Carlyle Avverte: Stoccaggio Petrolifero ai Minimi in Asia e Europa

Jeff Currie, responsabile globale delle materie prime per il business del credito energetico di Carlyle, ha avvertito che i mercati fisici del petrolio hanno raggiunto livelli minimi di inventario operativo, noti come tank bottoms, in Asia il 25 maggio 2026. I siti di stoccaggio in Europa si stanno avvicinando a soglie critiche simili. Gli Stati Uniti potrebbero affrontare carenze di fornitura già a luglio. Currie ha fornito questa valutazione durante una conferenza, evidenziando un mercato fisico in restringimento distaccato dalla recente volatilità dei prezzi.

Contesto — perché è importante ora

L'ultima grande riduzione globale delle scorte di dimensioni comparabili è avvenuta a metà 2022, quando i rilasci della Strategic Petroleum Reserve hanno mascherato un calo delle scorte commerciali superiore a 2 milioni di barili al giorno. Le attuali scorte commerciali globali sono diminuite per otto settimane consecutive. Il contesto macroeconomico presenta una Federal Reserve che mantiene i tassi di interesse stabili con il rendimento del Treasury a 10 anni al 4,31%. La ripresa della domanda industriale in Cina ha accelerato, consumando 900.000 barili al giorno in più questo trimestre.

Il catalizzatore immediato è una combinazione di disciplina produttiva sostenuta da OPEC+ e un cluster di interruzioni non pianificate. Le tensioni geopolitiche hanno interrotto oltre 500.000 barili al giorno di esportazioni marittime da una regione chiave da aprile. I raffinatori, anticipando la domanda estiva, hanno aumentato le lavorazioni in anticipo rispetto al programma. Questo ha estratto petrolio dalle scorte più velocemente di quanto i trader si aspettassero, esaurendo il buffer di petrolio disponibile detenuto nei serbatoi e nello stoccaggio galleggiante.

Dati — cosa mostrano i numeri

Le scorte di petrolio greggio onshore di Singapore sono scese a 36,2 milioni di barili, solo il 2% sopra il livello minimo operativo richiesto per garantire il flusso attraverso i tubi. L'hub di stoccaggio ARA (Amsterdam-Rotterdam-Antwerp) in Europa ha detenuto 47,8 milioni di barili, con un calo del 22% rispetto all'anno scorso. Lo stoccaggio galleggiante globale è diminuito a circa 55 milioni di barili, in calo rispetto al picco del 2024 di 120 milioni. Il contratto future sul Brent per il mese corrente scambia a un premio di 1,20 $ per barile rispetto al secondo mese, una struttura chiamata backwardation che scoraggia lo stoccaggio.

Regione	Inventario Attuale (Milioni di Barili)	Livello di un Anno Fa (Milioni di Barili)	% Variazione
Asia (Singapore)	36,2	48,5	-25,4%
Europa (ARA)	47,8	61,3	-22,0%
U.S. (Cushing)	24,1	32,7	-26,3%

Il passaggio da contango a backwardation nella curva del Brent rappresenta un cambiamento di 4,50 $ per barile da gennaio 2026, quando il mercato pagava un premio per stoccare petrolio. Il petrolio West Texas Intermediate a Cushing, Oklahoma, il punto di consegna degli Stati Uniti, scambia a uno sconto di 0,85 $ rispetto al Brent, il più ampio sconto negli ultimi tre mesi.

Analisi — cosa significa per i mercati / settori / ticker

I supermajor integrati con accesso alla propria produzione, come ExxonMobil (XOM) e Shell (SHEL), traggono vantaggio da realizzazioni più forti sulle vendite di greggio. I raffinatori indipendenti con capacità di stoccaggio limitata, come PBF Energy (PBF) e Valero (VLO), affrontano una compressione dei margini a causa dei costi più elevati del greggio spot e di potenziali scramble di fornitura. Il mercato fisico ristretto beneficia gli operatori di petroliere come Frontline (FRO) ed Euronav (EURN) attraverso tariffe di noleggio spot più elevate, aumentate del 40% questo trimestre.

