Corea del Sud estende norme crypto a RWA e stablecoin

Contesto

Il partito di governo della Corea del Sud ha proposto di estendere i quadri regolamentari finanziari esistenti per comprendere gli asset del mondo reale tokenizzati (RWA) e le stablecoin, un cambiamento di politica riportato l'8 aprile 2026 da The Block (The Block, 8 apr 2026). Il pacchetto segnalato includerebbe una raccomandazione per vietare le stablecoin che generano rendimento — una misura che segnerebbe un orientamento regolamentare distinto rispetto a molti quadri occidentali e intensificherebbe il livello di controllo su come gli asset tokenizzati sono trattati alla luce delle norme bancarie, del mercato dei capitali e dei pagamenti. Il tempismo è significativo: la proposta emerge mentre i responsabili politici nazionali rispondono alla rapida innovazione di prodotto all'interno dell'ecosistema crypto locale e ai dibattiti intensificati in Congresso e tra le autorità statunitensi sul fatto se prevedere tutele per i consumatori e strutture di prodotto ammissibili per le stablecoin. Per i partecipanti istituzionali al mercato si tratta di uno sviluppo materiale che interseca custodia, gestione della liquidità e trattamento patrimoniale sia per le istituzioni finanziarie regolamentate sia per le società crypto autorizzate.

Il rapporto non riflette una legge definitiva ma una posizione legislativa del partito di governo che potrebbe tradursi in emendamenti a statuti esistenti come la legge sui mercati dei capitali (Capital Markets Act) o la legge bancaria (Banking Act). Questo approccio — integrare nuove classi di asset digitali in statuti consolidati piuttosto che creare una normativa crypto autonoma — riduce la necessità di una riprogettazione giuridica totale ma solleva complesse questioni di attuazione su definizioni, responsabilità di supervisione e applicazione transfrontaliera. La mossa della Corea del Sud va considerata nel contesto di una dinamica globale a due binari: giurisdizioni che hanno creato quadri crypto su misura (per esempio il processo di regolamentazione Markets in Crypto-Assets dell'UE) e quelle che assimilano gli asset digitali nelle regole bancarie e sui titoli esistenti. Per investitori e depositari globali la distinzione è rilevante perché influenza il trattamento patrimoniale e prudenziale, i meccanismi ammissibili di trasferimento del rischio e l'integrazione operativa tra banche e piattaforme crypto non bancarie.

Questo rapporto merita attenzione non solo per il divieto proposto sui rendimenti delle stablecoin, ma perché prende di mira esplicitamente gli RWA — rappresentazioni tokenizzate di titoli, debito, immobili e altri asset off‑chain. Gli RWA sono stati un vettore di crescita per l'ingresso istituzionale nei mercati tokenizzati; la decisione dei regolatori di sottoporre gli RWA ai quadri finanziari esistenti potrebbe accelerare l'adozione istituzionale in strutture conformi limitando nel contempo alcune strategie di rendimento on‑chain che fanno affidamento su intermediazione non regolamentata. La reazione immediata del mercato sarà probabilmente concentrata sugli exchange autorizzati locali, i fornitori di custodia domestici e il settore bancario, con effetti secondari sulle prassi di mercato globali e sulla valutazione da parte delle imprese internazionali circa l'attrattività della Corea come giurisdizione per emissioni di RWA o lanci di prodotti stablecoin.

Analisi dei Dati

La prima segnalazione dell'8 aprile 2026 su The Block ha indicato che il partito di governo proponeva di inserire RWA e stablecoin nel perimetro delle normative finanziarie esistenti e suggeriva di vietare i rendimenti sulle stablecoin (The Block, 8 apr 2026). Quel singolo punto informativo è il nucleo di questo articolo e inquadra l'analisi successiva. Per dimensionare il fenomeno, l'offerta globale di stablecoin ha superato i $100 miliardi nel 2024, con strumenti principali come USDC nell'ordine di decine di miliardi di dollari di circolante a metà 2024 (report di Circle, giugno 2024; dati di mercato CoinGecko, giugno 2024). Queste dimensioni spiegano perché una politica che elimina i rendimenti dalle stablecoin — o che vincola le modalità con cui il rendimento può essere distribuito — abbia implicazioni per la trasformazione della liquidità e per i mercati del finanziamento a breve termine.

L'emissione di RWA tokenizzati resta un mercato in evoluzione ma significativo per i portafogli istituzionali: varie piattaforme di custodia e di emissione hanno riportato una crescita incrementale di pool di debito e asset tokenizzati nel 2024 e 2025, con programmi pilota da banche e gestori patrimoniali che hanno convertito pool ipotecari, crediti commerciali e posizioni di trade finance in strumenti tokenizzati. Pur in presenza di ritardi nel reporting a livello di settore e di definizioni variabili, le principali piattaforme citavano pilota da centinaia di milioni di dollari nel 2024; in assenza di reportistica armonizzata, anche stime conservative suggeriscono che l'esposizione aggregata in RWA tokenizzati abbia probabilmente raggiunto miliardi nella singola cifra bassa entro la fine del 2024 (dichiarazioni di settore e disclosure di piattaforme, 2024). Collocare la postura legislativa della Corea in questo contesto mostra un regolatore che risponde a sviluppi di mercato nascenti ma strategicamente importanti piuttosto che prendersela unicamente con token speculativi al dettaglio.

Per confronto, i responsabili politici statunitensi hanno dibattuto quadri per le stablecoin dal 2023 con più disegni di legge e azioni di alto profilo da parte delle agenzie, e l'UE si è mossa per articolare regole su misura per i token di moneta elettronica nell'ambito di MiCA e norme correlate — un contrasto con la preferenza riportata della Corea di adattare gli statuti esistenti alle nuove classi di token. La distinzione è saliente: il MiCA dell'UE rappresenta un regime settoriale volto a creare un corpus normativo armonizzato tra gli Stati membri, mentre l'assimilazione nelle leggi bancarie e sui mercati dei capitali esistenti può portare a un maggiore ricorso a misure prudenziali consolidate come requisiti patrimoniali, ratio di copertura della liquidità e regole di protezione degli investitori. La scelta specifica determina come banche e depositari regolamentati prezzano il rischio e strutturano le offerte per clientela istituzionale.

Implicazioni per il Settore

Se la Corea procedesse a integrare gli RWA nei quadri finanziari esistenti, i partecipanti al mercato dovrebbero aspettarsi effetti immediati in quattro domini operativi: licenze e conformità, custodia e segregazione, trattamento patrimoniale e della liquidità, e design del prodotto. Sul fronte delle licenze, piattaforme che precedentemente operavano con licenze crypto specifiche limitate potrebbero dover ottenere uno statuto da banca o società di intermediazione mobiliare o collaborare con intermediari autorizzati per continuare a offrire prodotti RWA tokenizzati ai clienti coreani. Questo è probabile che aumenti il complian