欧洲天然气自2025年第一季度以来首次季度亏损

欧洲天然气价格预计将在2026年第二季度以显著亏损收尾，根据investing.com于6月30日发布的数据。基准荷兰TTF期货合约自季度开始以来已下跌超过15%，打破了连续五个季度上涨的趋势。这一变化与整个欧洲的储存水平达到82%的容量相吻合，几乎比五年季节性平均水平高出10个百分点。价格回落标志着市场可能出现转折点，自2022年地缘政治动荡以来，该市场一直受到波动性和供应担忧的影响。

背景 — 为什么现在重要

TTF基准的上一次季度下降发生在2025年第一季度，当时由于温暖的冬季，价格下跌了12%。当前的宏观背景是德国和法国的工业需求疲软，自2月以来，欧元区制造业PMI一直低于50.0的扩张阈值。第二季度下降的催化剂是结构性和季节性因素的共同作用。5月和6月，西北欧洲风能和太阳能发电的持续激增，取代了大约80亿立方米的天然气需求。同时，来自美国的液化天然气（LNG）稳定到货，尽管运输区域的地缘政治紧张局势仍在，但供应依然强劲。这使得储存注入提前进行，缓解了传统夏季购买压力。

数据 — 数字显示了什么

6月28日，前一个月的TTF期货合约交易价格接近每兆瓦时28.50欧元（MWh），低于季度初的33.50欧元/MWh。这代表季度亏损超过15%。该合约年初至今的表现为负3%，与同一时期原油布伦特基准22%的涨幅形成鲜明对比。价格在6月最后一周加速下跌，合约价格下滑超过1.50欧元/MWh。截至6月27日，欧盟的天然气储存总量达到82%的容量，而2025年同期为73%，五年平均水平为72%。德国2027年基准电力的价格也随之下降，本季度下降约8%，至85欧元/MWh。

分析 — 对市场/行业/股票的影响

价格下降在能源领域产生了直接的二次效应。拥有大量天然气发电的主要欧洲公用事业公司，如RWE（ETR: RWE）和Uniper（ETR: UN01），面临更窄的发电利润，可能会对收益施加中等的压力。相反，化工和化肥行业的工业消费者，如巴斯夫（ETR: BAS）和雅苒（OSE: YAR），则受益于较低的原材料成本，这可能使EBITDA利润率提高2-4%。一个主要的反驳观点是，市场仍然容易受到供应冲击的影响；主要液化天然气出口设施的长期停产或早期寒潮可能迅速逆转储存增长。持仓数据显示，对冲基金和其他管理资金已将其在TTF期货中的净空头头寸增加到六个月来的最高水平，这一流动性表明预期价格将进一步走软。这种投机压力正在加剧基本面下行趋势。

前景 — 接下来要关注什么

短期价格方向取决于第三季度的具体催化剂。计划于7月中旬进行的挪威Troll气田的维护期将考验系统对供应减少的韧性。欧洲天然气储存数据由欧洲天然气基础设施（GIE）每周发布，交易者将密切关注注入速度放缓的迹象。交易者正在关注TTF期货的26.50欧元/MHz水平，这代表200日移动平均线和2025年第四季度的关键技术支撑区。如果持续跌破该水平，可能会预示着向24欧元/MWh的更深修正。相反，若价格反弹超过30.50欧元/MWh的阻力水平，则表明看跌趋势正在失去动能，尤其是如果与风能预测的急剧下降相关联。

常见问题解答

天然气价格下跌对欧洲电费意味着什么？

较低的批发天然气价格直接降低了燃气发电的成本，这通常在欧洲电力市场中设定边际价格。这通常会导致批发电价在1-2个月后下降。然而，最终消费者账单包括受监管的网络费用、税费和征费，这可能会抑制传递效应。如果低批发环境持续，零售消费者在第三和第四季度可能会看到可变电价的适度降低。

当前的储存水平与能源危机前的年份相比如何？

当前欧盟范围内的储存水平为82%，在6月底是异常高的。在2016-2020年的危机前时期，这个时候的平均填充水平大约为65-70%。欧盟在2022年危机后出台的强制储存填充规定要求储存设施在每年11月1日前达到90%的填充率。当前的填充速度表明，除非发生重大供应中断，否则这一目标将在提前的情况下实现。

哪些公司最容易受到欧洲天然气价格波动的影响？

直接接触商品的公司最为敏感。这包括像Vitol（私有）这样的纯天然气交易商，以及拥有欧洲天然气投资组合的主要石油和天然气公司，如壳牌（LON: SHEL）和道达尔能源（EPA: TTE）。在公用事业公司中，那些拥有大型灵活燃气发电厂并能从价格飙升中受益的公司，如意大利的恩尔（BIT: ENEL），在低波动和价格下降的环境中，其收益上行空间减少。

结论

欧洲天然气市场向季度亏损的转变反映了从危机管理到丰盈的持久转变，受强劲的可再生能源和充足的液化天然气推动。

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