I margini delle fonderie di zinco in Cina azzerati dai costi record

I fonderie di zinco cinesi affrontano una grave crisi di redditività poiché le tariffe di trattamento e raffinazione per il concentrato importato sono crollate a livelli record all'inizio di giugno 2026. Bloomberg ha riportato il 10 giugno che le tariffe di trattamento spot sono scese sotto i 50 $ per tonnellata metrica, eliminando di fatto i margini delle fonderie per una parte significativa dell'industria. Questo crollo deriva da una grave carenza di offerta mineraria, costringendo i processori ad accettare condizioni sfavorevoli per mantenere le operazioni.

Contesto — perché i margini delle fonderie di zinco sono importanti ora

Le tariffe di trattamento dello zinco servono come indicatore principale dell'equilibrio tra l'offerta mineraria e la capacità delle fonderie. Il livello attuale delle tariffe rappresenta un calo del 92% rispetto al picco del 2023 di 600 $ per tonnellata metrica. L'ultima compressione comparabile si è verificata nel 2015, quando le tariffe sono brevemente scese sotto i 200 $ a causa delle chiusure delle miniere.

La carenza attuale origina da interruzioni della produzione presso le principali miniere di zinco globali. La miniera Antamina di Glencore in Perù ha ridotto la produzione a seguito di dispute lavorative nel Q1 2026. La miniera Gamsberg di Vedanta Resources in Sudafrica ha dichiarato forza maggiore dopo un cedimento del muro della cava ad aprile. Queste interruzioni hanno rimosso circa 500.000 tonnellate metriche di offerta annualizzata di concentrato dal mercato.

Le fonderie cinesi ora competono ferocemente per il limitato concentrato disponibile. Questa competizione ha invertito la tradizionale relazione di prezzo in cui i minatori pagavano le fonderie per elaborare il loro minerale. Le fonderie ora sovvenzionano di fatto i minatori per assicurarsi il concentrato, trasferendo valore a monte lungo la catena di produzione.

Dati — cosa mostrano i numeri

Le tariffe di trattamento spot per il concentrato di zinco importato consegnato in Cina sono scese a 45 $ per tonnellata metrica nella prima settimana di giugno. Questo rappresenta il livello più basso registrato da quando sono stati stabiliti i benchmark delle tariffe nel 2006. Il precedente record minimo era di 75 $ per tonnellata metrica durante la crisi di approvvigionamento del 2010.

Le fonderie cinesi richiedono tariffe di circa 250 $ per tonnellata metrica per pareggiare i costi operativi. L'attuale livello delle tariffe implica una perdita operativa di oltre 200 $ per tonnellata per le fonderie con efficienza media. Gli operatori ad alto costo affrontano perdite superiori a 300 $ per tonnellata.

I futures sullo zinco di Shanghai sono stati scambiati a 24.150 yuan per tonnellata metrica il 9 giugno, in aumento del 18% dall'inizio dell'anno. Il contratto sullo zinco a tre mesi della London Metal Exchange è stato scambiato a 3.150 $ per tonnellata metrica, con un premio del 22% rispetto al prezzo di Shanghai. Questo arbitraggio riflette l'intensa domanda cinese di metallo fisico.

I tassi di operatività delle fonderie di zinco cinesi sono scesi al 68% a maggio, rispetto all'82% di gennaio. L'utilizzo della capacità delle fonderie è ora al livello più basso da quando ci sono stati i lockdown per il COVID-19 nel 2020. Il calo dell'utilizzo rappresenta circa 400.000 tonnellate metriche di produzione metallica annualizzata persa.

Analisi — cosa significa per i mercati e i settori

Il crollo dei margini crea chiari vincitori e vinti lungo la catena del valore dello zinco. Le aziende minerarie come Teck Resources e Glencore beneficiano di prezzi più elevati per il concentrato e costi di lavorazione ridotti. Le aziende di fusione, tra cui Korea Zinc e Nyrstar, affrontano utili compressi e potenziali riduzioni della produzione.

I consumatori a valle, tra cui i produttori di acciaio zincato e i produttori di componenti in pressofusione, affrontano costi di input più elevati poiché la riduzione della produzione delle fonderie sostiene i prezzi dei metalli. I settori automobilistico e delle costruzioni assorbiranno questi costi materiali aumentati, riducendo potenzialmente i margini sui prodotti finali.

