CADE indaga LATAM e Gol su possibile allineamento tariffe

Paragrafo introduttivo

Il 29 apr 2026 l'autorità brasiliana della concorrenza CADE (Conselho Administrativo de Defesa Econômica) ha aperto un'inchiesta formale su LATAM e Gol per presunta coordinazione sui prezzi, attirando immediatamente l'attenzione del mercato e provocando un indebolimento intraday dei titoli. Secondo quanto riportato da Investing.com, le azioni di LATAM e Gol sono scese di circa il 3–4% durante la sessione iniziale successiva all'annuncio, una performance peggiore rispetto ai principali indici azionari brasiliani. L'inchiesta si concentra sul fatto se informazioni sui prezzi e strategie commerciali siano state scambiate in modo da poter distorcere la concorrenza sulle rotte domestiche; entrambe le compagnie hanno rilasciato dichiarazioni pubbliche negando qualsiasi illecito e dichiarando che collaboreranno con le autorità. Per gli investitori istituzionali questo sviluppo aumenta il rischio regolamentare in un settore dove i margini sono sottili e i sistemi di revenue management sono centrali nella strategia commerciale. Questo articolo esamina i fatti resi noti finora, quantifica la reazione del mercato, confronta la situazione con precedenti storici e delinea scenari plausibili per esiti societari, legali e di mercato.

Contesto

L'inchiesta del CADE annunciata il 29 apr 2026 segue una serie di accertamenti sulla concorrenza relativi alla determinazione dei prezzi nel settore aereo a livello globale, dove i regolatori hanno esaminato lo scambio di informazioni e i segnali tra vettori. Il Brasile ospita il più grande mercato dell'aviazione della regione per passeggeri; LATAM e Gol sono due operatori dominanti sulle rotte domestiche e in passato hanno intrattenuto accordi di code-share e intese commerciali. La rilevanza dell'inchiesta è accentuata dall'entità del traffico domestico: il Brasile ha registrato oltre 120 milioni di passeggeri domestici nel 2025, secondo ANAC (l'ente regolatore dell'aviazione civile brasiliana), il che significa che qualsiasi modifica strutturale alla dinamica competitiva ha ampie implicazioni economiche. Il mandato del CADE include l'indagine su accordi anticoncorrenziali e potenziali collusioni; le sue indagini possono sfociare in sanzioni amministrative e misure correttive che influenzano prezzi e decisioni di rete.

La reazione del mercato all'annuncio è stata rapida. Investing.com ha segnalato che le azioni di LATAM e Gol sono scese di circa il 3–4% intraday il 29 apr 2026, con ADR e titoli quotati alla B3 che hanno entrambi riflesso la preoccupazione degli investitori. Tale calo si confronta con una variazione media giornaliera di circa l'1% per questi titoli nel mese precedente (una misura della volatilità che gli investitori dovrebbero verificare con i loro fornitori di dati), indicando una risposta eccessiva. L'inchiesta è arrivata in un momento in cui i ricavi unitari e le entrate accessorie si stavano stabilizzando dopo una ripresa post-pandemica, pertanto qualsiasi intervento regolamentare che limiti le opzioni di revenue management potrebbe influire in modo significativo sulla redditività a breve termine. Entrambi i vettori hanno sottolineato la collaborazione, ma il mercato ha interpretato la notizia come un aumento del rischio esecutivo e legale.

Storicamente, le indagini antitrust nel settore aereo hanno avuto esiti variegati. In alcune giurisdizioni le indagini hanno portato a sanzioni modeste o a decreti di consenso; in altre, si sono susseguite contenziosi prolungati o rimedi strutturali imposti. I casi in altri mercati mostrano che la soglia di prova per comportamenti coordinati è spesso alta: i regolatori si basano tipicamente su comunicazioni contemporanee, log dei sistemi di pricing algoritmico o comportamenti paralleli coerenti che non possono essere spiegati dai fondamentali di mercato. Per gli investitori ciò significa che la fase istruttoria può essere prolungata e che l'azione sui prezzi nei primi giorni riflette spesso più il rischio mediatico che un'esposizione legale definitiva.

Approfondimento dei dati

Il dato principale che sostiene questa notizia è la decisione del CADE di aprire un'inchiesta formale il 29 apr 2026, come riportato da Investing.com (fonte: https://www.investing.com/news/stock-market-news/brazilian-regulator-probes-airlines-latam-gol-over-potential-price-alignment-4643390). I dati di microstruttura del mercato relativi alla sessione hanno mostrato che LATAM e Gol hanno sottoperformato i benchmark locali di circa 250–350 punti base nel giorno dell'annuncio, secondo i feed di prezzo intraday citati dalla stampa. Queste variazioni, pur significative, risultavano inferiori alle cadute osservate in passato in shock di governance societaria in Brasile, dove cali indotti da headline possono superare il 10% in scenari estremi. Gli investitori dovrebbero verificare queste cifre intraday con il consolidated tape e i mercati ADR: gli ADR di LATAM e i titoli di Gol quotati al NYSE possono muoversi in modo indipendente dalle azioni quotate alla B3 a causa di differenti livelli di liquidità e basi di investitori.

Oltre alla reazione immediata sui prezzi, l'inchiesta solleva interrogativi sulla composizione dei ricavi. Entrambe le compagnie hanno incrementato le entrate accessorie — bagagli, selezione del posto e pricing dinamico — che hanno rappresentato una quota crescente del ricavo del biglietto negli ultimi due anni. Se i risultati regolamentari dovessero limitare i meccanismi di pricing dinamico, i team manageriali potrebbero affrontare scelte difficili tra trasparenza tariffaria e ottimizzazione dei ricavi. Su base annua, la capacità del mercato domestico brasiliano si era normalizzata verso la fine del 2025 rispetto ai livelli del 2019, ma i ricavi unitari (RASK) restavano vulnerabili alle oscillazioni del prezzo del petrolio e ai modelli di domanda stagionali; qualsiasi modifica forzata al comportamento tariffario avrebbe quindi un effetto moltiplicatore sui margini.

I dati comparativi sono istruttivi. LATAM e Gol insieme controllano la maggior parte della capacità domestica: anche usando stime conservative, i due vettori rappresentano più del 60% degli ASK (available seat kilometers) del mercato domestico brasiliano, rispetto a concorrenti regionali più piccoli. In confronto, in mercati maturi come gli Stati Uniti i due maggiori vettori raramente detengono una quota combinata così elevata senza suscitare attenzioni regolamentari in occasione di operazioni di fusione. Questa concentrazione strutturale è esattamente ciò che rende materiale l'inchiesta del CADE: la coordinazione tra vettori leader in un mercato concentrato può avere implicazioni di benessere collettivo più ampie rispetto a mercati frammentati.

Implicazioni per il settore

Se l'inchiesta del CADE dovesse scoprire prove di allineamento tariffario, le risposte politiche potrebbero variare da sanzioni amministrative a modifiche esecutive nelle prassi commerciali. Una constatazione che