BofA: la fiducia nell'IA è il vero rischio per le azioni USA

I strategist di BofA Global Research hanno affermato che il rischio maggiore per le azioni USA non è l'aumento dei rendimenti obbligazionari, ma una possibile perdita di fiducia degli investitori nell'intelligenza artificiale, una dinamica che chiamano "AI put". Il rapporto del team, pubblicato tramite Dow Jones e Market Watch, rileva che i 20 titoli S&P 500 con le migliori performance hanno aggiunto circa 1.700 miliardi di dollari di capitalizzazione dal 31 agosto, mentre gli altri 480 ne hanno persi circa 1.900 miliardi. L'S&P 500 era in rotta per chiudere settembre pressoché invariato.

Contesto — perché l'AI put conta più dei rendimenti ora

Il termine riprende dal Fed put, la convinzione di mercato che le banche centrali intervengano a sostegno dei prezzi quando i mercati faticano. L'argomentazione di BofA è che, mentre la Fed avvia un altro ciclo di rialzi, l'entusiasmo per l'IA svolge un ruolo di cuscinetto simile per le azioni. Il mercato toro raggiunge il quarto anniversario a ottobre, e i strategist ritengono che il suo destino dipenda in gran parte dalla tenuta di tale entusiasmo.

L'andamento recente del mercato conferma questo quadro. Mentre i rendimenti obbligazionari salivano ai massimi da decenni, un rally precedentemente ampio si è ristretto bruscamente. I titoli a piccola e media capitalizzazione, più sensibili ai tassi, hanno virato al ribasso, mentre finanziari e utility hanno subito pressioni.

Il Dow Jones Industrial Average, meno esposto all'IA rispetto all'S&P 500 o al Nasdaq composite, ha faticato anch'esso. I guadagni dei titoli legati all'IA hanno mascherato gran parte di quella debolezza. I strategist hanno notato una differenza chiave rispetto al Fed put originale: quello dipende dalle decisioni di una sola istituzione, mentre l'AI put dipende dalla fiducia di milioni di investitori, più difficile da valutare.

Una domanda centrale è da dove verrà il ritorno di tutta la spesa per l'IA. Analisti di Goldman Sachs e altri stimano che oltre 1.000 miliardi di dollari siano stati investiti in data center dalla fine del 2022.

Dati — cosa mostrano i numeri

I dati sulla concentrazione sono il cuore della tesi di BofA. I 20 titoli S&P 500 con le migliori performance, in prevalenza tecnologici e industriali, hanno aggiunto circa 1.700 miliardi di dollari di capitalizzazione dal 31 agosto. Gli altri 480 hanno perso circa 1.900 miliardi nello stesso periodo. L'S&P 500 era in rotta per chiudere settembre pressoché invariato.

Gruppo	Variazione di capitalizzazione dal 31 ago
20 migliori titoli S&P 500	+1.700 miliardi di dollari
Altri 480 titoli S&P 500	-1.900 miliardi di dollari

Questo divario è l'"AI put" in cifre. L'indice appare resiliente a livello di headline mentre il costituente mediano è sotto pressione. Titoli a piccola e media capitalizzazione, finanziari e utility hanno subito pressioni con i rendimenti ai massimi da decenni. Il Dow Jones Industrial Average, con minore esposizione all'IA rispetto all'S&P 500 o al Nasdaq composite, ha faticato anch'esso.

Sul fronte della spesa, Goldman Sachs e altri analisti stimano oltre 1.000 miliardi di dollari investiti in data center dalla fine del 2022. Un economista ha osservato che gli analisti che coprono la tecnologia prevedono un balzo dei flussi di cassa entro il 2028, mentre quelli che coprono i settori che pagherebbero i servizi di IA sono molto più cauti, suggerendo previsioni non allineate tra settori.

Analisi — cosa significa per mercati e settori

Se l'AI put sta svolgendo il lavoro del Fed put, allora il fattore decisivo per le azioni USA non è la direzione dei rendimenti ma la tenuta dell'entusiasmo per l'IA. BofA afferma che rendimenti Treasury più alti alla fine peserebbero sulle azioni, ma probabilmente a un livello superiore alle attese. Ciò ridefinisce la soglia dei rendimenti come preoccupazione secondaria finché la fiducia stessa non cede.

La concentrazione taglia in entrambe le direzioni. Titoli a piccola e media capitalizzazione, finanziari e utility hanno già subito pressioni con i rendimenti ai massimi da decenni, quindi la debolezza sotto l'indice è visibile in quei gruppi. Il Dow Jones Industrial Average ha faticato anch'esso, data la minore esposizione all'IA rispetto all'S&P 500 o al Nasdaq composite.

