Paxos Ottiene Approvazione SEC per Clearing Azionario Blockchain

La Securities and Exchange Commission ha concesso a Paxos una licenza innovativa di broker-dealer e clearing agency il 29 maggio 2026, autorizzandola a effettuare il clearing e la liquidazione delle azioni quotate negli Stati Uniti utilizzando una blockchain privata e autorizzata. Questa approvazione posiziona l'azienda con sede a New York come il primo concorrente diretto della funzione di clearing e liquidazione nazionale del Depository Trust & Clearing Corporation dalla sua formazione nel 1973. La licenza consente a Paxos di operare un sistema di liquidazione lorda in tempo reale al di fuori del tradizionale ciclo T+2, mirando a una riduzione del rischio di controparte e dei requisiti di capitale operativo per i partecipanti istituzionali.

Contesto — perché è importante ora

L'approvazione della SEC segue un periodo di revisione di 32 mesi per la domanda di Paxos, riflettendo un cambiamento strategico sotto la direzione attuale della Commissione per promuovere la competizione tecnologica nell'infrastruttura di mercato. L'ultimo cambiamento strutturale comparabile nella liquidazione delle azioni negli Stati Uniti è stata la creazione della National Securities Clearing Corporation nel 1976, che ha consolidato decine di clearinghouse regionali. L'attuale impulso deriva da eventi di stress di mercato post-2020, inclusa la volatilità delle azioni meme e fallimenti come Archegos Capital, che hanno esposto rischi sistemici nella catena di liquidazione tradizionale. L'attenzione normativa si è intensificata sulla riduzione dei fallimenti di liquidazione e dei 2,7 trilioni di dollari in capitale giornaliero bloccato come garanzia sotto l'attuale framework T+2.

Il contesto macro include il rendimento dei Treasury a 10 anni al 4,14% e l'indice S&P 500 a 5.820, con un'attenzione accresciuta sull'efficienza del sistema finanziario. Il catalizzatore per l'approvazione finale è stato il completamento da parte di Paxos di un pilota di 90 giorni con un consorzio di cinque gestori patrimoniali, elaborando oltre 150.000 operazioni simulate senza un singolo fallimento di liquidazione. Questo pilota ha dimostrato la resilienza operativa prima della scadenza del 2027 imposta dalla SEC per il passaggio dei mercati statunitensi a un ciclo di liquidazione T+1.

Dati — cosa mostrano i numeri

La controllata del DTCC, NSCC, ha liquidato 2,4 quadrilioni di dollari in transazioni azionarie nel 2025, liquidando una media di 100 milioni di operazioni al giorno. La nuova infrastruttura di Paxos afferma di poter ridurre i requisiti di capitale per la liquidazione del 70-90% per i partecipanti, consentendo la compensazione in tempo reale sulla blockchain e eliminando la necessità di fondi di garanzia della controparte centrale. Il pilota dell'azienda ha elaborato operazioni con una latenza mediana di liquidazione di 3,7 secondi, rispetto alla finestra standard di 48 ore del sistema legacy.

Una metrica chiave è il costo: Paxos propone una commissione di clearing di 0,0005 dollari per azione, sotto il costo medio attuale del settore di 0,0021 dollari. Per un'azienda che scambia 50 milioni di azioni al giorno, questo rappresenta un potenziale risparmio annuale di oltre 19 milioni di dollari in commissioni dirette. Il fondo di clearing della NSCC del DTCC detiene circa 10,5 miliardi di dollari per mutualizzare il rischio di controparte, un pool di capitale che il modello di Paxos mira a rendere in gran parte obsoleto. In un confronto tra pari, i trial di liquidazione basati su blockchain in Europa da parte di aziende come SIX Digital Exchange hanno mostrato una riduzione dei costi operativi del 30% per i partecipanti.

