Hostplus valuta l'accesso alle crypto dopo la volatilità

Paragrafo introduttivo

Hostplus, uno dei maggiori fondi pensione industriali australiani, ha riaperto il dibattito interno sull'accesso dei membri ai prodotti crypto dopo che un articolo di Decrypt pubblicato il 24 marzo 2026 ha messo in evidenza una crescente domanda da parte di alcuni iscritti e preoccupazioni sulla volatilità del mercato. La discussione arriva in un momento in cui il bacino della superannuation in Australia ha continuato a crescere in scala — APRA ha riportato circa A$3,6 trilioni di attività in gestione al 30 giugno 2025 — aumentando le potenziali implicazioni sistemiche di qualsiasi cambiamento materiale nelle allocazioni. Regolatori e trustee stanno bilanciando il dovere fiduciario contro un segmento piccolo ma vocale di membri che richiedono un'esposizione opzionale alle crypto, mentre i mercati sottostanti degli asset digitali mostrano una volatilità realizzata superiore rispetto alle classi di attività tradizionali. Questo articolo sintetizza i dati disponibili, confronta le deliberazioni di Hostplus con quelle di pari internazionali e inquadra le metriche di governance, custodia e liquidità che i trustee dovrebbero considerare quando valutano l'accesso a prodotti crypto.

Contesto

La rivalutazione dell'accesso alle crypto da parte di Hostplus, segnalata per la prima volta da Decrypt il 24 marzo 2026, riflette una tendenza globale più ampia: una minoranza di investitori istituzionali e schemi pensionistici sta esplorando esposizioni limitate e opzionali agli asset digitali, pur mantenendo una posizione di prudenza. Il reportage di Decrypt ha esplicitamente indicato che richieste da parte dei membri e modellizzazione interna hanno indotto la revisione; le dichiarazioni pubbliche del fondo sono state misurate, sottolineando la protezione dei membri e la conformità agli obblighi dei trustee. Il dibattito non è isolato — negli Stati Uniti e in Europa diversi gestori pensionistici da miliardi di dollari hanno completato programmi pilota limitati o revisioni di governance tra il 2023 e il 2025, spesso imponendo limiti di allocazione nell'ordine di pochi punti percentuali.

I trustee in Australia affrontano un contesto normativo particolare. Le aspettative prudenziali di APRA e il mandato di protezione dei consumatori di ASIC hanno aggiunto livelli di scrutinio; la cifra di A$3,6 trilioni (30 giugno 2025) evidenzia la scala sistemica che distingue la super australiana da molti sistemi di contribuzione definita esteri. Tale scala amplifica il rischio reputazionale: un prodotto fallito o un evento di custodia presso un fondo di grandi dimensioni attirerebbe intensa attenzione pubblica e regolatoria. Di conseguenza, qualsiasi passo di Hostplus sarà valutato non solo sui rendimenti attesi ma anche sui quadri di governance, soluzioni di custodia, coperture assicurative e limiti di concentrazione.

La domanda dei membri rimane eterogenea. Il materiale di Decrypt indica una pressione verso l'alto da parte di una piccola coorte di membri e consulenti finanziari, ma i trustee devono conciliare la domanda vocale con la tolleranza al rischio e l'orizzonte pensionistico del membro mediano. Il profilo del membro mediano nei grandi fondi industriali tende generalmente verso l'accumulazione di lungo periodo e una minor propensione ad esposizioni ad alta frequenza e alta volatilità — un disallineamento che ha portato altri fondi a offrire soluzioni opzionali e segregate invece di integrare le crypto nelle opzioni predefinite.

Analisi approfondita dei dati

Tre punti dati rilevanti modellano il calcolo attuale. Primo, l'articolo di Decrypt (24 marzo 2026) ha identificato la revisione interna di Hostplus e le richieste dei membri come fattori scatenanti. Secondo, il rapporto a livello di settore di APRA (30 giugno 2025) ha quantificato il pool della superannuation australiana a circa A$3,6 tn, segnalando l'importanza sistemica delle decisioni dei trustee. Terzo, i sondaggi di settore indicano che le istituzioni che si sono avvicinate alle crypto hanno tipicamente target di allocazione ridotti: per esempio, la ricerca istituzionale di NYDIG (2024) ha rilevato allocazioni target mediane tra le istituzioni interessate di circa l'1–3% del totale degli attivi in gestione. Presi insieme, questi dati inquadrano le crypto come un'allocazione di nicchia e opzionale piuttosto che una componente mainstream nei portafogli istituzionali fino ad oggi.

I dati di mercato forniscono ulteriori sfumature. Le metriche di volatilità realizzata per le principali crypto liquide sono rimaste materialmente superiori rispetto a azioni e reddito fisso nel periodo 2024–25; la volatilità realizzata convenzionale a 30–90 giorni per Bitcoin ed Ethereum ha superato routinariamente il 60% durante i principali ribassi, rispetto alla volatilità realizzata dell'S&P 500 che si è mantenuta nella fascia bassa–media delle decine nello stesso intervallo (Coin Metrics e borse pubbliche, serie temporali 2024–25). La profondità di liquidità sta migliorando — il turnover dei mercati spot è aumentato anno su anno fino al 2025 — ma la liquidità rimane concentrata nei mercati dei derivati e nelle principali sedi di scambio, esponendo gli ingressi istituzionali a rischi di esecuzione e impatto di mercato se le posizioni superano dimensioni di nicchia.

Anche il rischio di custodia e di controparte resta cruciale. I principali custodi istituzionali e le strutture di trust regolamentate si sono moltiplicati dal 2021, ma le garanzie di custodia, l'isolamento delle chiavi private e le coperture assicurative variano sostanzialmente. Diverse strutture assicurative e accordi di custodia ad alto profilo annunciati tra il 2023 e il 2025 hanno offerto coperture parziali con massimali (comuni nell'ordine di decine di milioni di dollari) che potrebbero risultare insufficienti per grandi fondi a meno che le polizze non siano specificamente personalizzate e la capacità non venga assicurata in anticipo.

Implicazioni per il settore

Se Hostplus decidesse di offrire accesso opzionale alle crypto tramite prodotti segregati o wrapper di terze parti, potrebbe spostare la dinamica competitiva tra i fondi industriali australiani. Una decisione di fornire accesso controllato e opzionale potrebbe indurre i fondi concorrenti a rivedere i sondaggi tra i membri e i processi di governance per evitare asimmetrie reputazionali. Al contrario, una decisione di astenersi o di limitare le crypto ai canali per investitori sofisticati potrebbe consolidare un mercato a doppia velocità in cui i membri più esperti accedono alle crypto tramite piattaforme esterne piuttosto che attraverso i canali regolamentati della super.

I confronti sono istruttivi. Negli Stati Uniti, diversi piani pensionistici pubblici che hanno sperimentato l'esposizione alle crypto lo hanno fatto con allocazioni dello 0,5–2% e con paletti espliciti (approvazione del comitato d'investimento, custodia esterna, limiti di concentrazione stringenti), riportando tipicamente i risultati del pilota agli stakeholder entro 12–18 mesi (rendicontazioni pensionistiche pubbliche, 2021–2025). Al contrario, la maggioranza dei fondi pensione australiani ha evitato allocazioni dirette nelle opzioni predefinite