摩根士丹利将美高梅度假村评级下调至减持

美高梅度假村娱乐有限公司（Melco Resorts & Entertainment Ltd.）的股票在2026年6月22日的盘前交易中下跌了5.4%。此次抛售是由于摩根士丹利分析师将该赌场运营商的评级从持平下调至减持。投资银行指出，竞争压力加大以及澳门高端博彩市场的复苏速度低于预期。此次下调标志着机构对该地区关键博彩企业之一的情绪发生了变化。

背景 — [为什么现在重要]

自2023年初全面放宽COVID-19旅行限制以来，澳门的博彩行业一直处于持续复苏阶段。2026年前五个月的博彩总收入约为152亿美元，达到了2019年疫情前水平的85%。复苏进程并不均衡，大众市场的表现优于美高梅等运营商依赖的高利润VIP市场。

对美高梅的最后一次重大分析行动发生在2025年11月，当时摩根大通将该股评级上调至中性，理由是估值支持。摩根士丹利的下调现在打断了该股相对稳定的时期。重新评估的催化剂似乎是澳门博彩监察协调局最近公布的月度收入数据，显示VIP收入在5月份环比仅增长2%，增长停滞。

区域竞争加剧也是一个关键因素。新加坡的博彩收入在2026年第一季度创下新高，而阿联酋和泰国的新综合度假村则吸引了更多高端亚洲赌客。这种博彩需求的地理多样化直接对澳门长期以来的主导地位构成压力。

数据 — [数字显示了什么]

摩根士丹利的下调与目标价从9.00美元降至7.50美元同时进行。这意味着美高梅的股价可能面临15%的下行风险，基于其在6月21日的收盘价8.83美元。该股的下跌使其成为恒生综合指数中表现最差的股票。

美高梅的表现与其澳门同行形成鲜明对比。金沙中国有限公司的股价在同一交易中仅下跌了1.2%，而永利澳门有限公司则下跌了2.8%。更广泛的恒生指数基本持平，仅下跌0.1%。美高梅今年迄今的表现落后于该行业，仅上涨8%，而主要澳门运营商的平均涨幅为15%。

公司的财务指标显示出压力。美高梅2026年第一季度的EBITDA利润率为28.5%，比2019年的平均水平低400个基点。其净债务与EBITDA比率维持在4.2倍的高位，限制了与资产负债表更强的竞争对手相比的财务灵活性。

分析 — [这对市场/行业/股票意味着什么]

此次下调标志着对澳门增长叙事的更广泛重新评估。对大众市场和非博彩设施的更大暴露的运营商，如金沙中国，可能会表现得更具韧性。相反，像SJM控股这样的股票，也有显著的VIP房间业务，可能会面临类似的分析师预估下行压力。

一个关键的反驳观点是，当前的抛售可能被过度反应。2026年5月，澳门的总游客到达量为280万，仅比2019年水平低7%，这表明大众市场的持续复苏有坚实基础。这种潜在需求最终可能惠及所有运营商。

机构持仓数据显示，过去一个月对美高梅的做空兴趣有所增加，覆盖天数从2.1天上升至3.5天。摩根士丹利的呼吁可能加速这一趋势，造成短期技术阻力。流动数据表明，机构卖出主要集中在亚洲和欧洲时区，而美国价值基金在8.50美元支撑位附近则有一些买方兴趣。

展望 — [接下来要关注什么]

美高梅及其同行的下一个主要催化剂是澳门博彩监察协调局于7月1日发布的6月月度博彩总收入报告。如果VIP板块连续第二次疲软的表现，可能会验证下调的论点。

美高梅的2026年第二季度财报定于8月8日发布，这将至关重要。分析师将密切关注管理层对竞争压力的评论以及对其第二阶段项目的资本支出计划的任何修订。关注该股的关键水平包括8.20美元的支撑位、200日移动平均线和9.30美元的阻力位。

长期展望取决于区域旅游政策的发展。中国当局如果宣布进一步放宽个人游政策或与澳门的交通联系，将是一个重要利好。相反，针对推销赌客运营商的新监管措施将是负面因素。

常见问题解答

下调至减持意味着什么？

减持评级表示分析师建议在投资组合中减少或避免持有某只股票，相对于基准指数的权重。对于摩根士丹利而言，这表明他们认为美高梅度假村在未来12到18个月内将表现不及其覆盖范围内其他股票的平均回报。

此次下调与之前分析师对美高梅的行动相比如何？

这是自2024年2月瑞士信贷发布类似评级以来，首次有大型投资银行将美高梅评级下调至减持或卖出。当前的行动是不同的，因为它受到结构性竞争威胁的驱动，而不是COVID-19干扰或临时旅行限制等周期性问题，使得看空的理由更为持久。

摩根士丹利下调对赌场股票的历史影响是什么？

历史上，来自摩根士丹利等大型投行的单次下调导致澳门博彩股票的短期股价平均下跌4-6%。这一影响通常持续一到两个交易日，之后市场消化消息，尽管长期影响取决于随后的盈利结果和行业整体数据。

结论

摩根士丹利的下调反映出在区域竞争加剧的背景下，美高梅核心VIP商业模式的基本前景恶化。

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