Polymarket chiede alla CFTC di riaprire il mercato USA

Contesto

Polymarket ha presentato una domanda alla U.S. Commodity Futures Trading Commission (CFTC) il 28 apr 2026 per riaprire il suo mercato principale ai trader statunitensi, secondo un articolo di Coindesk datato 28 apr 2026. La mossa, se approvata, segnerebbe un'inversione regolamentare rispetto all'atteggiamento precedente della piattaforma, che limitava i clienti USA e operava con un'impronta regolatoria più leggera. L'intento dichiarato di Polymarket, come riportato, è portare sotto la supervisione formale della CFTC un insieme più ampio di mercati predittivi basati su eventi, allineando il proprio status legale a quello di operatori già regolamentati negli Stati Uniti quali Kalshi, che ha ottenuto l'approvazione della CFTC per operare contratti su eventi nel 2023 (documenti CFTC e dichiarazioni pubbliche, 2023). La richiesta arriva in un contesto di crescente interesse regolamentare verso derivati non tradizionali e mercati on-chain, e metterà alla prova il quadro evolutivo della CFTC per contratti le cui strutture di pagamento sono binarie o basate su eventi.

La domanda di Polymarket è rilevante perché potrebbe modificare la dinamica competitiva in un segmento di mercato nascente: i mercati di eventi regolamentati negli USA. L'autorizzazione a Kalshi nel 2023 ha fornito un modello regolatorio per contratti di evento standardizzati; il rientro di Polymarket porrebbe un operatore ad alto volume e nativo crypto in competizione diretta con quel modello. I partecipanti al mercato osserveranno se Polymarket cercherà lo status di designated contract market (DCM) o un'altra via di registrazione, poiché l'ambito degli obblighi — dalla gestione dei requisiti di margine alla protezione dei clienti e alla rendicontazione — differisce in modo sostanziale tra i vari tipi di registrazione. Un'approvazione della CFTC sposterebbe inoltre attività in precedenza distribuite su piattaforme offshore e derivati informali all'interno del perimetro di supervisione della Commissione.

Il contesto normativo è rilevante: il Commodity Exchange Act, sotto il quale opera la CFTC, risale al 1936 e conferisce alla Commissione l'autorità di vigilare su futures e su determinati derivati. Tale base normativa è stata utilizzata per regolare strumenti innovativi nei decenni passati, ma i contratti su eventi pongono questioni nuove riguardo agli eventi di riferimento sottostanti, all'integrità del regolamento, ai rischi di manipolazione del mercato e all'adeguato ambito di partecipazione al dettaglio. La domanda di Polymarket impone una scelta politica contemporanea: se estendere ulteriormente l'impronta della CFTC nel segmento dei mercati predittivi digital-native e, in tal caso, con quali garanzie su prodotto e utenti.

Analisi dei Dati

Il materiale di fonte primaria è scarno ma mirato. L'articolo di Coindesk del 28 apr 2026 ha riportato la domanda e ha sottolineato l'implicazione strategica della competizione con Kalshi (Coindesk, 28 apr 2026). L'approvazione di Kalshi nel 2023 fornisce un precedente recente; l'autorizzazione della Commissione fu allora il primo esempio moderno di una piattaforma che elencava esplicitamente contratti basati su esiti-evento per clienti USA sotto la supervisione della CFTC (avvisi pubblici CFTC, 2023). I tempi tra la presentazione e qualsiasi azione della Commissione sono intrinsecamente variabili: rulemaking, approvazioni e no-action letter della CFTC possono estendersi da mesi a oltre un anno, a seconda della novità e complessità del prodotto e della completezza della documentazione presentata.

I dati misurati sul mercato indirizzabile per il trading di eventi restano limitati e frammentati. A differenza dei mercati dei futures con clearing, dove volumi medi giornalieri e open interest sono riportati regolarmente dalle borse, i mercati predittivi e degli eventi operano con minore trasparenza. Detto ciò, gli esiti regolatori del 2023 e del 2024 hanno già catalizzato l'interesse istituzionale: depositi pubblici e comunicati stampa da parte di partecipanti di mercato indicano crescenti richieste informative da parte di istituzioni e budget interni destinati alla partecipazione in mercati di eventi regolamentati. Per i risk manager e gli officer di compliance, gli input numerici più rilevanti saranno i limiti nozionali dei contratti, il volume giornaliero atteso e i modelli di margine — tutti elementi che Polymarket dovrà definire con precisione in qualsiasi presentazione alla CFTC.

Infine, metriche di struttura di mercato determineranno gli esiti pratici. Se Polymarket otterrà la registrazione CFTC, dovrà adottare controlli di sorveglianza, conservazione dei registri e misure anti-manipolazione. Il costo marginale della conformità — stimato a partire da transizioni analoghe di altre borse — può oscillare da percentuali inizialmente basse a medie del fatturato, aumentando man mano che si scalano tecnologia e requisiti di reporting. Tale dinamica dei costi sarà centrale nella decisione su quanto aggressivamente Polymarket manterrà le commissioni e sovvenzionerà la liquidità rispetto all'incumbent Kalshi.

Implicazioni per il Settore

Per l'ecosistema più ampio di crypto e derivati, la domanda di Polymarket segnala un percorso di maturazione: un operatore nativo crypto di mercati predittivi cerca esplicitamente di convertire un rischio di modello in uno status regolamentato. Se la CFTC approverà, ciò potrebbe normalizzare la quotazione di contratti binari o basati su eventi nel quadro giuridico statunitense e incoraggiare altri operatori offshore o non regolamentati a uscire dal mercato USA o a perseguire una registrazione. Il confronto competitivo immediato è con Kalshi (approvata nel 2023), ma gli effetti secondari si estendono agli exchange che quotano derivati non tradizionali, ai broker-dealer che instradano ordini retail e alle camere di compensazione che potrebbero essere chiamate a clearare tipi di contratti precedentemente innovativi.

I partecipanti istituzionali valuteranno se l'approvazione regolamentare riduca in modo significativo il rischio di controparte e legale. Per fondi e intermediari con framework di rischio stringenti, la presenza della supervisione CFTC — obblighi espliciti di sorveglianza e la possibilità di controparti di clearing registrate — può trasformare piattaforme precedentemente non idonee in potenziali punti di accesso al mercato. Ciò potrebbe aumentare la liquidità complessiva nei contratti su eventi e comprimere gli spread denaro-lettera rispetto all'ambiente pre-approvazione.

Allo stesso tempo, incumbents e nuovi entranti affrontano un trade-off strategico tra flessibilità di prodotto e onere di conformità. Un Polymarket approvato dalla CFTC dovrà bilanciare il rilascio rapido di prodotti con i costi incrementali per personale, sistemi e rendicontazione. Il risultato netto su qualità di esecuzione, profondità di mercato e pricing dipenderà in ultima analisi dal bilanciamento tra i costi di conformità, gli incentivi alla liquidità e le scelte di prezzo dell'operatore.