Powell avverte che l'indipendenza della Fed è a rischio

L'ex presidente della Federal Reserve Jerome Powell, ora governatore, ha avvertito che l'indipendenza della banca centrale affronta una minaccia senza precedenti. Parlando a una cerimonia di premiazione per il coraggio politico a Boston domenica, Powell ha dichiarato che qualsiasi amministrazione in grado di rimuovere funzionari della Fed per differenze politiche stabilirà un precedente che ogni futura amministrazione seguirà. Le sue osservazioni, il suo primo intervento pubblico dopo essersi dimesso da presidente una settimana fa, arrivano mentre la Corte Suprema si prepara a pronunciarsi su un tentativo di rimuovere la governatrice Lisa Cook. Il caso rappresenta il primo tentativo di rimozione di un governatore della Fed in carica nella storia di 113 anni dell'istituzione.

Contesto — perché l'indipendenza della Fed è importante ora

L'indipendenza della banca centrale è un pilastro della politica monetaria moderna, ampiamente riconosciuta per aver domato l'alta inflazione degli anni '70 e '80. Il Federal Reserve Act del 1913 ha deliberatamente isolato la Fed dalla pressione politica a breve termine per consentire decisioni basate sulla stabilità economica a lungo termine. L'ultima sfida significativa a questa indipendenza si è verificata nel 2019, quando l'ex presidente Donald Trump ha fatto pressione pubblicamente su Powell per ridurre i tassi di interesse, anche se non sono stati avviati procedimenti formali di rimozione. L'attuale contesto macroeconomico presenta un'inflazione ostinata e tassi di interesse di riferimento superiori al 5%, rendendo le decisioni di politica della Fed particolarmente sensibili.

Il catalizzatore immediato per l'avvertimento di Powell è il caso pendente della Corte Suprema, Cook v. United States. Il caso mette alla prova il decreto legale che protegge i governatori della Fed dalla rimozione basata su disaccordi politici. Una sentenza contro la governatrice Cook stabilirebbe che i presidenti possono licenziare i governatori per qualsiasi motivo, politicizzando di fatto le nomine alla politica monetaria. Questa sfida legale coincide con le imminenti vacanze in due presidenze regionali della Fed, posizioni che Powell ha sottolineato essere selezionate senza il coinvolgimento del ramo esecutivo. La convergenza di questi eventi crea un momento cruciale per l'autonomia operativa dell'istituzione.

Dati — cosa mostrano i numeri

Il Sistema della Federal Reserve è composto da un Consiglio dei Governatori di sette membri a Washington e 12 Banche Regionali della Federal Reserve. I governatori servono mandati di 14 anni per isolarli dai cicli politici, mentre i presidenti delle banche regionali sono nominati dai rispettivi consigli. Il tentativo di rimozione di Lisa Cook segna un precedente di 113 anni. Dalla fondazione della Fed nel 1913, nessun governatore in carica è stato oggetto di un tentativo di rimozione per controversie politiche.

La volatilità del mercato, misurata dall'indice VIX, ha avuto una media di 15,5 quest'anno ma potrebbe aumentare se l'incertezza politica riguardante la Fed cresce. L'analisi storica mostra che episodi di politicizzazione percepita della Fed si correlano con una maggiore volatilità dei rendimenti dei Treasury. Il rendimento del Treasury a 10 anni attualmente scambia vicino al 4,5%. Uno studio su 100 banche centrali ha trovato che quelle con maggiore indipendenza raggiungono costantemente un'inflazione più bassa e stabile, spesso di 1-2 punti percentuali. La credibilità della banca centrale statunitense è una delle principali ragioni per cui il dollaro mantiene il suo status di valuta di riserva, sostenendo oltre il 60% delle riserve valutarie globali.