Il crollo delle tariffe potrebbe accelerare la consolidazione all'interno dell'industria della fusione cinese. Gli operatori più grandi con generazione di energia captive e migliori metriche di efficienza possono resistere alla pressione sui margini più a lungo rispetto ai produttori più piccoli e ad alto costo. Questa dinamica potrebbe portare a una razionalizzazione permanente della capacità.

Un controargomento suggerisce che i prezzi elevati dei metalli stimoleranno alla fine una nuova offerta mineraria, interrompendo l'attuale ciclo. Tuttavia, lo sviluppo di miniere di zinco richiede 5-7 anni dalla scoperta alla produzione, offrendo un sollievo limitato a breve termine per le fonderie.

I fondi speculativi hanno aumentato le posizioni corte sulle azioni delle fonderie di zinco mantenendo al contempo un'esposizione lunga alle azioni minerarie. I flussi di metallo fisico mostrano un aumento delle importazioni cinesi di zinco raffinato, in particolare dal Kazakistan e dall'Australia.

Prospettive — cosa osservare in seguito

La stagione degli utili del Q2 2026, che inizia il 15 luglio, rivelerà il pieno impatto finanziario sulla redditività delle fonderie. Le revisioni delle previsioni da parte di grandi produttori come China Minmetals e Yunnan Chihong Zinc indicheranno la durata prevista della compressione dei margini.

Il rapporto sulle scorte di zinco della London Metal Exchange del 14 giugno mostrerà se la tensione dell'offerta sta influenzando le scorte di metallo consegnabile. Le scorte attualmente si attestano a 47.525 tonnellate metriche, in calo del 62% rispetto ai livelli di gennaio.

Una resistenza chiave per lo zinco LME si trova a 3.400 $ per tonnellata metrica, il massimo del 2024. Il supporto esiste a 2.800 $, la media mobile a 100 giorni. Un superamento della resistenza segnerebbe una continua tensione, mentre una rottura sotto il supporto indicherebbe un miglioramento delle condizioni di offerta.

Il sondaggio trimestrale sui prestiti della Bank of China del 20 giugno potrebbe mostrare un aumento delle esigenze di credito tra le aziende di fusione. Le fonderie che necessitano di finanziamenti per il capitale circolante potrebbero spingere a un aumento della domanda di prestiti nonostante la debolezza economica più ampia.

Domande Frequenti

Quanto durano solitamente le compressioni dei margini delle fonderie di zinco?

Le compressioni storiche delle tariffe di trattamento dello zinco durano in media da 9 a 18 mesi, basandosi sui dati dal 2000. Il calo del 2015 è durato 14 mesi prima che le risposte dell'offerta mineraria normalizzassero il mercato. L'attuale ciclo è iniziato nel Q4 2025, suggerendo un potenziale sollievo entro metà 2027, in assenza di ulteriori interruzioni dell'offerta.

Cosa significa un basso TC/RC dello zinco per i consumatori di metalli?

Basse tariffe di trattamento e raffinazione segnalano tipicamente condizioni di offerta di metallo tese che portano a prezzi più elevati per i prodotti finiti in zinco. I produttori automobilistici, le aziende di costruzione e i produttori di beni di consumo affrontano costi di input aumentati per l'acciaio zincato e i componenti in pressofusione di zinco, riducendo potenzialmente i margini di profitto sui prodotti finali.

Quali azioni minerarie di zinco beneficiano di più delle basse tariffe di lavorazione?

Le aziende minerarie con alta esposizione alla produzione di concentrato di zinco vedono immediati benefici dalle basse tariffe di lavorazione. First Quantum Minerals deriva il 38% delle entrate dallo zinco, mentre Teck Resources genera il 22% dell'EBITDA dalle operazioni di zinco. Queste aziende catturano prezzi netti più elevati per il concentrato quando le fonderie riducono le tariffe di trattamento.

Conclusione

Le fonderie di zinco cinesi affrontano perdite insostenibili poiché le tariffe di lavorazione crollano sotto i costi operativi di pareggio.

Disclaimer: Questo articolo è solo a scopo informativo e non costituisce consulenza sugli investimenti. Il trading di CFD comporta un alto rischio di perdita di capitale.