凯雷警告亚洲和欧洲油储量降至底部

杰夫·库里（Jeff Currie），凯雷能源信贷业务的全球商品负责人，警告称，物理油市在2026年5月25日达到了最低运营库存水平，称为油罐底部，亚洲的油储量已经降至这一水平。欧洲的储存地点也接近类似的关键阈值。美国可能在7月面临明显的供应短缺。库里在一次会议上发表了这一评估，强调物理市场的紧张与近期的价格波动脱节。

背景 — 为什么现在很重要

上一次大规模的全球库存减少发生在2022年中期，当时战略石油储备的释放掩盖了超过每天200万桶的商业库存下降。目前全球商业库存已经连续八周下降。宏观背景是美联储维持利率不变，10年期国债收益率为4.31%。中国的工业需求复苏加速，本季度增加了每天90万桶的消费。

直接催化因素是OPEC+持续的生产纪律和意外的停产事件的组合。自4月以来，地缘政治紧张局势扰乱了来自一个关键地区的每天超过50万桶的海运出口。炼油厂预期夏季需求，提前增加了生产。这比交易员预期的更快地从储存中提取原油，耗尽了油罐和浮动储存中的可用油。

数据 — 数字显示了什么

新加坡的陆上原油库存降至3620万桶，仅比管道流动保障所需的最低运营水平高出2%。欧洲的ARA（阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普）储存中心的库存为4780万桶，同比下降22%。全球浮动储存量已降至约5500万桶，较2024年的高峰12000万桶下降。前一个月的布伦特期货合约以每桶1.20美元的溢价交易于第二个月，这种结构称为反向市场，不利于储存。

地区	当前库存（百万桶）	去年同期水平（百万桶）	% 变化
亚洲（新加坡）	36.2	48.5	-25.4%
欧洲（ARA）	47.8	61.3	-22.0%
美国（库欣）	24.1	32.7	-26.3%

布伦特曲线的正向市场转向反向市场代表了自2026年1月以来每桶4.50美元的波动，当时市场支付了储存原油的溢价。位于美国交割点的西德克萨斯中质原油在库欣以每桶0.85美元的折扣交易，这是三个月以来的最大折扣。

分析 — 对市场/行业/股票的影响

拥有自己生产的综合大公司，如埃克森美孚（XOM）和壳牌（SHEL），因原油销售的实现价格更强而受益。独立炼油厂如PBF能源（PBF）和瓦莱罗（VLO）因现货原油成本上升和潜在的供应紧张而面临利润压缩。紧张的物理市场使油轮运营商如Frontline（FRO）和Euronav（EURN）受益，通过更高的现货租船费，本季度上涨了40%。

一个反驳观点认为，持续高价造成的需求破坏将补充库存。美国的汽油需求出现了早期减弱的迹象，四周平均水平比2025年下降了1.8%。对冲基金在过去一个月中将布伦特期货的净多头头寸增加了45,000份合约，这是自2025年底以来最大的看涨押注。实体交易者正在购买即期桶并出售更远期的期货，以锁定负收益以确保供应。

前景 — 接下来要关注什么

OPEC+联合部长监测委员会将于2026年6月4日召开。任何增加生产配额的信号都可能对价格施加压力。美国能源信息署在6月11日的每周库存报告将显示库欣库存是否突破2000万桶的运营最低水平。7月WTI期货合约将于6月20日到期，如果交割点几乎空缺，可能会引发波动。

布伦特原油的关键价格水平为每桶88美元，代表200日移动平均线和多月阻力点。若持续突破该水平，将确认物理紧张超越纸面市场的卖压。关注布伦特时间价差，即第一个和第六个月合约之间的价差；若超过3美元的反向市场，表明极度紧张。

常见问题解答

“油罐底部”对油价意味着什么？

油罐底部是指储存罐或管道系统中保持运营所需的最低油量，通常用于加热、混合或泵送功能。当库存达到这一水平时，市场失去了缓冲器。任何进一步的供应中断或需求激增都无法通过从储存中提取来满足，迫使买家积极竞标即期物理桶。这通常导致临近的期货合约和物理差价相对于后期合约飙升。

当前库存减少与2022年相比如何？

2022年的库存减少主要是由于美国战略石油储备释放超过1.8亿桶的巨大政府库存。当前的减少是由商业需求推动，没有政府的支持。亚洲的耗尽速度现在更快：新加坡的库存在八周内下降了1230万桶，而2022年同期下降了1010万桶。浮动储存量现在也比2022年低50%。

在物理短缺期间，哪些能源股票通常表现较好？

拥有广泛储存资产的中游公司，如企业产品伙伴（EPD）和马吉伦中游伙伴（MMP），因其油罐空间的需求增加和潜在的更高关税而受益。没有对冲生产的勘探和生产公司，如西方石油（OXY）和康菲石油（COP），因现货价格上涨而看到立即的收益上升。相反，航空公司和航运公司面临着燃料成本的巨大压力。

结论

物理油市对冲击的缓冲正在消失，如果需求保持，将为供应短缺和价格波动铺平道路。

免责声明：本文仅供信息参考，不构成投资建议。CFD交易具有高风险，可能导致资本损失。