RBA verso il rialzo al 4,60%, tasso più alto in 15 anni

La Reserve Bank of Australia dovrebbe alzare il tasso di 25 punti base martedì, portandolo dal 4,35% al 4,60% — il livello più alto in quasi 15 anni. Il mercato ha pienamente prezzato la mossa e le quattro maggiori banche australiane si aspettano un rialzo, quindi la decisione è la parte meno informativa della riunione. I trader prezzano circa 41 punti base di strette entro fine anno, il che implica che la riunione di novembre resta viva.

Contesto — perché il rialzo RBA conta più del numero

Le argomentazioni per un altro aumento si sono rafforzate nell'ultimo mese. L'inflazione headline è scesa al 3,5% a luglio, ma la trimmed mean inflation — la misura preferita dalla RBA per la pressione sui prezzi di fondo — è rimasta al 3,6%. Quel divario conta: il sollievo sull'headline è venuto in gran parte da componenti che la banca centrale considera già volatili, mentre la trimmed mean resta sopra il punto medio della banda obiettivo del 2-3%. La governatrice RBA Bullock è diventata più esplicita sul fatto che i rischi al rialzo sull'inflazione potrebbero ora materializzarsi, indicando domanda in eccesso persistente e prezzi del petrolio elevati per il conflitto in Medio Oriente.

Il mercato del lavoro rema in senso opposto. Il tasso di disoccupazione australiano è salito inaspettatamente al 4,6% ad agosto anche se l'occupazione è cresciuta di 39.500 unità, e l'occupazione a tempo pieno è calata di 6.300. Questa combinazione fornisce alla RBA prove che le condizioni del mercato del lavoro stanno diventando meno tese, indebolendo il caso di un'ulteriore stretta aggressiva oltre questa riunione.

La guidance della riunione di agosto è il passaggio che il mercato esaminerà di più. Il Board ha detto che "continuerà a fare ciò che ritiene necessario per riportare l'inflazione sostenibilmente all'obiettivo", incluso alzare ulteriormente il tasso se i rischi al rialzo si materializzano. Qualsiasi ammorbidimento di quel linguaggio, per quanto improbabile, rischierebbe una reazione sell-the-fact sul dollaro australiano.

Dati — cosa mostrano i numeri

L'aritmetica di questa riunione è semplice. Una mossa di 25 pb porta il tasso al 4,60% dal 4,35%, il massimo dall'era di strette pre-2010 della RBA. Il pricing di fine anno di circa 41 pb implica che il mercato assegna una probabilità significativa a una mossa successiva verso il 4,85%, ma non convinzione. Le quattro maggiori banche australiane sono allineate sul rialzo di martedì, motivo per cui la decisione ha poco valore di sorpresa.

Indicatore	Ultimo	Obiettivo RBA
CPI headline (luglio)	3,5%	2-3%
CPI trimmed mean (luglio)	3,6%	2-3%
Disoccupazione (agosto)	4,6%	—
Tasso (pre-riunione)	4,35%	—

Il dato sulla disoccupazione è l'outlier. Un rialzo al 4,6% insieme a un guadagno occupazionale di 39.500 unità sembra contraddittorio finché non si separa il tempo pieno dal part-time: le posizioni a tempo pieno sono calate di 6.300, quindi il numero headline si è basato sul part-time. Per una banca centrale che osserva la capacità inutilizzata, quella composizione è più debole di quanto suggerisca l'headline.

Analisi — cosa significa per mercati e settori

Gli effetti di secondo livello passano dalla curva e dalla valuta. Se la RBA alza e mantiene una guidance ferma, i rendimenti australiani a breve termine subiscono pressione al rialzo e il dollaro australiano trova supporto, perché i trader che prezzano 41 pb entro fine anno dovrebbero aumentare le probabilità di rialzo a novembre. I settori domestici sensibili ai tassi — istituti di credito legati all'edilizia, retailer di beni discrezionali e infrastrutture molto indebitate — hanno l'esposizione più diretta a un tasso terminale più alto, dato che i loro utili sono sensibili al tasso di sconto.