Metrica	Legacy (DTCC/NSCC)	Modello Paxos
Ciclo di Liquidazione	T+2 (in transizione a T+1)	Liquidazione lorda in tempo reale
Latency Media di Liquidazione	~48 ore	< 5 secondi
Commissione di Clearing per Azione (media)	0,0021 $	0,0005 $
Fondo di Mutualizzazione del Rischio di Controparte	10,5 miliardi $	Minima, margine per operazione

Analisi — cosa significa per i mercati / settori / ticker

Gli effetti di secondo ordine sono concentrati nell'infrastruttura finanziaria e nel trading ad alta frequenza. Aziende come Intercontinental Exchange (ICE), Cboe Global Markets (CBOE) e Nasdaq (NDAQ) potrebbero affrontare pressioni sui margini sui loro ricavi da servizi post-trade, ma potrebbero beneficiare della licenza della tecnologia di Paxos. Le banche custodi, tra cui Bank of New York Mellon (BK) e State Street (STT), potrebbero trarre vantaggio dalla riduzione dei costi di gestione delle garanzie, ma affrontano il rischio di disintermediazione nei loro servizi di liquidazione core. Le aziende di trading ad alta frequenza e i market maker come Citadel Securities e Jane Street sono i principali beneficiari, poiché la riduzione dei requisiti di capitale libera miliardi per ulteriori investimenti.

Un rischio chiave è la scalabilità e la resilienza informatica in condizioni di stress di mercato massimo, un ambito in cui il DTCC ha mezzo secolo di storia operativa. L'adozione non sarà immediata; le grandi istituzioni sell-side affrontano costi significativi di integrazione tecnologica e ostacoli normativi per connettersi a un secondo servizio di clearing. La posizione di mercato è già evidente: i flussi di capitale di rischio nelle startup di infrastruttura di liquidazione blockchain sono aumentati del 40% nel primo trimestre del 2026. Le aziende fintech quotate in borsa con competenze in blockchain, come Block (SQ) e Coinbase (COIN), hanno visto guadagni pre-mercato del 3-5% alla notizia.

Prospettive — cosa osservare in seguito

La prima transazione dal vivo sul sistema Paxos è programmata per il terzo trimestre del 2026, con un gestore patrimoniale globale non nominato come cliente inaugurale. La Divisione Trading e Mercati della SEC emetterà un rapporto sui primi 120 giorni di operazioni parallele entro il 31 gennaio 2027, che informerà le politiche più ampie. I livelli chiave da osservare sono i prezzi delle azioni delle utility finanziarie consolidate: una rottura sostenuta al di sotto della media mobile a 200 giorni per entità collegate al DTCC come ICE segnerebbe un segnale di mercato per una valutazione di lungo termine.

L'approvazione normativa per Paxos di effettuare il clearing di altre classi di attivi, come i Treasury USA o gli ETF, sarà il prossimo catalizzatore, con una domanda prevista per la fine del 2026. L'adozione di mercato sarà misurata dal volume di mercato che Paxos cattura; superare l'1% del volume di liquidazione giornaliero delle azioni USA sarebbe un traguardo significativo, probabilmente innescando una rivalutazione delle valutazioni delle infrastrutture legacy.

Domande Frequenti

Cosa significa l'approvazione della SEC per Paxos per gli investitori retail?

Gli investitori retail non interagiranno direttamente con il sistema di clearing di Paxos. L'impatto principale sarà indiretto attraverso potenzialmente costi di trading più bassi e una maggiore stabilità del mercato. Le società di intermediazione come Robinhood (HOOD) o Charles Schwab (SCHW) potrebbero eventualmente trasferire i costi di liquidazione e capitale ridotti sotto forma di spread più ristretti o commissioni più basse. Una maggiore finalità di liquidazione riduce anche il rischio sistemico, proteggendo tutti i partecipanti al mercato durante periodi di estrema volatilità.

In che modo il clearing blockchain differisce dal clearing tradizionale?

Il clearing tradizionale si basa su una controparte centrale che netta le obbligazioni durante una giornata di trading e garantisce le operazioni, un processo che richiede enormi garanzie accumulate. Il clearing blockchain utilizza un libro mastro distribuito in cui la proprietà degli attivi è tokenizzata. La liquidazione è atomica, il che significa che lo scambio di denaro e azioni avviene simultaneamente in una singola transazione immutabile. Questo elimina il rischio principale che un lato consegni mentre l'altro inadempiente, che è una funzione chiave del fondo di garanzia del DTCC.