Tankan Giappone: grandi manifatturieri a +24, prezzi a 2,6%

Il sondaggio tankan di settembre, pubblicato dalla Bank of Japan il 1° ottobre 2026, ha mostrato l'indice di sentiment dei grandi manifatturieri a +24, in rialzo da +22 di giugno ma appena sotto la mediana delle stime a +25 in un sondaggio Reuters tra economisti. L'indice dei grandi non manifatturieri è sceso a +35 da +37, contro una stima di +36. Le imprese ora si attendono un aumento dei prezzi al consumo in media del 2,6% annuo da qui a un anno, in calo dal 2,7% del sondaggio precedente.

Contesto — perché il tankan conta per la politica della BOJ ora

Il tankan è la lettura trimestrale della Bank of Japan sulle condizioni delle imprese, e l'edizione di settembre copre 9.104 società, di cui 1.631 grandi, intervistate tra il 26 agosto e il 30 settembre. Gli indici misurano la quota di imprese che segnalano condizioni favorevoli meno quelle che ne segnalano di sfavorevoli, quindi un dato a +24 significa che le risposte positive superano quelle negative di 24 punti percentuali.

Il dato principale dei grandi manifatturieri è migliorato rispetto a giugno, ma il miglioramento è rimasto un punto sotto le attese degli economisti. Quel divario conta perché la Bank of Japan ha segnalato che osserva se le pressioni sui prezzi si ampliano oltre l'inflazione da costi.

Il sondaggio del trimestre precedente, pubblicato a giugno, aveva i grandi manifatturieri a +22 e i grandi non manifatturieri a +37. Entrambi i livelli erano già elevati per gli standard dell'ultimo decennio, quindi i dati di settembre descrivono un plateau, non una nuova accelerazione.

Una pubblicazione separata delle opinioni della riunione di politica della BOJ ha mostrato membri aperti a rialzi dei tassi più rapidi se i rischi d'inflazione superano l'obiettivo del 2%. Questa impostazione mette la sezione sulle attese di prezzo del tankan al centro del dibattito, perché è la prova del sondaggio sul fatto che le imprese stesse si attendono di continuare ad alzare i prezzi.

Lo yen è un input persistente di quel dibattito. Le imprese nel sondaggio di settembre assumono un dollaro in media intorno a 154 yen in questo anno fiscale, il livello usato per pianificare i costi d'importazione e i ricavi da export.

Dati — cosa mostrano i numeri

L'indice dei grandi manifatturieri è salito a +24 da +22, sotto la stima di +25, e quelle imprese si attendono +21 a dicembre contro una stima di +22. I grandi non manifatturieri sono scesi a +35 da +37, appena sotto la stima di +36, con un outlook di dicembre a +30 in linea con le attese.

Le imprese più piccole sono state la sorpresa. L'indice dei piccoli manifatturieri è salito a +14 da +9 di giugno, contro una stima di +11, e i piccoli manifatturieri vedono +12 a dicembre contro una stima di +7. I piccoli non manifatturieri sono rimasti invariati a +15, in linea con le stime, e si attendono +10 a dicembre, poco sopra la stima di +9.

Indicatore	Giugno	Settembre	Stima	Outlook dicembre
Grandi manifatturieri	+22	+24	+25	+21
Grandi non manifatturieri	+37	+35	+36	+30
Piccoli manifatturieri	+9	+14	+11	+12
Piccoli non manifatturieri	+15	+15	+15	+10

I piani di spesa in conto capitale sono stati misti. Le grandi imprese intendono aumentare gli investimenti di circa l'11% in questo anno fiscale, poco sotto la stima di circa il 12%, mentre le piccole imprese prevedono di tagliare la spesa di circa il 5%, in linea con le stime. I grandi manifatturieri si attendono un aumento degli utili ricorrenti di quasi il 14%.

Sui prezzi, le imprese si attendono un'inflazione al consumo del 2,6% da qui a un anno, 2,6% a tre anni, invariata rispetto al sondaggio precedente, e 2,5% a cinque anni, in calo dal 2,6%. Tra i grandi manifatturieri, la quota netta che segnala prezzi degli input più alti è scesa a +59 da +62, mentre il dato sui prezzi di vendita è rimasto a +40.

Le condizioni del lavoro e del finanziamento sono poco cambiate. L'indice sull'occupazione per tutte le imprese è stato -38 contro -37 di giugno, il che significa che molte più imprese segnalano carenza di lavoratori che eccedenza. L'indice delle condizioni finanziarie per tutte le imprese è rimasto stabile a +11. L'indice della capacità produttiva dei grandi manifatturieri è passato a -2 da zero.

