BlackRock scommette miliardi su fondi tokenizzati

Paragrafo introduttivo

La spinta strategica di BlackRock nel 2026 verso i fondi tokenizzati segna un punto di svolta per la finanza istituzionale. Nella sua lettera annuale pubblicata il 23 marzo 2026, l'amministratore delegato Larry Fink ha indicato che la società investirà “miliardi” per sviluppare l'infrastruttura dei fondi tokenizzati, posizionando portafogli digitali e strumenti on‑chain come la prossima ondata dell'architettura di mercato (fonte: CoinDesk, 23 marzo 2026). L'annuncio collega il peso del bilancio e la rete di distribuzione di BlackRock a una tecnologia nascente che promette regolamenti più rapidi, proprietà frazionata e orari di mercato 24/7, ma solleva anche interrogativi su liquidità, custodia e allineamento regolamentare. Per i gestori di portafoglio e i prestatori di servizi agli asset, la questione pratica è se la tokenizzazione cambierà in modo significativo i costi marginali di distribuzione e la liquidità del mercato secondario in un orizzonte di tre‑cinque anni. Questo articolo contestualizza la mossa di BlackRock nei dati di mercato, la confronta con iniziative di pari livello e delinea le opportunità strutturali e i rischi che gli investitori istituzionali dovrebbero monitorare.

Contesto

L'impegno pubblico di BlackRock — descritto come “miliardi” nella comunicazione del 23 marzo 2026 (CoinDesk, 23 marzo 2026) — segue un cambiamento pluriennale del settore dall'emissione pilota di token alla pilotizzazione di prodotti. L'inquadramento della società evoca un'analogia storica: l'effetto di Internet sulla consegna della posta, in cui l'infrastruttura digitale ha compresso i costi e creato nuovi canali di distribuzione. L'analogia è utile ma imperfetta: i mercati dei titoli hanno intermediari profondi e regolamentati i cui modelli di business dipendono da clearing, custodia e involucri legali. La tokenizzazione sostituisce rappresentazioni crittografiche e registri distribuiti per porzioni di quel stack, ma i processi legacy (KYC/AML, doveri fiduciari e trasferimento legale della proprietà beneficiaria) richiedono ancora riconciliazione.

Due dinamiche sostengono il timing. Primo, i principali depositari e gestori patrimoniali hanno maturato capacità di custodia e portafogli digitali e stanno testando standard di interoperabilità; secondo, le autorità regolamentari in diverse giurisdizioni hanno chiarito le regole per i titoli tokenizzati tra il 2024 e il 2026, producendo quadri permissivi per programmi pilota. L'annuncio di BlackRock è pertanto meno una scommessa tecnologica e più una mossa commerciale coordinata: sfrutta la scala per modellare gli standard e catturare l'economia del prodotto se i fondi tokenizzati raggiungono anche una penetrazione modesta. Per il contesto sui programmi istituzionali di asset digitali e l'evoluzione della custodia, vedere il nostro più ampio approfondimento approfondimento.

La questione della scala è centrale. L'impronta distributiva di BlackRock — misurata in decine di migliaia di relazioni istituzionali e canali wealth a livello globale — trasforma un esperimento tecnologico in un vettore di adozione potenzialmente rapido. Ma convertire la distribuzione in liquidità on‑chain richiede la disponibilità delle controparti a detenere posizioni tokenizzate e la capacità di market‑making. Gli analoghi storici (per esempio, l'adozione degli ETF negli anni '90 e 2000) mostrano che la distribuzione del prodotto unita al market‑making ha guidato la liquidità; i fondi tokenizzati avranno bisogno dello stesso allineamento ma in un ambiente operativo e regolamentare diverso.

Analisi dettagliata dei dati

Tre punti dati datati e attribuibili inquadrano il dibattito immediato. Primo, CoinDesk ha riportato la lettera annuale di BlackRock il 23 marzo 2026 e ha citato l'impegno della società di “miliardi” per iniziative di tokenizzazione (CoinDesk, 23 marzo 2026). Secondo, le misure di settore della capitalizzazione di mercato delle criptovalute — volatili ma illustrative — sono oscillate tra circa 1,5 e 3,0 trilioni di dollari nel periodo 2024–2026 a seconda dei cicli di mercato (servizi di pricing del settore, 2024–2026). Terzo, le pietre miliari regolamentari dal 2023 hanno spostato la tokenizzazione da puramente sperimentale a abilitata per pilot in un insieme di mercati avanzati (comunicazioni regolamentari e paper di consultazione, varie autorità nazionali, 2023–2026). Ciascuno di questi punti dati è necessario ma non sufficiente: la dimensione del mercato cripto sottostante non equivale alla domanda per fondi comuni tokenizzati o token di mercati privati; la tolleranza regolamentare non equivale a diritti di proprietà legali standardizzati.

I confronti rendono il quadro più nitido. L'emissione di ETF negli Stati Uniti si è ampliata rapidamente dopo che la chiarezza regolamentare e gli incentivi al market‑making si sono allineati: dal debutto all'accumulazione significativa di AUM ci è voluto circa un decennio per i primi fondi, ma il ciclo si è compresso a 2–3 anni per gli ETF indicizzati a basso costo dopo cambiamenti strutturali negli anni 2000. I fondi tokenizzati potrebbero comprimere quel ciclo, ma solo se sono soddisfatte due condizioni: (1) i quadri giuridici degli emittenti primari rimuovono i dubbi sulla trasferibilità e sulla proprietà beneficiaria; e (2) i market maker del mercato secondario forniscono liquidità continua. Un'analisi di scenario misurata suggerisce che se l'emissione di azioni tokenizzate catturasse l'1–3% di un universo globale di fondi comuni e ETF da 50 trilioni di dollari entro cinque anni, il pool indirizzabile di fondi tokenizzati sarebbe già rilevante (> $500 mld). Questo scenario è aggressivo; baseline più conservativi collocano l'adozione nel breve termine nelle decine di miliardi.

Infine, le metriche operative sono importanti. I fondi tokenizzati riducono i tempi di regolamento e possono abilitare la proprietà frazionata, il che abbassa le soglie di investimento minime. Ma l'economia della custodia e la riconciliazione restano significative: i risparmi sui costi derivanti dal regolamento istantaneo devono essere valutati rispetto a spese tecnologiche, di custodia, assicurazione e conformità incrementali. Le società che possono internalizzare questi costi su ampie basi di AUM hanno un vantaggio strutturale. Per dettagli su come la tokenizzazione interseca l'economia della custodia, vedere il nostro primer istituzionale approfondimento.

Implicazioni per il settore

Per i gestori patrimoniali, la mossa di BlackRock è un impulso competitivo. I player di scala possono ammortizzare i costi di piattaforma su un AUM maggiore, erodendo i margini dei gestori più piccoli sull'economia per unità di emissione. Detto questo, i gestori di nicchia potrebbero beneficiare tokenizzando esposizioni illiquide o di mercati privati dove la frazionalizzazione e la negoziazione continua potrebbero sbloccare pool di investitori precedentemente esclusi b