Citadel Securities perde ricorso contro IEX per borsa opzioni
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Fazen Markets Editorial Desk
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Una corte d'appello federale ha respinto il ricorso legale di Citadel Securities contro il nuovo mercato di trading delle opzioni di IEX Group Inc. venerdì, 29 maggio 2026. La sentenza supera l'ultimo ostacolo normativo per IEX per lanciare il suo tipo di ordine intenzionalmente rallentato, una struttura che la società ha già implementato con successo nelle azioni. Citadel Securities, il più grande market maker statunitense, ha sostenuto che il design violava le regole della SEC. La decisione della corte consente a IEX di iniziare le operazioni immediatamente, introducendo un quarto importante operatore di borsa per le opzioni.
La disputa legale rappresenta l'ultimo conflitto tra le società di trading ad alta frequenza e le borse che implementano speed bumps. IEX ha guadagnato notorietà nel 2016 quando ha lanciato la sua borsa per azioni con un ritardo di 350 microsecondi, un modello reso popolare dal libro di Michael Lewis, Flash Boys. Quel lancio ha innescato anni di contenzioso e revisione da parte della SEC prima di ricevere l'approvazione. L'attuale contesto macroeconomico presenta una competizione intensa per il flusso degli ordini delle opzioni, con il volume che è aumentato del 25% su base annua, raggiungendo una media di 44 milioni di contratti al giorno.
I regolatori hanno esaminato sempre più la correttezza della struttura di mercato dopo l'evento delle azioni meme del 2021. La SEC ha approvato la domanda di IEX per la borsa delle opzioni a dicembre 2025, ritenendo che lo speed bump fosse coerente con le regole della legge sulle borse. Citadel Securities ha presentato la sua causa a gennaio 2026, cercando un'ingiunzione d'emergenza per bloccare il lancio. La rapida sentenza di maggio della corte indica una deferenza giudiziaria ai giudizi tecnici della SEC su questioni di struttura di mercato.
Citadel Securities domina il mercato delle opzioni statunitensi, eseguendo circa il 42% del volume al dettaglio. IEX prevede di catturare il 5-7% della quota di mercato delle opzioni entro tre anni, puntando a 2,5 milioni di contratti giornalieri. La nuova borsa elencherà opzioni su tutti i simboli disponibili sulla piattaforma azionaria di IEX, inclusi nomi ad alto volume come Apple e Tesla. La quota di mercato azionaria di IEX attualmente si attesta al 2,8%, classificandosi settima tra 16 borse nazionali.
Il volume di trading delle opzioni ha raggiunto livelli record all'inizio del 2026, con una media di 44,3 milioni di contratti al giorno rispetto ai 35,4 milioni del 2025. Le tre maggiori borse per le opzioni—CBOE, NASDAQ e MIAX—controllano il 78% del volume totale. L'ingresso di IEX segna la prima nuova importante borsa per le opzioni dal lancio di MIAX nel 2016. Le modifiche alla struttura di mercato tendono a causare una frammentazione del volume a breve termine prima della consolidazione, con gli spread che tendono a restringersi durante le fasi di competizione.
La sentenza avvantaggia immediatamente IEX Group sbloccando una nuova fonte di reddito nel lucrativo mercato delle opzioni. Gli operatori di borsa CBOE, NASDAQ e MIAX affrontano una competizione crescente per il flusso degli ordini, il che potrebbe esercitare pressione sui loro premi di quota di mercato. I broker al dettaglio come Robinhood e Charles Schwab guadagnano potere contrattuale con ulteriori opzioni di esecuzione. I market maker, inclusi Citadel Securities e Jane Street, devono adattare i sistemi di trading per accogliere un'altra piscina di liquidità con latenza intenzionale.
Le aziende di tecnologia di trading come Tradeweb e MarketAxess potrebbero sperimentare una domanda crescente per sistemi di routing degli ordini intelligenti in grado di gestire venue con speed bump. La deferenza della corte all'approvazione della SEC suggerisce una comodità normativa con strutture di borsa varie, potenzialmente incoraggiando progetti di mercato più sperimentali. Un rischio chiave riguarda la potenziale frammentazione della liquidità se troppe venue adottano protocolli di latenza dissimili, anche se la concentrazione attuale del volume suggerisce un'adozione graduale.
I fondi hedge e le società di trading proprietarie stanno aumentando i budget tecnologici per gestire strategie di esecuzione multi-venue. I dati di flusso indicano che i fondi sistematici stanno riducendo l'esposizione al market making delle opzioni in previsione di potenziale volatilità derivante da cambiamenti strutturali. I broker al dettaglio stanno valutando se i meccanismi di miglioramento dei prezzi di IEX giustifichino i potenziali svantaggi di velocità per ordini sensibili al tempo.
Monitorare i dati sul volume delle opzioni di IEX a partire da giugno 2026, con 500.000 contratti giornalieri che rappresentano un successo iniziale. Osservare gli utili del Q2 di CBOE il 25 luglio 2026 per commenti sugli impatti competitivi. Controllare se altre borse propongono modelli simili di speed bump per il trading di derivati. La proposta di modernizzazione della struttura di mercato della SEC è ancora in attesa, con le regole finali previste per il Q4 2026.
Tracciare gli spread delle opzioni sui simboli elencati da IEX rispetto a venue tradizionali per evidenze di miglioramento dei prezzi. Attendere potenziali ricorsi alla Corte Suprema, sebbene la natura tecnica ristretta della sentenza renda improbabile un certiorari. Monitorare se gli investitori istituzionali iniziano a dirigere il flusso degli ordini a IEX per operazioni di opzioni block in cerca di potenziale miglioramento dei prezzi rispetto alla priorità di velocità.
Lo scambio di opzioni di IEX implementerà un ritardo di 350 microsecondi su tutti gli ordini in arrivo, identico alla sua struttura di mercato azionario. Questo speed bump si applica a tutti i partecipanti di mercato in modo equo, prevenendo strategie di arbitraggio di latenza. Gli ordini risiedono in un anello in fibra ottica coiled prima di raggiungere il motore di abbinamento, creando una breve pausa che elimina i vantaggi di velocità tra trader collocati e remoti.
I trader al dettaglio potrebbero sperimentare velocità di esecuzione leggermente più lente ma potenzialmente prezzi migliori sugli ordini limite. I meccanismi di miglioramento dei prezzi di IEX potrebbero fornire riempimenti leggermente migliori rispetto alle borse tradizionali per ordini non commerciabili. I broker al dettaglio devono decidere se instradare ordini a IEX in base a se il miglioramento dei prezzi superi gli svantaggi di velocità per le loro strategie specifiche.
La sentenza della corte stabilisce un precedente a sostegno dell'approvazione normativa di speed bumps intenzionali. NASDAQ e CBOE possiedono entrambe la tecnologia per implementare ritardi simili se emerge la domanda. La risposta competitiva dipenderà dal fatto che IEX dimostri che l'esecuzione rallentata attira un flusso di ordini sufficiente da parte dei partecipanti in cerca di miglioramento dei prezzi rispetto alla velocità.
La vittoria in corte di IEX introduce una competizione strutturale al trading delle opzioni negli Stati Uniti, sfidando il dominio del market making basato sulla latenza.
Disclaimer: Questo articolo è solo a scopo informativo e non costituisce consulenza sugli investimenti. Il trading di CFD comporta un alto rischio di perdita di capitale.
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