Daly della Fed: nessuna necessità di aumenti precauzionali

La presidente della Federal Reserve di San Francisco, Mary Daly, ha dichiarato il 20 agosto che l'attuale politica monetaria rimane ben posizionata, senza evidenze che giustifichino un cambiamento verso aumenti dei tassi di interesse precauzionali. Daly ha caratterizzato l'aumento dei rendimenti dei Treasury a lungo termine come un fenomeno globale piuttosto che un segnale che richiede una risposta da parte della Fed, mentre i rendimenti a breve termine indicano che i mercati comprendono la funzione di reazione della banca centrale. Ha sottolineato l'inflessibile focus della Fed nel raggiungere il proprio obiettivo di inflazione, nonostante i dati recenti mostrino che l'inflazione rimane sopra il target. I mercati azionari hanno risposto positivamente, con le azioni di Target Corporation che hanno scambiato a 158,25 $, in aumento del 3,78% nella giornata, all'interno di un intervallo di 154,58 $ a 161,28 $ alle 10:12 UTC di oggi.

Contesto — perché la posizione della Fed è importante ora

L'attuale posizione della Federal Reserve arriva in un contesto macroeconomico complesso. Il tasso di interesse di riferimento della banca centrale rimane a un livello restrittivo dopo undici aumenti tra marzo 2022 e luglio 2023, il ciclo di inasprimento più aggressivo dagli anni '80. Questo periodo ha visto il tasso dei fondi federali aumentare da quasi zero a un intervallo target del 5,25%-5,50%, dove è rimasto per oltre un anno fino alla riunione di luglio 2026.

I commenti di Daly respingono le crescenti speculazioni di mercato secondo cui i recenti movimenti dei rendimenti potrebbero costringere la Fed a un ulteriore inasprimento. La sua caratterizzazione dell'aumento dei rendimenti a lungo termine come un problema globale piuttosto che una preoccupazione specifica della Fed riecheggia analisi simili da parte di altri banchieri centrali. La Bank of Canada e la Banca Centrale Europea hanno recentemente notato dinamiche di rendimento globali simili nelle rispettive giurisdizioni.

Il catalizzatore immediato per le osservazioni di Daly sembra essere l'interpretazione di mercato dei recenti movimenti della curva dei rendimenti. I rendimenti dei Treasury a lungo termine sono aumentati di circa 40 punti base dalla riunione di luglio della Fed, creando interrogativi su se questo rifletta aspettative di inflazione o altri fattori. Daly ha esplicitamente respinto l'idea che questi aumenti dei rendimenti segnalino una diminuzione della credibilità della Fed o richiedano una risposta politica.

Dati — cosa mostrano i numeri

I dati di mercato attuali riflettono l'ambiente descritto da Daly nelle sue osservazioni. Il rendimento del Treasury a 10 anni è aumentato dal 4,15% al momento della riunione del FOMC di luglio a circa 4,55% attualmente. Questo aumento di 40 punti base contrasta con rendimenti a breve termine più stabili, con il Treasury a 2 anni che rende circa 4,35%, solo 10 punti base sopra i livelli di luglio.

I mercati azionari hanno mostrato resilienza in mezzo a questi movimenti dei rendimenti. L'indice S&P 500 è aumentato del 2,3% dalla riunione di luglio, suggerendo che gli investitori vedono l'approccio paziente della Fed come favorevole agli asset rischiosi. La performance delle azioni di Target Corporation esemplifica questa tendenza, con le azioni in aumento del 3,78% a 158,25 $, vicino al massimo della sua gamma giornaliera di 154,58 $ a 161,28 $.

I dati sull'inflazione rimangono misti, con l'indice dei prezzi PCE core — il metro preferito dalla Fed — che registra un aumento del 2,8% su base annua nell'ultima lettura. Questo rimane significativamente sopra il target del 2% della Fed, supportando il riconoscimento di Daly che la Fed sta "mancando il suo obiettivo di inflazione di un bel po'". Tuttavia, il ritmo mensile si è moderato, con le ultime due letture che mostrano aumenti dello 0,2% mese su mese rispetto a letture dello 0,3%-0,4% all'inizio dell'anno.

Gli indicatori del mercato del lavoro continuano a mostrare forza, con la disoccupazione che si attesta al 4,1% e i guadagni orari medi che crescono a un ritmo annuo del 4,3%. Queste cifre si allineano con la valutazione di Daly che il mercato del lavoro rimane stabile senza contribuire in modo significativo alle pressioni inflazionistiche. Le offerte di lavoro sono diminuite dai massimi pandemici ma rimangono sopra i livelli pre-2020 a circa 8 milioni di posizioni.

Analisi — cosa significa per i mercati e i settori

I commenti di Daly, orientati verso un approccio accomodante, forniscono supporto ai mercati azionari, in particolare ai settori sensibili ai tassi. Il settore tecnologico, che ha sottoperformato durante il ciclo di inasprimento della Fed, potrebbe beneficiare di condizioni finanziarie accomodanti mantenute. Le aziende con elevate aspettative di crescita e flussi di cassa a lungo termine tendono a vedere un'espansione dei multipli quando le paure di aumenti dei tassi diminuiscono.

