Nuveen首席投资官聚焦私人信贷、优先股和新兴市场债务

努维恩首席投资官Saira Malik在2026年6月5日概述了三种主要的收入生成策略，旨在为机构投资组合提供收益。管理着1.4万亿美元资产的Malik强调了固定收益市场中的机会。她的选择旨在在高利率环境中获得更高的收益。这些策略包括直接贷款、优先证券和新兴市场主权债务。

背景 — 为什么现在重要

全球固定收益市场正在经历持续的中央银行政策利率高企。美联储的基准利率维持在5.50%，这是自2023年7月以来首次达到的23年高点。这种限制性的货币政策提高了借贷成本，但也为以收入为导向的投资者创造了历史上具有吸引力的收益。上一次类似的收益环境发生在2006-2007年，正值全球金融危机之前。

当前的宏观背景特征是通胀放缓但依然持续，以及经济增长放缓。美联储首选的通胀指标核心PCE指数最近同比增长2.8%。这推迟了预期的降息，并延长了锁定高当前收入的窗口。因此，寻求收益的资本流入了传统投资级债券之外的替代信贷策略。

努维恩对这些特定资产的转变反映了信贷市场的结构性变化。由于2008年后资本要求提高，银行已撤回某些贷款活动。这一撤退创造了一个1.5万亿美元的私人信贷市场，像努维恩这样的资产管理公司可以发放具有吸引力契约和收益的高级担保贷款。

数据 — 数字显示了什么

私人信贷基金目前的收益在9%到12%之间。这与彭博美国企业高收益指数的5.2%收益相比，表现良好。直接贷款交易通常的利差在550到650个基点之间，高于5.31%的担保隔夜融资利率(SOFR)。

优先证券提供了另一个引人注目的数据点。ICE美银固定利率优先证券指数的收益为7.1%。这比该指数10年平均收益5.4%高出170个基点。优先股通常符合银行的一级资本要求，为该资产类别提供了强劲的机构需求。

新兴市场主权债务呈现显著的收益差异。以美元计价的新兴市场主权债券的平均收益为7.8%。本币债务提供更高的名义收益，摩根大通GBI-EM全球多元化指数的收益为8.9%。这与彭博美国综合债券指数的4.7%收益相比，形成鲜明对比。

资产类别	当前收益	10年平均收益	相对于SOFR的利差
私人信贷	9-12%	N/A	550-650 bps
优先证券	7.1%	5.4%	~180 bps
新兴市场主权债务	7.8%	5.9%	~250 bps

分析 — 对市场/行业的影响

Malik对私人信贷的重视直接惠及拥有大型直接贷款平台的另类资产管理公司。像黑石（BX）、蓝猫（OWL）和阿瑞斯管理（ARES）等上市公司，正处于通过增加配置来获得费用增长的有利位置。这些公司在私人信贷领域的管理资产在2026年第一季度同比增长了25%。

优先证券为保险公司和银行资产负债表提供收入。主要发行者包括摩根大通（JPM）和美国银行（BAC）等大型货币中心银行，它们利用优先股优化资本结构。增加的配置可能会将其加权平均资本成本降低10-15个基点。

这一展望的主要风险是美联储迅速、意外地转向激进的降息。如果发生这种情况，将压缩收益利差，并可能导致长期资产的资本损失。信贷选择仍然至关重要，尤其是在阿根廷和土耳其等经济脆弱的国家的新兴市场。

机构流动数据显示，今年迄今私人信贷基金的净流入达到420亿美元。相比之下，传统高收益债券基金在同一时期经历了180亿美元的流出。这一轮换显示出机构对直接发放的高级担保私人贷款的偏好，胜过公开交易的高收益债券。

展望 — 接下来要关注什么

6月18日的FOMC会议将为美联储的利率路径提供关键指导。目前市场预计该会议降息的概率为15%，而首次全面降息的时间则完全定价在9月。任何向更鸽派立场的点阵图的转变都可能迅速压缩信贷利差。

10年期美国国债收益率的4.25%水平代表了关键技术阻力。如果持续突破这一水平，可能会对包括优先证券和新兴市场债券在内的长期资产施加压力。相反，从这一水平的拒绝将支持久期敞口。

主要资产管理公司在7月底的季度财报将提供私人信贷发放量和费用增长的可见性。市场将关注直接贷款组合中的信贷质量趋势和违约率的评论。任何非应计率超过3%的显著上升都将发出压力信号。

常见问题解答

努维恩的展望对散户投资者意味着什么？

散户投资者可以通过特定的ETF和共同基金来接触这些主题。Invesco可变利率优先ETF（VRP）提供对浮动利率优先证券的敞口。iShares摩根大通美元新兴市场债券ETF（EMB）则提供对硬通货主权债务的多元化敞口。由于私人信贷的非流动性和私募性质，大多数散户投资者仍然难以接触。

私人信贷在衰退期间的表现如何？

2008年金融危机的历史数据表明，私人信贷的违约率低于公开高收益债券。在2008-2009年期间，高级担保直接贷款的违约率为3.2%，而高收益债券的违约率为11.2%。由于其在资本结构中的担保地位，私人信贷的回收率平均为77%，而公开高收益债券的回收率为38%。

这些收入策略的流动性特征是什么？

私人信贷的流动性极低，通常锁定期为5-7年。优先证券在公共交易所交易，但在市场压力期间可能经历高波动性，正如2020年3月所见，当时利差扩大至800个基点。新兴市场债务提供每日流动性，但在风险规避事件中容易出现剧烈流出，EMB ETF在2020年第一季度的抛售中下跌了14%。

底线

努维恩的收入策略更青睐非流动性信贷和新兴市场，而非传统债券，以获取更高的收益。

免责声明：本文仅供信息参考，不构成投资建议。CFD交易具有高资本损失风险。