尽管地缘政治风险，Smart称美联储降息不太可能

Christopher Smart，Arbroath Group的管理合伙人及前奥巴马政府官员，在彭博社表示，期待美联储主席Sarah Warsh近期降息是“非现实的”。他在2026年6月5日的言论是在美国就业报告强于预期和中东战争带来的经济风险背景下发表的。持续的通胀和强劲的劳动数据继续使政策保持在紧缩立场，进一步推迟了鹰派预期，并挑战市场对放松政策的共识。

背景 — [为什么现在重要]

美联储上一次在高核心通胀中开始降息周期是在2007年7月，当时核心PCE为2.1%。美联储因应信贷市场压力而降息50个基点，而非主动转向。

当前的宏观经济条件呈现出截然不同的背景。2026年5月的就业报告显示失业率维持在3.6%，低于美联储对长期自然利率的估计。核心通胀虽然从2025年的高峰回落，但仍然高于中央银行2%的目标，受到非住房服务的影响。

Smart评论的催化剂是国内持续的价格压力与新的外部威胁之间的互动。虽然中东冲突可能带来经济拖累，但其主要风险是对能源价格的上行冲击，这会推动通胀。这种动态使得Warsh主席迅速转向鸽派在政治和经济上都变得不可行。

数据 — [数字显示了什么]

2026年5月非农就业人数增加272,000，显著超过185,000的中位数预期。平均时薪环比上涨0.4%，年化增速维持在约4.7%。在报告发布后，10年期国债收益率作为长期增长和通胀预期的关键指标，交易在4.37%，为三周以来的最高水平。

CME FedWatch工具显示，市场对2026年9月FOMC会议降息25个基点的定价，从一个月前的65%概率骤降至目前的22%。这与美联储3月的经济预测摘要形成对比，该摘要显示2026年仅预期一次25个基点的降息。相比之下，标普500指数横盘交易，迄今下跌0.3%，因对利率敏感的行业表现不佳。

指标	2026年5月读数	市场影响
非农就业人数	+272k	强化紧张劳动力市场叙事
失业率	3.6%	低于美联储长期自然利率估计
美联储基金期货（2026年9月）	22%降息概率	与上月（65%）相比大幅重新定价

分析 — [这对市场/行业意味着什么]

持续的高利率环境直接对依赖廉价融资的股票施加压力。像KRE这样的地区银行ETF面临来自商业房地产风险和压缩净利差的重新压力，可能面临5-10%的下行风险。相反，拥有强现金流和定价能力的行业，如能源（XLE）和医疗保健（XLV），在应对长期紧缩政策方面更具优势，可能会表现优于大盘。

一个关键的反驳观点是，地缘政治动荡可能引发避险潮，反而推动收益率下降，迫使美联储采取行动。然而，2022-2023周期表明，在危机期间流入国债的初始避险资金往往是短暂的，尤其是在通胀预期失去锚定的情况下。

定位数据显示，资产管理者一直在增加对利率敏感的科技股的空头头寸，同时转向价值导向的工业股。资金正在流出久期较长的固定收益ETF，流入收益率超过5%的货币市场基金。

前景 — [接下来要关注什么]

直接的催化剂是2026年5月消费者物价指数报告，定于6月11日发布。核心CPI环比超过0.3%将巩固当前的鹰派立场。

下次FOMC会议及新闻发布会将于2026年7月29日举行，届时Warsh主席将对就业数据和地缘政治风险做出正式评估。市场将密切关注有关风险平衡的语言是否有变化。

需要关注的关键水平包括10年期国债收益率保持在4.40%以上，这将发出熊市陡峭化和政策重新定价的信号。在股票方面，标普500的50日移动平均线接近5,400，作为关键的短期支撑；持续跌破可能引发更广泛的风险规避情绪。

常见问题

延迟的美联储降息周期对抵押贷款利率意味着什么？

长期的高政策利率将对10年期国债收益率施加压力，这是30年期固定抵押贷款的基准。当前接近7.1%的抵押贷款利率，直到市场自信地定价多次连续降息之前，不太可能持续下降到6.5%以下。这直接影响住房可负担性和交易量，负面影响房屋建筑商股票和房地产服务公司。

当前Warsh主席下的美联储立场与鲍威尔的任期相比如何？

Warsh主席的政策框架似乎比Jerome Powell时期更明显地依赖结果。虽然Powell常常暗示可能的政策路径，但Warsh强调等待确凿的、多个月的通胀回归目标的证据。这一转变降低了美联储沟通的预测能力，并增加了每次数据发布时的市场波动性，如在6月5日的反应中所见。

在地区战争期间，中央银行政策的历史先例是什么？

在2022年俄罗斯-乌克兰冲突的初始阶段，美联储优先考虑通胀控制，而非战争带来的增长风险，随后在当年3月加息25个基点。同样，在1990-1991年的海湾战争期间，Alan Greenspan领导下的美联储仅在冲突结束和国内经济衰退期间降息，而不是在预期经济损害之前。

底线

强劲的就业数据和通胀战争风险使得近期美联储降息在政治和经济上都变得不太可能。

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