I trader di obbligazioni scommettono su un aumento della Fed

I trader di obbligazioni si stanno preparando per un aumento dei tassi d'interesse della Federal Reserve entro inizio 2026, con i prezzi di mercato che indicano una maggiore convinzione in un cambiamento di politica restrittiva. Queste scommesse affrontano un test cruciale dal rapporto sui non farm payrolls statunitensi previsto per il 6 giugno 2026. I dati convalideranno o mineranno la valutazione del mercato sulla forza economica duratura.

Contesto — perché è importante ora

La Federal Reserve ha mantenuto il suo tasso d'interesse di riferimento stabile da quando ha concluso il suo ultimo ciclo di aumenti a luglio 2025. Le aspettative di mercato hanno oscillato, con i trader che inizialmente prevedevano tagli prima di una rivalutazione verso aumenti iniziata nel Q1 2026. L'attuale contesto macroeconomico presenta il rendimento del Treasury a 10 anni al 4,31%, riflettendo preoccupazioni persistenti riguardo all'inflazione.

Una serie di forti dati economici ha innescato il recente cambiamento nella posizione dei trader. Le letture dell'indice dei prezzi al consumo e i dati sulle vendite al dettaglio hanno costantemente superato le previsioni degli economisti durante aprile e maggio. Questi dati hanno sfidato la narrazione di un'imminente rallentamento economico, costringendo a una rivalutazione delle aspettative sulla politica della Fed.

L'ultima volta che i trader si sono posizionati per un aumento della Fed durante una pausa è stato a settembre 2023. Quella scommessa è stata ritirata dopo una serie di dati più deboli e stress nel settore bancario regionale. L'attuale configurazione rispecchia il momentum restrittivo iniziale di quel periodo, ma con una base di mercato del lavoro più solida.

Dati — cosa mostrano i numeri

I contratti futures sul Secured Overnight Financing Rate per dicembre 2026 ora prezzano 18 punti base di inasprimento. Questo implica una probabilità del 72% di un aumento completo di 25 punti base nell'ultima riunione della Fed di quell'anno. La valutazione di mercato rappresenta un netto cambiamento rispetto a gennaio 2026, quando i contratti indicavano una probabilità del 60% di un taglio.

Il rendimento del Treasury a 10 anni è aumentato di 40 punti base dall'inizio di maggio 2026, superando il guadagno del 2% dell'S&P 500 nello stesso periodo. I rendimenti dei Treasury a due anni, più sensibili alle aspettative sui tassi d'interesse, sono aumentati di 55 punti base fino al 4,65%. Questo appiattimento della curva dei rendimenti riflette crescenti scommesse di reflazione.

Gli spread delle obbligazioni societarie investment-grade si sono ampliati di 5 punti base poiché tassi più elevati minacciano di aumentare i costi di finanziamento per le aziende altamente indebitate. L'ETF iShares iBoxx Investment Grade Corporate Bond (LQD) ha registrato deflussi di 1,2 miliardi di dollari nell'ultima settimana mentre i trader aggiustano il rischio di durata.

Analisi — cosa significa per i mercati / settori / ticker

Le azioni del settore bancario beneficeranno direttamente delle aspettative di tassi d'interesse più elevati. JPMorgan Chase (JPM) e Bank of America (BAC) vedono tipicamente un'espansione del reddito netto da interessi in un ambiente di tassi in aumento. I loro prezzi delle azioni hanno sovraperformato il settore finanziario del 3% nell'ultimo mese.

Le azioni tecnologiche orientate alla crescita affrontano venti contrari dai tassi di sconto più elevati applicati agli utili futuri. L'indice Nasdaq 100 ha sottoperformato il Dow Jones Industrial Average di 4 punti percentuali a maggio. Le azioni software ad alto multiplo, tra cui Snowflake (SNOW) e Cloudflare (NET), sono diminuite di oltre l'8%.

Il principale rischio per questa posizione rimane un significativo errore nel rapporto sui posti di lavoro. Un dato inferiore a 100.000 nuove posizioni probabilmente innescherebbe un rapido disinvestimento delle scommesse restrittive. I dati di flusso mostrano che i fondi macro hedge stanno principalmente guidando la posizione lunga nei futures sui tassi d'interesse a breve termine, mentre i conti di denaro reale rimangono sottopesati.

Prospettive — cosa monitorare prossimamente

Il rapporto sui non farm payrolls del 6 giugno funge da catalizzatore immediato, con gli economisti che prevedono 180.000 posti di lavoro aggiunti. Si prevede che il tasso di disoccupazione rimanga stabile al 3,9%. La crescita degli stipendi orari medi sarà scrutinata per segnali di persistenza dell'inflazione guidata dai salari.

Il Federal Open Market Committee si riunisce il 18 giugno per la sua prossima decisione politica. Sebbene non si preveda alcuna modifica dei tassi, il grafico dot e la conferenza stampa del presidente Powell potrebbero convalidare o contraddire la valutazione di mercato. Il livello del 4,35% sul rendimento a 10 anni rappresenta una resistenza tecnica che, se superata, potrebbe segnalare ulteriori vendite.

La pubblicazione dell'Indice dei Prezzi al Consumo il 12 giugno fornisce un altro punto di dati sull'inflazione cruciale per il calcolo della Fed. Un CPI core superiore al 3,5% probabilmente rafforzerebbe la causa per una politica più restrittiva. I trader monitoreranno se i tassi di inflazione breakeven continueranno a salire dai livelli attuali del 2,4%.

Domande Frequenti

Cosa significa la valutazione dell'aumento della Fed per i tassi ipotecari?

I tassi ipotecari fissi a trent'anni sono già aumentati dal 6,8% al 7,1% in previsione di una politica monetaria più restrittiva. Ulteriore aggressività da parte della Fed probabilmente spingerebbe i tassi ipotecari verso il 7,5%, raffreddando potenzialmente l'attività nel mercato immobiliare. Le azioni dei costruttori di case, tra cui Lennar (LEN) e D.R. Horton (DHI), sono diminuite del 7% nell'ultimo mese.

Come si confronta questa scommessa sui tassi con la posizione del 2023?

L'attuale posizionamento restrittivo è più concentrato nei futures a breve scadenza piuttosto che nelle strutture delle opzioni, rendendolo meno vulnerabile a rapidi inversioni guidate dal gamma. Nel 2023, il posizionamento era guidato da fondi di volatilità che utilizzavano opzioni per esprimere opinioni, creando tecniche di mercato più fragili che si sono ritirate violentemente.

Quale numero di occupazione invaliderebbe la narrazione dell'aumento?

Un dato sui non farm payrolls inferiore a 100.000 probabilmente porterebbe i trader ad abbandonare le aspettative di aumento, specialmente se accompagnato da revisioni al ribasso dei mesi precedenti. Il mercato tornerebbe a prezzare una pausa prolungata piuttosto che un inasprimento. Un tale scenario innescherebbe un rally tra gli asset sensibili alla durata.

Conclusione

Il rapporto sui posti di lavoro convaliderà o smonterà le scommesse del mercato obbligazionario su un inasprimento della Fed nel 2026.

Disclaimer: Questo articolo è solo a scopo informativo e non costituisce consulenza sugli investimenti. Il trading di CFD comporta un alto rischio di perdita di capitale.