Un controargomento suggerisce che la distruzione della domanda a causa di prezzi elevati sostenuti ripristinerà le scorte. La domanda di benzina negli Stati Uniti ha mostrato segni precoci di indebolimento, con la media su quattro settimane in calo dell'1,8% rispetto ai livelli del 2025. I fondi speculativi hanno aumentato la loro posizione netta lunga nei futures sul Brent di 45.000 contratti nell'ultimo mese, la scommessa rialzista più grande dalla fine del 2025. I trader fisici stanno acquistando barili immediati e vendendo futures più lontani, bloccando carry negativo per garantire la fornitura.

Prospettive — cosa osservare prossimamente

Il Comitato Congiunto di Monitoraggio Ministeriale OPEC+ si riunisce il 4 giugno 2026. Qualsiasi segnale di aumento delle quote di produzione eserciterebbe probabilmente pressione sui prezzi. Il rapporto settimanale sulle scorte dell'U.S. Energy Information Administration dell'11 giugno mostrerà se le scorte di Cushing superano il minimo operativo di 20 milioni di barili. Il contratto future WTI di luglio scade il 20 giugno, il che potrebbe innescare volatilità se i punti di consegna sono quasi vuoti.

Il livello di prezzo chiave per il petrolio Brent è 88 $ per barile, rappresentando la media mobile a 200 giorni e un punto di resistenza di diversi mesi. Una rottura sostenuta al di sopra di quel livello confermerebbe che la ristrettezza fisica sta sopraffacendo la vendita nel mercato cartaceo. Osserva il time-spread del Brent tra i contratti del primo e del sesto mese; un movimento oltre i 3 $ di backwardation indica una stretta estrema.

Domande Frequenti

Cosa significa 'tank bottoms' per i prezzi del petrolio?

I tank bottoms si riferiscono al volume minimo di petrolio richiesto in un serbatoio di stoccaggio o in un sistema di tubazioni per mantenerlo operativo, tipicamente per riscaldamento, miscelazione o funzionamento delle pompe. Quando le scorte raggiungono questo livello, il mercato perde il suo ammortizzatore. Qualsiasi ulteriore interruzione dell'offerta o picco di domanda non può essere soddisfatto estraendo dallo stoccaggio, costringendo gli acquirenti a fare offerte aggressive per barili fisici immediati. Questo provoca tipicamente un'impennata dei contratti futures a breve termine e dei differenziali fisici rispetto ai contratti con scadenza più lontana.

Come si confronta l'attuale riduzione delle scorte con quella del 2022?

La riduzione del 2022 è stata principalmente guidata da enormi rilasci di scorte governative che hanno superato i 180 milioni di barili dalla Strategic Petroleum Reserve degli Stati Uniti. L'attuale riduzione è alimentata dalla domanda commerciale senza un sostegno governativo. Il tasso di esaurimento in Asia è ora più veloce: le scorte di Singapore sono diminuite di 12,3 milioni di barili in otto settimane rispetto a un calo di 10,1 milioni di barili in un periodo simile del 2022. Anche lo stoccaggio galleggiante è attualmente inferiore del 50% rispetto al 2022.

Quali azioni energetiche tendono a sovraperformare durante le carenze fisiche?

Le aziende midstream con ampie risorse di stoccaggio, come Enterprise Products Partners (EPD) e Magellan Midstream Partners (MMP), beneficiano dell'aumento della domanda per il loro spazio di stoccaggio e potenzialmente di tariffe più elevate. Le aziende di esplorazione e produzione con produzione non coperta, come Occidental Petroleum (OXY) e ConocoPhillips (COP), vedono un immediato aumento degli utili dai prezzi spot più elevati. Al contrario, le compagnie aeree e le aziende di spedizione affrontano forti pressioni sui costi del carburante.

Conclusione

Il buffer del mercato fisico del petrolio contro gli shock sta svanendo, preparando il terreno per carenze di fornitura e volatilità dei prezzi se la domanda si mantiene.

Disclaimer: Questo articolo è solo a scopo informativo e non costituisce consulenza sugli investimenti. Il trading di CFD comporta un alto rischio di perdita di capitale.