法兴银行认为全球增长周期将不受央行政策影响

法兴银行的跨资产策略团队于2026年6月21日发布报告，认为当前全球经济增长周期将抵御主要央行的紧缩措施。分析认为，强劲的企业盈利和通胀适度将为限制性货币政策提供缓冲，预计下半年将持续扩张。该研究报告挑战了市场普遍认为的激进加息必然导致衰退的观点。

背景 — [为什么现在重要]

当前的宏观背景由央行言辞与经济数据之间的分歧所定义。美联储的政策利率为5.25-5.50%，而欧洲央行的主要再融资利率为4.50%。历史上，这种限制性水平通常在经济收缩之前出现，如2008年和1980年代初期。2008年周期结束时，美联储将利率降至接近零，此前GDP从峰值下滑了8.4%。

改变的是疫情后通胀冲击的性质。与需求驱动的螺旋不同，近期的激增受到供应链中断的重大影响，而这些问题现在大部分已得到解决。核心个人消费支出（PCE）通胀已从2024年的5.6%降至2.6%。这一去通胀趋势使得实际收入得以增长，即使央行保持鹰派立场，也为持续的消费者支出奠定了基础。

法兴银行更新展望的催化剂是美国劳动力市场的韧性，2026年5月新增就业岗位272,000个，远超预期的180,000个。强劲的就业数据支持工资增长而不重新点燃通胀，从而实现软着陆。这些因素的结合使得讨论从是否会发生衰退转向何时会发生，法兴银行在后者阵营中占据了立场。

数据 — [数字显示了什么]

法兴银行的预测得到了几个关键数据点的支持。该公司预计2026年全球GDP增长3.1%，超过国际货币基金组织的2.9%预测。标准普尔500指数每股收益预计在2026年第二季度同比增长11%，在第一季度录得8%的增长基础上。

标准普尔500指数的企业利润率维持在12.5%的高位，超出预期的压缩。这与10年期国债收益率约4.2%的稳定形成对比。尽管美联储政策保持不变，长期借贷成本的稳定表明债券市场正在与软着陆叙事保持一致。

指标	2026年第一季度水平	法兴银行2026年第四季度预测
美国失业率	3.9%	4.2%
全球PMI	52.1	51.5
标准普尔500前瞻市盈率	19.5倍	20.1倍

分析指出，自2026年初以来，金融状况（以高盛金融状况指数衡量）已放松35个基点。这种放松发生在美联储保持利率稳定的情况下，表明市场动态正在独立支持增长。

分析 — [这对市场/行业/股票意味着什么]

主要影响是向周期性和价值导向行业的轮动。法兴银行预计工业 [XLI] 和材料 [XLB] 将表现优于公用事业等防御性行业 [XLU]，因为增长前景改善。在科技行业中，像NVIDIA [NVDA] 和超微 [AMD] 这样的半导体股票有望受益于与经济扩张相关的资本支出增加。

这一展望的一个关键风险是能源价格可能的复苏。布伦特原油价格若超过每桶90美元，可能重新点燃通胀压力，迫使央行比目前预期更激进地收紧政策。这种情景将直接挑战报告的核心论点。

来自CFTC的持仓数据显示，资产管理者增加了对股票指数期货的净多头敞口，尤其是标准普尔500 E-mini合约。流动性分析表明，机构资金正从长期国债 [TLT] 转向小盘股 [IWM]，押注国内增长。这种资本配置的转变突显了市场对经济周期持久性的日益信心。

展望 — [接下来要关注什么]

下一个主要催化剂是定于2026年7月29日至30日召开的美联储公开市场委员会会议。市场参与者将密切关注更新的点阵图，以寻找2027年潜在降息的步伐信号。如果维持当前利率的鹰派持平，同时承认去通胀的进展，将验证法兴银行的论点。

投资者应关注10年期国债收益率，若持续突破4.0%以下，可能表明增长担忧加剧，而若突破4.5%则可能表明通胀担忧重新升温。目前标准普尔500的200日移动平均线为5,450，成为当前牛市的关键支撑位。

2026年6月的美国消费者物价指数报告定于7月10日发布，将至关重要。若核心CPI环比读数为0.2%或以下，将强化通胀受控的叙事。相反，若读数为0.4%或以上，可能会引发对增长轨迹和央行政策路径的重新评估。

常见问题解答

持续的全球增长对美元意味着什么？

持续的全球增长通常会削弱美元 [DXY] 的避险吸引力，导致其对周期性和商品相关货币的适度疲软。法兴银行预计，如果主要经济体的增长同步，欧元 [EUR/USD] 可能升值至1.12，澳元 [AUD/USD] 可能升值至0.68。这一动态将使美国跨国公司受益，因为它们的海外收入流量增大，从而使其出口更具竞争力，并提升翻译后的收益。

这个增长周期与2008年前的扩张相比如何？

当前周期的特点是家庭和银行部门的使用显著低于2008年之前。家庭债务与GDP的比率今天约为75%，远低于2008年的100%峰值。这一减轻的债务负担使经济对利率急剧上升的脆弱性降低。企业资产负债表也普遍更健康，高收益企业债券违约率维持在低于平均水平的2.4%。

哪些新兴市场最有可能从这一展望中受益？

巴西 [EWZ] 和印度尼西亚等商品出口的新兴市场是强劲全球增长周期的主要受益者。对工业金属和农产品的需求增加提升了它们的贸易条件和经常账户余额。越南和墨西哥 [EWW] 等制造业中心也因全球贸易流动增强和跨国公司寻求降低风险的持续供应链多元化努力而受益。

结论

法兴银行认为，强劲的基本面将压倒央行的紧缩，延续经济扩张。

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