Le azioni di consumo discrezionale come Target ricevono anche supporto dall'approccio paziente della Fed. I rivenditori beneficiano di costi di prestito stabili e di un potere d'acquisto dei consumatori sostenuto quando la Fed evita un inasprimento prematuro. Il guadagno del 3,78% di Target a 158,25 $ riflette questa dinamica, con le azioni che si avvicinano al massimo giornaliero di 161,28 $ in mezzo ai commenti.

Esiste un controargomento secondo cui la pazienza della Fed rischia di rimanere indietro se l'inflazione si dimostra più persistente del previsto. Alcuni partecipanti al mercato indicano l'inflazione dei servizi ancora elevata e i costi di abitazione come motivi di preoccupazione. Questi analisti sostengono che un'azione precauzionale potrebbe prevenire un inasprimento più aggressivo in seguito, nel caso in cui l'inflazione riprenda slancio.

Il posizionamento di mercato suggerisce che gli investitori stanno abbracciando cautamente la narrativa della Fed. I flussi verso gli ETF azionari sono aumentati mentre la domanda di coperture contro i tassi di interesse è diminuita leggermente. L'attività nel mercato delle opzioni mostra una domanda ridotta per la protezione del portafoglio, suggerendo una diminuzione della paura di un imminente inasprimento della politica.

Prospettive — cosa osservare in seguito

Gli investitori dovrebbero monitorare il rapporto sull'occupazione di agosto previsto per il 5 settembre, seguito dal rapporto CPI di agosto il 12 settembre. Questi dataset forniranno prove cruciali riguardo alla continuità della stabilità del mercato del lavoro e delle tendenze inflazionistiche in moderazione. Deviations significative dalle aspettative in entrambi i rapporti potrebbero alterare le prospettive politiche.

La prossima riunione del FOMC si svolgerà il 17-18 settembre, dove i membri aggiorneranno le proiezioni economiche, incluso il dot plot delle aspettative sui tassi di interesse. I partecipanti al mercato esamineranno se il dot mediano si sposterà verso l'alto o manterrà l'attuale percorso previsto di un taglio di 25 punti base entro la fine dell'anno.

I livelli tecnici nei mercati dei Treasury meritano attenzione, in particolare se il rendimento a 10 anni si mantiene sopra il 4,50% o si ritira verso il 4,25%. Una rottura sopra il 4,60% sfiderebbe la valutazione di Daly secondo cui gli aumenti dei rendimenti non riflettono preoccupazioni inflazionistiche. Gli investitori azionari dovrebbero osservare il livello 5.400 sull'S&P 500 come supporto chiave.

Domande Frequenti

Cosa significa la posizione di Mary Daly per i tassi ipotecari?

I commenti di Daly suggeriscono che la Fed non considera gli aumenti recenti dei rendimenti come motivo di risposta politica, il che potrebbe consentire ai tassi ipotecari di stabilizzarsi vicino ai livelli attuali. Tuttavia, i tassi ipotecari seguono principalmente i rendimenti dei Treasury a lungo termine piuttosto che la politica a breve termine della Fed. Se fattori globali continuano a spingere i rendimenti a lungo termine verso l'alto, i tassi ipotecari potrebbero comunque aumentare nonostante la posizione paziente della Fed sui tassi ufficiali.

Come si confronta la visione di Daly con quella di altri funzionari della Fed?

Daly occupa generalmente l'estremità più accomodante dello spettro politico della Fed, simile al presidente della Fed di Chicago, Austan Goolsbee. La sua posizione contrasta con quella di presidenti di banche regionali più falchi come Neel Kashkari di Minneapolis, che ha espresso maggiore preoccupazione per l'inflazione persistente. La diversità di opinioni riflette il dibattito in corso all'interno della Fed riguardo alla posizione politica appropriata in un contesto di dati economici incerti.

Qual è il precedente storico per la Fed che si ferma durante l'inflazione sopra il target?

L'attuale situazione ha un parallelo storico limitato, poiché la Fed di solito continua a inasprire fino a quando l'inflazione non raggiunge il target. L'analogia più vicina potrebbe essere quella della metà degli anni '90, quando la Fed si fermò in mezzo a un'inflazione moderata ma ancora sopra il target, per poi riprendere l'inasprimento quando la crescita riprese slancio. Questo ha portato a uno scenario di atterraggio morbido simile a quello che i politici attuali stanno cercando di raggiungere.

Conclusione

I commenti di Daly rafforzano una posizione paziente della Fed focalizzata sui dati piuttosto che su azioni precauzionali contro i movimenti globali dei rendimenti.

Disclaimer: Questo articolo è solo a scopo informativo e non costituisce consulenza sugli investimenti. Il trading di CFD comporta un alto rischio di perdita di capitale.