La controargomentazione merita peso. I dati sul lavoro di agosto mostrano l'occupazione a tempo pieno in contrazione, e una disoccupazione al 4,6% è più allentata delle precedenti assunzioni della RBA. Se il Board lo legge come prova sufficiente di raffreddamento, un rialzo accompagnato da una guidance più morbida appiattirebbe la parte breve della curva e metterebbe sotto pressione l'aussie, perché i 41 pb di strette di fine anno del mercato sembrerebbero sopravvalutati. Il posizionamento riflette quella tensione: i trader restano incerti su novembre, con quasi certezza sulla mossa di questa settimana ma poca convinzione oltre.

C'è anche un problema di sequenza scomodo. Il report CPI di agosto arriva mercoledì, un giorno dopo la conclusione della RBA. La banca centrale potrebbe alzare i tassi martedì, ma i numeri sull'inflazione di mercoledì potrebbero dire al mercato molto di più sul fatto che la RBA abbia finito per l'anno.

Prospettive — cosa guardare

Tre catalizzatori dominano il breve termine. Primo, la decisione e il comunicato di martedì: il linguaggio di guidance sui rischi al rialzo dell'inflazione è il fattore decisivo per il pricing di novembre. Secondo, il rilascio del CPI di agosto mercoledì, che arriva dopo la riunione e potrebbe azzerare le aspettative di rialzo di fine anno in entrambe le direzioni. Terzo, la stessa riunione RBA di novembre, attualmente oggetto del pricing incerto del mercato.

Sui livelli, il tasso parte dal 4,35%, con il 4,60% destinazione quasi certa e il 4,85% il livello implicito se il pricing di fine anno di circa 41 pb si realizza pienamente. La reazione del dollaro australiano dipenderà dal fatto che il comunicato preservi la formulazione di agosto sull'agire se i rischi al rialzo si materializzano. Una formulazione più morbida è il rischio più chiaro a breve per la valuta. Nessun altro rilascio dati oltre al report CPI è indicato nel calendario della riunione.

Domande frequenti

Cosa significa un rialzo RBA al 4,60% per i mutuatari?

Un aumento di 25 pb porta il tasso al 4,60%, il massimo in quasi 15 anni, e gli istituti di credito di solito trasferiscono le variazioni a tasso variabile ai mutuatari. La RBA ha detto che farà ciò che ritiene necessario per riportare l'inflazione sostenibilmente all'obiettivo, incluso alzare ulteriormente i tassi se i rischi al rialzo si materializzano. Se questo sia l'ultimo aumento del ciclo dipende in larga misura dal report sull'inflazione di mercoledì.

Perché il dollaro australiano è sensibile al linguaggio di guidance della RBA?

Il mercato ha pienamente prezzato il rialzo di 25 pb di martedì, quindi la reazione della valuta dipende da ciò che il comunicato segnala su novembre. I trader prezzano attualmente circa 41 pb di strette entro fine anno, lasciando indecisa la riunione di novembre. Un linguaggio fermo mantiene intatte quelle probabilità e sostiene l'aussie; un linguaggio più morbido rischia una mossa sell-the-fact una volta consegnato il rialzo.

Perché il tasso di disoccupazione australiano è salito mentre l'occupazione cresceva?

Il report di agosto ha mostrato una disoccupazione al 4,6% insieme a un guadagno occupazionale di 39.500 unità, con l'occupazione a tempo pieno in calo di 6.300. L'aumento headline è stato quindi guidato dal part-time, il che indica condizioni del mercato del lavoro più allentate di quanto implichi il dato principale. Quella composizione è il dettaglio che la RBA pesa nel giudicare capacità inutilizzata e pressione inflazionistica.

Conclusione

Il rialzo quasi certo della RBA al 4,60% conta meno del fatto che la sua guidance mantenga viva una mossa a novembre.

Disclaimer: questo articolo è solo a scopo informativo e non costituisce consulenza di investimento. Il trading di CFD comporta un elevato rischio di perdita di capitale.