Tankan de Japón: grandes manufactureras en +24, precios bajan a 2,6%

La encuesta tankan de septiembre de Japón, publicada por el Banco de Japón el 1 de octubre de 2026, mostró el índice de sentimiento de las grandes manufactureras en +24, frente a +22 en junio, pero un punto por debajo de la mediana de +25 prevista en un sondeo de Reuters entre economistas. El índice de las grandes no manufactureras bajó a +35 desde +37, frente a un pronóstico de +36. Las empresas esperan ahora que los precios al consumo suban una media del 2,6% anual dentro de un año, frente al 2,7% de la encuesta anterior.

Contexto — por qué el tankan importa para la política del BOJ ahora

El tankan es la lectura trimestral del Banco de Japón sobre las condiciones empresariales, y la edición de septiembre abarca 9.104 empresas, incluidas 1.631 grandes, encuestadas entre el 26 de agosto y el 30 de septiembre. Los índices miden la proporción de empresas que reportan condiciones favorables menos las que reportan desfavorables, así que un +24 significa que las respuestas positivas superan a las negativas en 24 puntos porcentuales.

La lectura principal de grandes manufactureras mejoró desde junio, pero la mejora quedó un punto por debajo de lo que habían previsto los economistas. Esa brecha importa porque el Banco de Japón ha señalado que vigila si las presiones de precios se amplían más allá de la inflación de costes.

La encuesta del trimestre anterior, publicada en junio, tenía a las grandes manufactureras en +22 y a las grandes no manufactureras en +37. Ambos niveles ya eran elevados para los estándares de la última década, así que los datos de septiembre describen una meseta, no una nueva aceleración.

Una publicación aparte de opiniones de la reunión de política del BOJ mostró a miembros abiertos a subidas de tipos más rápidas si los riesgos de inflación superan el objetivo del 2%. Ese marco sitúa la sección de expectativas de precios del tankan en el centro del debate, porque es la evidencia de encuesta sobre si las propias empresas esperan seguir subiendo precios.

El yen ha sido un factor persistente en ese debate. Las empresas de la encuesta de septiembre asumen que el dólar promediará unos 154 yenes este año fiscal, el nivel que usan para planificar costes de importación e ingresos de exportación.

Datos — qué muestran las cifras

El índice de grandes manufactureras subió a +24 desde +22, por debajo del +25 previsto, y esas empresas esperan +21 en diciembre frente a un pronóstico de +22. Las grandes no manufactureras cayeron a +35 desde +37, justo por debajo del +36 previsto, con una previsión de diciembre de +30 que coincidió con lo esperado.

Las empresas más pequeñas fueron la sorpresa. El índice de pequeñas manufactureras subió a +14 desde +9 en junio, frente a un pronóstico de +11, y ven +12 en diciembre frente a un pronóstico de +7. Las pequeñas no manufactureras quedaron sin cambios en +15, en línea con lo previsto, y esperan +10 en diciembre, algo por encima del +9 previsto.

Indicador	Junio	Septiembre	Previsión	Perspectiva diciembre
Grandes manufactureras	+22	+24	+25	+21
Grandes no manufactureras	+37	+35	+36	+30
Pequeñas manufactureras	+9	+14	+11	+12
Pequeñas no manufactureras	+15	+15	+15	+10

Los planes de inversión de capital fueron mixtos. Las grandes empresas prevén aumentar la inversión cerca de un 11% este año fiscal, algo por debajo del 12% previsto, mientras las pequeñas planean recortar el gasto cerca de un 5%, en línea con lo esperado. Las grandes manufactureras esperan que el beneficio recurrente suba casi un 14%.

En precios, las empresas esperan una inflación al consumo del 2,6% dentro de un año, 2,6% a tres años, sin cambios frente a la encuesta anterior, y 2,5% a cinco años, frente al 2,6%. Entre las grandes manufactureras, la proporción neta que reporta precios de insumos más altos bajó a +59 desde +62, mientras la lectura de precios de venta se mantuvo en +40.

Las condiciones laborales y de financiación apenas cambiaron. El índice de empleo de todas las empresas fue -38 frente a -37 en junio, lo que significa que muchas más empresas reportan escasez de trabajadores que excedente. El índice de condiciones financieras de todas las empresas se mantuvo en +11. El índice de capacidad productiva de las grandes manufactureras pasó a -2 desde cero.

