摩根大通表示债券市场在收益率上升时定价AI收益

摩根大通私人银行分析师在2026年8月28日表示，债券市场可能在定价人工智能带来的预期生产力收益，同时国债收益率也在上升。截至今天UTC时间20:43，美国10年期国债收益率达到了4.31%，反映出长期增长预期的显著变化。摩根大通公司股票交易价格为357.62美元，较前一交易日上涨0.31%，在收益率变动中表现出相对的韧性。

背景 — 为什么收益率上升现在很重要

美国国债收益率自疫情后宽松周期以来，从数十年来的低点开始攀升。当前10年期收益率4.31%相比2025年1月的3.21%低点有了显著的提升。这一收益率变动发生在全球经济持续结构性变化的背景下，包括各行业快速的技术采纳。

收益率预期的变化与企业在人工智能基础设施和自动化技术上的投资加速相吻合。主要科技公司已宣布每年超过2000亿美元的资本支出计划，专注于人工智能的开发和实施。这些投资预计在未来十年内可能使发达经济体的生产力增长提高0.5-1.0个百分点。

历史先例表明，债券市场通常在技术转型完全体现在经济数据之前就开始定价。在1990年代末的生产力繁荣期间，10年期国债收益率在两年内上升了约150个基点，因为市场预期互联网技术将带来持续的经济增长。目前的收益率上升表明，市场对人工智能潜在经济影响的预期正在形成。

数据 — 数字显示了什么

国债市场在收益率曲线上的持续卖压显而易见。10年期国债收益率达到4.31%，而2年期国债收益率为4.12%，保持了19个基点的正收益率曲线斜率。30年期国债交易价格为4.45%，反映出长期通胀预期的增加。

摩根大通公司的股票在交易期间表现强劲，交易价格为357.62美元，日内上涨0.31%。该股票在交易日内最高达到358.73美元，最低为354.22美元，显示出4.51美元的交易区间。这一表现超越了更广泛的金融行业，后者根据XLF ETF数据当天下跌了0.15%。

在国债抛售的背景下，企业债券利差适度扩大，投资级信用利差增加了3个基点，达到115个基点。高收益债券利差扩大了7个基点，达到325个基点，表明尽管推动国债收益率上升的乐观情绪存在，但信贷市场仍然有一定的风险厌恶。

收益率的上升与通胀预期的上升相对应，10年期盈亏平衡通胀率达到2.43%。这表明债券投资者预期由于潜在的生产力提升，经济增长和适度的通胀将同时增强。实际收益率（名义收益率减去通胀预期）上升至1.88%，表明市场对真正的增长乐观，而不仅仅是通胀驱动的变动。

分析 — 这对市场和行业意味着什么

收益率上升的环境在市场各个行业产生了不同的影响。那些能够从人工智能采纳中受益的科技公司，包括半导体制造商和云基础设施提供商，可能会看到投资者兴趣的增加，因为生产力收益开始显现。像摩根大通这样的金融机构通常会通过改善净利差从更陡峭的收益率曲线中受益。

随着收益率的上升，固定收益投资组合面临市值损失，尤其是长期资产受到影响。收益率上升100个基点可能使10年期国债价格下降约10%。这给以债券为主的投资策略带来了阻力，可能促使投资者转向短期或浮动利率证券。

房地产投资信托和公用事业股票在收益率上升的环境中往往面临压力，因为它们的高股息收益率和对利率的敏感性。随着收益率预期的上升，这些行业年初至今的表现落后于更广泛的市场约8%。预计收益较远的成长股也可能因更高的折现率而面临估值压缩。

分析指出，当前的收益率变动可能高估了人工智能近期的生产力影响。以往的技术转型，包括区块链和量子计算，虽然引发了投资者的巨大热情，但实际经济效益的显现速度往往慢于最初的预期。债券市场可能在足够的经济数据证据出现之前就开始定价最佳结果。

机构流动性数据显示，养老基金和保险公司正在通过抛售国债期货来减少久期暴露。对冲基金则增加了对长期国债的空头头寸，同时保持对科技股的多头头寸，形成了一种同时受益于收益率正常化和人工智能采纳主题的杠铃策略。

前景 — 接下来要关注什么

9月16-17日的联邦公开市场委员会会议将提供关于政策制定者如何看待技术进步与通胀动态之间关系的重要见解。市场参与者将密切关注更新的点阵图，以判断美联储是否与债券市场的增长乐观情绪一致。

9月5日的8月就业报告将提供证据，显示生产力提升是否已经影响了劳动力市场动态。关键指标包括平均时薪增长和非农生产力数据，市场普遍预期工资增长为3.8%，生产力提升为1.2%。

10年期国债收益率的技术水平显示，4.35%是阻力位，代表2024年的高点，而4.15%是支持位，对应100日移动平均线。若持续突破4.35%，可能会触发进一步的收益率上升，朝向4.50%的心理关口。

10月份的企业财报将提供关键数据，显示人工智能投资是否正在产生可衡量的生产力收益和利润改善。包括NVIDIA、微软和亚马逊在内的科技公司将报告资本支出计划和人工智能基础设施项目的投资回报指标。

常见问题解答

上升的收益率如何影响抵押贷款利率？

抵押贷款利率通常与10年期国债收益率相关联，利差约为150-200个基点。目前4.31%的国债收益率对应于约6.0-6.5%的平均30年期固定抵押贷款利率。更高的抵押贷款利率可能会抑制住房需求，尤其是在高端市场，买家活动已经因可负担性限制而受到限制。全国房地产经纪人协会报告称，7月份现房销售下降了3.4%。

人工智能生产力对通胀意味着什么？

人工智能可能通过降低劳动力成本和提高各行业的运营效率产生通缩压力。然而，初始实施需要大量资本投资，这在短期内可能是通胀性的。美联储6月会议纪要指出，生产力提升可能允许更强劲的非通胀性增长，如果收益足够显著，可能允许比之前预期更低的政策利率。

投资者如何为人工智能生产力收益做好准备？

投资者可以考虑投资于开发人工智能基础设施的科技公司、生产人工智能芯片的半导体公司，以及有效实施自动化解决方案的企业。iShares机器人和人工智能ETF年初至今上涨了18%，而更广泛的标准普尔500指数上涨了8%。固定收益投资者可以减少久期暴露或考虑浮动利率票据，以降低利率风险，同时保持信用敞口。

结论

债券市场在广泛的经济确认出现之前，正在定价显著的人工智能驱动的生产力收益。

免责声明：本文仅供信息参考，不构成投资建议。CFD交易具有高资本损失风险。