Reset crypto necessario prima del prossimo bull run

Contesto

L'industria crypto è nel mezzo di un riallineamento strutturale che, secondo un pezzo d'opinione pubblicato da CoinDesk il 28 marzo 2026, richiede un reset prima che possa formarsi un mercato toro durevole (CoinDesk, 28 mar 2026). La volatilità dei prezzi e crisi episodiche di liquidità hanno spinto il capitale lontano dai segmenti speculativi e verso attività focalizzate su infrastrutture e conformità negli ultimi anni. I partecipanti istituzionali ora richiedono quadri regolamentari più chiari, soluzioni di custodia coerenti e metriche on-chain trasparenti prima di aumentare le allocazioni. Questa migrazione sta cambiando il luogo in cui viene creato valore all'interno dell'ecosistema: l'infrastruttura di protocollo, i layer di regolamento e i collegamenti finanziari regolamentati attirano sempre più attenzione rispetto alla speculazione su token ad alto beta.

La storia dei cicli crypto fornisce il contesto sul perché un reset sia plausibile e, a ragione, necessario. Il calo di Bitcoin dal picco di novembre 2021 di circa $69.000 a un minimo vicino ai $16.000 nel novembre 2022 ha rappresentato una diminuzione di prezzo di circa il 75% (dati sui prezzi CoinDesk). Nel medesimo intervallo, la capitalizzazione totale di mercato delle crypto si è contratta da circa $3.000 miliardi a meno di $1.000 miliardi (dati storici CoinMarketCap), una compressione drammatica che ha messo in luce leva finanziaria, rischio di controparte e scarsa igiene della liquidità in numerose parti del mercato. Per gli allocatori istituzionali e i responsabili del rischio, questi esiti hanno sottolineato la necessità di governance più forte, controparti di qualità superiore e prodotti che separino chiaramente la custodia dai rischi di prestito e trading.

In termini pratici, un reset riguarda meno un singolo evento di prezzo e più aggiustamenti strutturali: fuga di capitale da token di bassa qualità, consolidamento tra custodi e exchange e riallocazione verso asset o servizi con modelli di ricavo dimostrabili. Questi aggiustamenti sono già visibili nei modelli di formazione del capitale e nelle attività di M&A tra il 2024 e il 2026, dove gli investitori hanno preferito startup di custodia, conformità e infrastruttura che promettono ricavi ricorrenti e integrazioni pronte per l'impresa. Per gli investitori che seguono questa evoluzione, la domanda centrale non è se un reset stia avvenendo, ma quanto profondo sarà e quali modelli di business emergeranno più forti di conseguenza.

Analisi dei dati

Metriche aggregate di prezzo e di capitalizzazione di mercato catturano la gravità a livello di titolo dell'ultimo ciclo, ma i dati on-chain e i flussi di capitale forniscono insight più azionabili sulla natura del reset. Il conteggio delle transazioni on-chain e gli indirizzi attivi, per esempio, sono aumentati durante certe fasi anche mentre i prezzi declinavano, indicando un'utilità continua in casi d'uso selezionati. Secondo gli indicatori del settore fino al 2024, gli indirizzi attivi settimanali sulle principali catene sono rimasti entro una fascia ampia nonostante i cali dei prezzi, suggerendo che l'attività degli utenti si è spostata verso protocolli differenti piuttosto che evaporare del tutto (piattaforme di analisi on-chain, 2024). Tale biforcazione — attività utente persistente nei pagamenti, nel gaming o nei layer di regolamento L2 mentre i volumi di token speculativi collassano — è una firma classica della maturazione del mercato.

I flussi di capitale verso aziende crypto sostenute dal venture capital offrono altresì punti dati concreti. Mentre i totali di venture headline hanno raggiunto il picco nel 2021, i round successivi si sono concentrati sull'infrastruttura: custodia, servizi di oracle e soluzioni di scaling Layer-2. Le cifre di finanziamento riportate pubblicamente indicano che l'investimento venture nelle società crypto è diminuito in modo significativo rispetto ai livelli del 2021 e, sebbene le cifre anno su anno varino a seconda della fonte, il finanziamento a livello di settore era in calo di una margine sostanziale nel 2022–2023 (reporting Crunchbase/Bloomberg). Quella retrazione ha costretto le startup a dare priorità alla generazione di ricavi e alla disciplina operativa, accelerando il product-market fit nei segmenti rivolti all'impresa. Il risultato è un bacino di opportunità infrastrutturali più ristretto ma potenzialmente più profondo rispetto al mercato di emissione token più frizzante dei cicli precedenti.

Una terza dimensione misurabile è la concentrazione di liquidità su venue regolamentate. Dopo il 2022, i volumi di trading sulle piattaforme regolamentate, self-custodial o con custodia segregata sono aumentati come proporzione del volume di mercato totale, riflettendo la preferenza istituzionale per venue che mitigano il rischio di controparte e operativo. Azioni regolamentari e enforcement hanno intensificato la verifica su alcune quotazioni di token e pratiche di trading, il che a sua volta ha spostato parte del flusso d'ordine lontano dai mercati non regolamentati. Questi spostamenti misurabili nella quota delle venue e nell'uso a livello di protocollo sono significativi: suggeriscono una transizione da un mercato in cui la fornitura di liquidità era guidata dal margine retail e dall'arbitraggio cross-exchange a uno sempre più ancorato dalla liquidità custodial e dai desk istituzionali.

Implicazioni per i settori

Un reset strutturale rimodella vincitori e perdenti tra i settori crypto. I token speculativi layer-1 che si basano primariamente sulla domanda guidata dalla narrativa tipicamente subiscono per primi la compressione delle valutazioni; i protocolli che possono dimostrare attività on-chain costante, cattura di commissioni o modelli di ricavo enterprise tendono a mantenere l'interesse degli investitori. Per esempio, progetti che forniscono rail di regolamento, infrastruttura per la tokenizzazione o custodia di asset conforme alla regolamentazione hanno mostrato una resilienza relativa nelle valutazioni e nell'accesso ai finanziamenti rispetto ai token di utilità puramente speculativi. Questo è un pattern coerente con mercati precedenti in cui l'investimento in infrastrutture è il supporto di una successiva adozione su ampia scala.

I fornitori di servizi — società di custodia, venditori di tool per la compliance e market maker di qualità istituzionale — sono posizionati per catturare una quota sproporzionata durante e dopo il reset perché affrontano le frizioni primarie che dissuadono il capitale: rischio di controparte, incertezza regolamentare e complessità operativa della custodia e del regolamento. Il flusso di deal aneddotico e riportato nel 2024–2026 mostra tendenze di consolidamento mentre i custodi più grandi assorbono pari più piccoli o acquisiscono tecnologie per espandere la capacità istituzionale. Questa consolidazione riduce la frammentazione nel breve termine e potrebbe in