Análisis — qué significa para mercados y sectores

La combinación de perspectivas más débiles de las grandes y sentimiento más firme de las pequeñas deja espacio a lecturas distintas sobre cuánto puede endurecer el Banco de Japón. Un banco central que busque evidencia de presión de precios amplia puede señalar el dato de pequeñas manufactureras y el índice de empleo en -38, que describe un mercado laboral lo bastante tenso para sostener el crecimiento salarial.

Un banco central preocupado por la demanda puede señalar las perspectivas de diciembre. Tanto las grandes manufactureras como las grandes no manufactureras esperan que sus índices caigan desde los niveles actuales, y los planes de inversión de las grandes quedaron por debajo de lo previsto. Es un sector empresarial que planifica condiciones más lentas, no más rápidas.

La lectura de precios de insumos es el eje. Solo bajó a +59 desde +62, lo que significa que una mayoría clara de grandes manufactureras sigue reportando pagar más por insumos. La lectura de precios de venta se mantuvo en +40, así que las empresas siguen trasladando parte a clientes. Esa mezcla da al Banco pocas razones para cambiar su visión de que los riesgos de precios están al alza.

Los sectores sensibles a la divisa tienen la mayor exposición. Los exportadores de automoción y bienes de capital planifican en torno a 154 yenes por dólar, y un yen más débil que ese supuesto eleva los costes de importación mientras infla los ingresos exteriores traducidos. Los minoristas y utilities intensivos en importaciones afrontan la aritmética opuesta.

La limitación de estos datos es su calendario. La ventana de encuesta cerró el 30 de septiembre, así que recoge opiniones empresariales antes de cualquier movimiento posterior del petróleo, el yen o los tipos globales. Una encuesta trimestral es una foto fija, y los operadores la ponderarán frente a datos de inflación, salarios y petróleo antes de sacar conclusiones sobre el ritmo de endurecimiento.

El posicionamiento refleja esa ambigüedad. Los largos en yen tienen argumento en las lecturas de empleo y precios de insumos, mientras los cortos en yen pueden señalar las perspectivas más suaves de diciembre y los planes de inversión por debajo de lo previsto.

Perspectivas — qué vigilar después

La próxima reunión de política del Banco de Japón es el catalizador inmediato, donde el consejo sopesará este tankan frente a las opiniones ya publicadas que muestran apertura a subidas más rápidas. Los datos nacionales de inflación y salarios pondrán a prueba si la expectativa del 2,6% a un año se valida en precios realizados.

En la divisa, el supuesto de 154 yenes por dólar es el nivel de referencia que el sector empresarial ha presupuestado. Un movimiento sostenido más débil eleva el canal de costes de importación que alimenta el índice de precios de insumos, mientras un yen más fuerte lo alivia.

El tankan de diciembre será la próxima prueba dura de si se cumplen o se quedan cortas las perspectivas de +21 para grandes manufactureras y +30 para grandes no manufactureras. La ejecución de la inversión durante el año fiscal es la otra línea a seguir, dado el plan del 11% de las grandes frente al 12% previsto.

Preguntas frecuentes

¿Qué mide realmente la encuesta tankan?

El tankan es la encuesta trimestral del Banco de Japón sobre sentimiento empresarial. Sus índices de difusión restan la proporción de empresas que reportan condiciones desfavorables de las que reportan favorables, así que una lectura positiva significa que los optimistas superan a los pesimistas. La encuesta de septiembre abarcó 9.104 empresas, incluidas 1.631 grandes, entre el 26 de agosto y el 30 de septiembre, y también recoge planes de inversión, expectativas de precios, empleo y condiciones financieras.

¿Por qué cayó el sentimiento de las grandes no manufactureras mientras subió el de las pequeñas manufactureras?

El índice de grandes no manufactureras bajó a +35 desde +37, por debajo del +36 previsto, mientras las pequeñas manufactureras saltaron a +14 desde +9, superando el +11 previsto. El informe no explica la divergencia por sector. Lo que muestra es que la debilidad se concentró en grandes empresas de servicios y la fortaleza en pequeños productores de bienes, lo contrario de una desaceleración uniforme.