Metri	Prima della Sentenza Potenziale	Dopo Sentenza Avversa (Proiettata)
Indice di Incertezza Politica	105	130-150
Volatilità del Rendimento del Treasury a 10 Anni (bps/mese)	25	35-50
Aspettativa di Inflazione Implicita dal Mercato (5y5y)	2,3%	2,6-2,8%

Analisi — cosa significa per mercati e settori

Una perdita di indipendenza della Fed inietterebbe una significativa incertezza nei mercati dei tassi di interesse. Attività a lungo termine come le azioni tecnologiche e i titoli di Stato subirebbero immediata pressione di vendita mentre gli investitori richiederebbero un premio per il rischio più elevato. Lo SPDR S&P 500 ETF (SPX) e l'iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) sono particolarmente vulnerabili a cambiamenti nella credibilità della politica monetaria. Al contrario, settori meno sensibili ai costi di finanziamento, come energia e beni di consumo, potrebbero vedere una performance relativa migliore.

L'argomento contrario è che un maggiore controllo presidenziale potrebbe rendere la politica monetaria più reattiva alle esigenze pubbliche, come massimizzare l'occupazione. Tuttavia, la maggior parte degli economisti sostiene che questo beneficio a breve termine sarebbe sopraffatto dai costi a lungo termine di un'inflazione più elevata e volatile. I gestori di asset istituzionali e i fondi pensione sono già posizionati per una maggiore volatilità, con i mercati delle opzioni che mostrano una domanda crescente di protezione contro grandi oscillazioni nell'indice del dollaro statunitense (DXY). I dati sui flussi indicano un graduale spostamento da azioni orientate alla crescita a mercati di valore e internazionali come copertura contro il rischio istituzionale specifico degli Stati Uniti.

Prospettive — cosa monitorare prossimamente

La Corte Suprema dovrebbe emettere la sua sentenza sul caso Cook entro poche settimane, probabilmente prima della fine del suo attuale mandato a fine giugno. La prossima riunione del Federal Open Market Committee il 18 giugno sarà scrutinata per eventuali dichiarazioni ufficiali riguardanti l'indipendenza istituzionale. Le nomine per i presidenti delle Banche della Federal Reserve di Dallas e Boston saranno concluse entro il quarto trimestre del 2026, fornendo un primo test del processo di selezione.

I trader dovrebbero monitorare il tasso di inflazione breakeven a 10 anni, un indicatore di mercato delle aspettative inflazionistiche, per segnali di deterioramento della fiducia. Un movimento sostenuto sopra il 2,7% segnalerà preoccupazione. Un supporto chiave per l'S&P 500 si trova nella media mobile a 200 giorni, attualmente vicino a 5.100. Una rottura al di sotto di questo livello in caso di turbolenze politiche alla Fed suggerirebbe una correzione più profonda. La resistenza dell'indice del dollaro DXY è a 106,50; una rottura sopra potrebbe indicare flussi verso la sicurezza.

Domande Frequenti

Cosa significa il dibattito sull'indipendenza della Fed per gli investitori al dettaglio?

Gli investitori al dettaglio affrontano il rischio di un aumento della volatilità del mercato nei loro conti 401(k) e di intermediazione. La politica monetaria politicizzata porta spesso a cambiamenti più bruschi dei tassi di interesse, causando oscillazioni maggiori nei prezzi delle azioni e delle obbligazioni. Un calo della credibilità della Fed potrebbe anche indebolire il dollaro statunitense, influenzando il valore degli investimenti internazionali. Gli investitori dovrebbero assicurarsi che i loro portafogli siano diversificati tra classi di attivi e regioni geografiche per mitigare questo specifico rischio istituzionale.

Come si confronta con attacchi storici all'indipendenza delle banche centrali?

Il presidente Lyndon B. Johnson intimidì fisicamente il presidente della Fed William McChesney Martin nel 1965, e il presidente Richard Nixon fece pressione su Arthur Burns all'inizio degli anni '70, portando a un periodo di alta inflazione. L'attuale sfida legale è più sistemica di questi confronti personali. A differenza delle pressioni passate, che erano informali, una sentenza della Corte Suprema che consente la rimozione creerebbe un percorso legale permanente per l'interferenza politica. Questo cambiamento strutturale sarebbe più dannoso dei precedenti storici.

Qual è la base legale per proteggere i governatori della Federal Reserve?