Analisi — cosa significa per mercati e settori

La combinazione di outlook più deboli delle grandi imprese e sentiment più solido delle piccole lascia spazio a letture diverse su quanto la Bank of Japan possa stringere. Una banca centrale che cerca prove di pressioni sui prezzi diffuse può indicare il dato migliore dei piccoli manifatturieri e l'indice sull'occupazione a -38, che descrive un mercato del lavoro abbastanza teso da sostenere la crescita salariale.

Una banca centrale preoccupata per la domanda può indicare gli outlook di dicembre. Sia i grandi manifatturieri sia i grandi non manifatturieri si attendono indici in calo dai livelli attuali, e i piani di spesa in conto capitale delle grandi imprese sono risultati sotto le stime. È un settore corporate che pianifica condizioni più lente, non più rapide.

Il dato sui prezzi degli input è il perno. È sceso solo a +59 da +62, il che significa che una chiara maggioranza dei grandi manifatturieri segnala ancora di pagare di più per gli input. Il dato sui prezzi di vendita è rimasto a +40, quindi le imprese trasferiscono ancora parte di quel costo ai clienti. Questo mix dà alla Banca poche ragioni per cambiare la sua visione che i rischi sui prezzi siano al rialzo.

I settori sensibili al cambio hanno la maggiore esposizione. Gli esportatori di auto e beni strumentali pianificano circa 154 yen per dollaro, e uno yen più debole di quell'assunzione aumenta i costi d'importazione mentre gonfia i ricavi esteri tradotti. I retailer e le utility ad alta intensità d'importazione affrontano l'aritmetica opposta.

Il limite di questo dataset è la tempistica. La finestra del sondaggio si è chiusa il 30 settembre, quindi cattura le opinioni delle imprese prima di qualsiasi successiva mossa di petrolio, yen o tassi globali. Un sondaggio trimestrale è un'istantanea, e i trader lo confronteranno con dati su inflazione, salari e prezzi del petrolio prima di trarre conclusioni sul ritmo di stretto.

Il posizionamento riflette quell'ambiguità. I long sullo yen hanno argomenti nei dati su occupazione e prezzi degli input, mentre gli short sullo yen possono indicare gli outlook di dicembre più deboli e i piani di spesa in conto capitale sotto le stime.

Prospettive — cosa osservare ora

La prossima riunione di politica della Bank of Japan è il catalizzatore immediato, dove il board valuterà questo tankan rispetto alle opinioni già pubblicate che mostrano apertura a rialzi più rapidi. I dati nazionali su inflazione e salari testeranno se l'attesa del 2,6% a un anno è confermata nei prezzi realizzati.

Sul cambio, l'assunzione di 154 yen per dollaro è il livello di riferimento su cui il settore corporate ha impostato il budget. Un movimento sostenuto più debole di quello aumenta il canale dei costi d'importazione che alimenta l'indice dei prezzi degli input, mentre uno yen più forte lo allevia.

Il tankan di dicembre sarà il prossimo test concreto per capire se l'outlook di +21 dei grandi manifatturieri e quello di +30 dei grandi non manifatturieri saranno raggiunti o mancati. L'esecuzione della spesa in conto capitale durante l'anno fiscale è l'altra linea da seguire, dato il piano dell'11% delle grandi imprese contro la stima di circa il 12%.

Domande frequenti

Cosa misura esattamente il sondaggio tankan?

Il tankan è il sondaggio trimestrale della Bank of Japan sul sentiment delle imprese. I suoi indici di diffusione sottraggono la quota di imprese che segnalano condizioni sfavorevoli da quelle che ne segnalano di favorevoli, quindi una lettura positiva significa che gli ottimisti superano i pessimisti. Il sondaggio di settembre ha coperto 9.104 società, di cui 1.631 grandi, tra il 26 agosto e il 30 settembre, e raccoglie anche piani di spesa in conto capitale, attese sui prezzi, occupazione e condizioni finanziarie.

Perché il sentiment dei grandi non manifatturieri è calato mentre quello dei piccoli manifatturieri è salito?

L'indice dei grandi non manifatturieri è sceso a +35 da +37, mancando la stima di +36, mentre i piccoli manifatturieri sono balzati a +14 da +9, battendo la stima di +11. Il rapporto non spiega la divergenza per settore. Mostra che la debolezza è concentrata tra le grandi imprese di servizi e la forza tra i piccoli produttori di beni, l'opposto di un rallentamento uniforme.