Goldman prevede 100 IPO per 160 mld$ nel 2026

Paragrafo introduttivo

Goldman Sachs prevede che 100 offerte pubbliche iniziali per un totale di 160 miliardi di dollari arriveranno sul mercato nel 2026, previsione esposta in una nota riportata il 25 aprile 2026 (Investing.com; Goldman Sachs, 25 apr 2026). Questa scala, se realizzata, rappresenterebbe una riaccelerazione significativa delle emissioni primarie rispetto ai calendari contenuti del 2024–25 e rimodellerebbe l'allocazione di capitale nei settori della crescita e nei corridoi dei servizi finanziari. La prognosi è rilevante per i desk di trading, gli allocatori di asset e gli emittenti corporativi: un'offerta significativa di nuovo flottante può comprimere la liquidità secondaria, alterare i multipli di valutazione per i comparables pubblici e riflettersi sulle commissioni bancarie per la sottoscrizione e il trading sul mercato secondario. Questa analisi dissseca la previsione di Goldman, la colloca nel contesto storico, quantifica i potenziali effetti di mercato utilizzando benchmark consolidati e identifica vincitori e rischi a livello settoriale.

Contesto

La previsione di Goldman di aprile 2026 — 100 IPO per un totale di 160 miliardi di dollari — è stata circolata internamente e riassunta pubblicamente il 25 aprile 2026 (Investing.com; Goldman Sachs, 25 apr 2026). La banca inquadra l'aspettativa attorno a un allentamento del rischio di politica macroeconomica, a un arretrato di documenti già pre-approvati e a un miglioramento dell'ambiente di volatilità che permetterebbe agli emittenti di tollerare il timing e la meccanica di prezzo dell'emissione primaria. Per i desk istituzionali che sottoscrivono o forniscono liquidità aftermarket, il numero principale è un indicatore dei pool di commissioni: 160 miliardi di dollari di proventi da IPO implicano decine di miliardi di dollari di spread di sottoscrizione e volumi di trading successivi nei 6–12 mesi successivi, a seconda della struttura delle operazioni e dei lock-up.

Storicamente, il ritmo delle IPO è irregolare. La letteratura accademica e i professionisti di mercato osservano che le emissioni tendono ad aggregarsi quando la volatilità (misurata dal VIX) diminuisce e l'appetito per il rischio del buy-side si allarga. Il rendimento medio del primo giorno, o 'pop', è stato storicamente materialmente positivo per decenni; Loughran e Ritter hanno riportato rendimenti iniziali storicamente elevati — in media nella fascia medio-alta delle decine percentuali — il che influenza le decisioni sul timing degli emittenti (Loughran & Ritter, 1997). Questa dinamica implica che un'ondata di offerta può attirare domanda speculativa e comprimere i rendimenti a più lungo termine per gli investitori iniziali se i multipli di mercato più ampi si riallineano.

La previsione di Goldman va interpretata insieme ai vincoli operativi che modellano l'esecuzione. I tipici periodi di lock-up per le IPO sono frequentemente di 90–180 giorni, incidendo in modo sostanziale sull'offerta flottante dopo la quotazione (prospetti aziendali; prassi comune della SEC). Quando i lock-up scadono, la pressione di vendita secondaria può aumentare il periodo iniziale di volatilità elevata; le decisioni sul percorso verso il mercato (direct listing, conversioni SPAC o tradizionali book-build) influenzeranno le dinamiche di offerta immediata e residua.

Analisi dei dati

La coppia di numeri in evidenza — 100 operazioni, 160 miliardi di dollari di proventi — è il dato primario riportato da Goldman (Investing.com che riporta Goldman Sachs, 25 apr 2026). Scomponendo: la dimensione media implicita per operazione dalla previsione è di 1,6 miliardi di dollari per IPO. Tale media sarebbe significativamente maggiore delle mediane osservate nel segmento small-cap delle IPO e implica una forte inclinazione verso quotazioni large-cap o jumbo in settori dove le valutazioni private si sono ampliate (es., tecnologia late-stage, piattaforme healthcare, società della transizione energetica). Se anche solo la metà dei proventi proviene da operazioni >2,5 miliardi di dollari, i sindacati di sottoscrizione e i lead manager catturerebbero pool di commissioni concentrati.

I metriche comparative sono rilevanti. Una dimensione media implicita di 1,6 miliardi dovrebbe essere confrontata con le coorti micro- e small-cap, dove le operazioni sono inferiori a 200 milioni di dollari; uno spostamento verso un numero inferiore di offerte più grandi altera l'economia del prestito titoli e del market-making. La stima di Goldman non indica, nel riassunto pubblicato, suddivisioni settoriali; tuttavia, una manciata di grandi quotazioni (>5 mld$) sposta materialmente l'aggregato. Se, per esempio, si concretizzassero dieci operazioni jumbo da 5 mld$ ciascuna, queste varrebbero 50 mld$ — circa un terzo dei 160 mld$ previsti — lasciando il resto distribuito tra operazioni di dimensione mid e small.

Il timing è critico. La nota di Goldman — datata aprile 2026 — fa riferimento a condizioni di mercato previste per il 2026 e implicitamente assume traiettorie di volatilità e dei tassi che permettano un processo di book-building ordinato (Goldman Sachs, apr 2026). I calendari di esecuzione suggeriscono concentrazione nel secondo semestre 2026 per molti emittenti; la stagionalità combinata con lo sfoltimento dell'arretrato può creare finestre affollate. Tale concentrazione può produrre dispersione giorno per giorno nei rendimenti aftermarket: una settimana affollata potrebbe ridurre la domanda relativa per operazione e aumentare la volatilità della prima settimana per le nuove emissioni.

Implicazioni settoriali

I settori con cicli di finanziamento privato prolungati sono quelli che più probabilmente forniranno la maggior parte delle emissioni del 2026. Software, infrastrutture per l'intelligenza artificiale, piattaforme sanitarie specializzate (biotech con percorsi di ricavi a breve termine) e società della transizione energetica che hanno raggiunto scala sono i candidati più probabili per quotazioni large-cap. Un pipeline da 160 mld$ dominata da questi settori sposterebbe l'esposizione del mercato pubblico verso asset di crescita, potenzialmente aumentando le correlazioni settoriali negli indici azionari. Per i costruttori di indici e i gestori passivi, nuovi flottanti di grande entità possono richiedere ribilanciamenti e considerazioni sul tracking error quando le quotazioni big-cap entrano nei benchmark.

I desk di banking e capital markets beneficeranno di maggiori commissioni di sottoscrizione e volumi di trading aftermarket. I principali sottoscrittori come Goldman Sachs (ticker: GS) tipicamente vedono ricavi da commissioni e flussi di trading azionario quando l'attività di emissione si espande. Al contrario, i market maker nei nomi small-cap possono registrare attività invariata o ridotta se la nuova offerta è concentrata in nomi più grandi. Per gli operatori di borsa (es., Nasdaq, NDAQ) e i fornitori di custodia, le commissioni di listing e il processo post-listing genereranno ricavi misurabili; un calendario di 100 quotazioni è scaglionato ma significativo per i pool di commissioni annualizzati.

Da una prospettiva di valutazione, un afflusso di nuovi comparables pubblici può comprimere la valut