Il rischio di secondo livello è nella catena di spesa. Se gli analisti che coprono la tecnologia hanno ragione sul balzo dei flussi di cassa entro il 2028 mentre i settori che pagano i servizi di IA restano cauti, il disallineamento delle previsioni potrebbe emergere negli aggiornamenti sul capex o negli utili. Un'incertezza lì colpirebbe gli stessi 20 titoli che sostengono l'indice.

BofA ha riconosciuto il limite della propria impostazione: l'AI put dipende dalla fiducia di milioni di investitori, più difficile da valutare delle decisioni di una singola istituzione. La psicologia degli investitori può cambiare rapidamente, e questa è l'impostazione di un team, non una visione di consenso. Il posizionamento segue la stessa logica — la paura di perdere l'IA guida acquisti aggressivi sui ribassi e distoglie l'attenzione dai rischi macro.

Prospettive — cosa osservare ora

I catalizzatori da monitorare sono gli utili legati all'IA e gli aggiornamenti sul capex, più qualsiasi segnale di rallentamento della spesa. Secondo BofA, questi potrebbero diventare fattori più decisivi per le azioni USA dei movimenti dei rendimenti, almeno finché i rendimenti non saliranno ancora. I strategist vedono un livello oltre il quale rendimenti Treasury più alti inizierebbero a pesare sulle azioni, ma dicono che è probabilmente più alto di quanto si aspetti la maggior parte degli investitori.

I trader potrebbero voler osservare il divario tra i leader dell'IA e il mercato più ampio, incluse le small cap, come misura di quanto l'AI put stia facendo il lavoro. Un divario che si allarga segnala che il cuscinetto tiene ancora; uno che si restringe segnala che non tiene. Il quarto anniversario del mercato toro a ottobre è un punto di controllo naturale per la persistenza della leadership ristretta. I commenti della Fed sul percorso dei tassi restano un fattore di sfondo, poiché i strategist legano l'importanza dell'AI put all'avvio di un altro ciclo di rialzi da parte della Fed.

Domande frequenti

Cosa significa l'"AI put" per gli investitori retail?

L'AI put è il termine di BofA per l'idea che l'entusiasmo per l'IA stia sostenendo le azioni USA come un tempo faceva il Fed put. Per gli investitori retail, la lettura pratica è che i livelli headline dell'indice possono sovrastimare la salute del mercato, perché i 20 migliori titoli S&P 500 hanno aggiunto circa 1.700 miliardi di dollari dal 31 agosto mentre gli altri 480 ne hanno persi circa 1.900 miliardi. I strategist dicono che l'AI put dipende dalla fiducia di milioni di investitori, più difficile da valutare delle decisioni di una banca centrale.

Perché l'S&P 500 ha chiuso settembre pressoché invariato se la maggior parte dei titoli è scesa?

L'indice era in rotta per chiudere settembre pressoché invariato perché i guadagni dei titoli legati all'IA hanno mascherato la debolezza altrove. I 20 migliori titoli S&P 500, in prevalenza tecnologici e industriali, hanno aggiunto circa 1.700 miliardi di dollari di capitalizzazione dal 31 agosto, mentre gli altri 480 ne hanno persi circa 1.900 miliardi. Titoli a piccola e media capitalizzazione, finanziari e utility hanno subito pressioni con i rendimenti ai massimi da decenni, e il Dow Jones Industrial Average ha faticato anch'esso data la minore esposizione all'IA.

Cosa potrebbe far smettere di funzionare l'AI put?

Una perdita di fiducia degli investitori nell'IA è lo scenario segnalato da BofA. I strategist dicono che una domanda centrale è da dove verrà il ritorno della spesa per l'IA, notando che gli analisti che coprono la tecnologia prevedono un balzo dei flussi di cassa entro il 2028 mentre quelli che coprono i settori che pagherebbero i servizi di IA sono molto più cauti. Se la fiducia vacillasse, potrebbe scontrarsi con un contesto macro incerto e amplificare le perdite sui mercati.

In sintesi

BofA afferma che l'AI put, non il Fed put, ora sostiene le azioni USA — e la sua tenuta è il rischio da monitorare.

Disclaimer: questo articolo è solo a scopo informativo e non costituisce consulenza di investimento. Il trading di CFD comporta un elevato rischio di perdita del capitale.