反对观点认为，如果美联储在2026年底启动降息周期，违约潮可能会得到遏制，从而减轻再融资负担。然而，贝莱德的分析指出，货币政策的影响存在滞后，而低评级发行者的到期墙则是前置的。投资级企业债券ETF如LQD和政府债券基金如BND吸收了大量资金流入，表明明显的避险交易。在股票方面，对信用敏感的金融股，如地区性银行（如ZION、KEY）和商业发展公司（BDC），面临利润压缩和潜在的信用损失准备。

前景 — 接下来要关注什么

下一个主要催化剂是2026年6月24日的联邦公开市场委员会会议，点阵图将指示利率的路径。2026年7月的银行盈利季节将于7月14日开始，将提供有关主要贷方（如JPM和BAC）信用损失准备的关键数据。市场将监测高收益违约率是否在2026年第二季度报告中持续攀升至4.5%以上。

需要关注的关键水平包括10年期国债收益率保持在4.25%以上，这将对借贷成本施加压力。CCC评级债券利差突破1,300个基点将发出严重压力的信号。美国美元指数持续上涨至108以上可能会加剧新兴市场以美元计价的债务压力，可能扩大这一周期。

常见问题

这个信用周期与2008年有什么不同？

当前周期的初始阶段系统性风险较小，而2008年则集中于住房和银行崩溃。如今的压力更多集中在大型银行之外的企业和消费者信用。虽然2008年的违约率峰值为14.7%，但当前对这一周期峰值的预测范围在6%到8%之间，表明这是一次严重但不那么灾难性的事件。

信用损失周期对零售债券投资者意味着什么？

投资于高收益债券共同基金或ETF的零售投资者可能会经历资本贬值和波动性增加。重点从追求收益转向资本保全。投资者应审查基金持有的CCC评级债券和杠杆贷款的敞口。将一部分固定收益配置转移到短期国债基金或货币市场基金可以降低风险。

哪些资产类别通常在信用下行期间受益？

高质量的政府债券，特别是美国国债，通常受益于避险资金流入。随着全球风险偏好的下降，美元往往走强。在信用市场中，优先担保债券和高质量分层的担保贷款义务（CLO）可能表现优于无担保的次级债务。一些股票行业，如消费品和公用事业，历史上显示出相对的韧性。

结论

随着信用基本面恶化，固定收益市场的选择性避险变得至关重要。

免责声明：本文仅供信息参考，不构成投资建议。CFD交易存在高资本损失风险。