Bitcoin potrebbe aver toccato il fondo; Strategy +226%

Paragrafo introduttivo

Bernstein Research ha pubblicato una nota riportata da The Block il 24 marzo 2026 che conclude che bitcoin potrebbe aver toccato il fondo e che un prodotto specifico etichettato "Strategy" potrebbe registrare fino al 226% di rialzo se quel fondo dovesse reggere. Il modello di capitale della società pone lo strumento STRC al centro della generazione di rendimento, con il potenziale di rialzo direttamente legato alle traiettorie di prezzo di bitcoin e alle meccaniche del token assunte. La proiezione di Bernstein è condizionale — si basa sul presupposto che bitcoin sostenga un recupero strutturale piuttosto che un rimbalzo di sollievo temporaneo — e la società riconosce il rischio di modello relativo alla liquidità e ai programmi di emissione del token. Di conseguenza, i partecipanti al mercato e gli allocatori si trovano davanti a un esito binario: un caso di rialzo di varie centinaia di percento se la tesi si realizza, oppure ribassi prolungati se bitcoin non dovesse riprendersi oltre soglie tecniche e macroeconomiche chiave. Questa nota sintetizza i punti dati nel modello di Bernstein, confronta i risultati con i cicli storici e fornisce una valutazione misurata delle implicazioni per investitori istituzionali.

Contesto

L'analisi di Bernstein è stata riassunta su The Block il 24 marzo 2026 e inquadra esplicitamente il potenziale di rialzo della Strategy come funzione del regime di prezzo di bitcoin e del ruolo di STRC nella struttura (The Block, 24 marzo 2026). La nota di ricerca utilizza analisi di scenario: il caso base assume che bitcoin abbia già completato il suo drawdown principale e entrerà in una fase toro sostenuta; in quello scenario, la Strategy beneficia in modo sproporzionato a causa della sua esposizione al carry e all'opzionalità basati su STRC. Bernstein non ha pubblicato un percorso di prezzo pubblico nell'estratto su The Block, ma la cifra di apertura — +226% di upside — ancorava le ipotesi più granulari sul leverage, l'economia del token e la frequenza di ribilanciamento.

Storicamente, bitcoin ha mostrato ampi movimenti ciclici. Dal minimo ciclico del marzo 2020 (~4.000$) al massimo storico del novembre 2021 (~69.000$), l'asset ha registrato multipli che superano i movimenti convenzionali delle classi di attivo; al contrario, il drawdown da quel massimo fino alla fine del 2022 si è avvicinato a tre quarti del valore di picco. Questi movimenti storici sono istruttivi perché dimostrano sia il potenziale di rialzo sia la profondità della vulnerabilità che gli scenari di Bernstein devono superare. Qualsiasi prodotto che usa leva o replica sinteticamente l'esposizione a bitcoin — come la Strategy legata a STRC — manifesterà quindi rendimenti amplificati e drawdown amplificati rispetto a una detenzione non leveraged di bitcoin.

Da una prospettiva macro, il periodo 2024–2026 ha riacceso il dibattito sui cambiamenti di regime dell'inflazione, sulla normalizzazione della politica delle banche centrali e sullo scrutinio regolamentare dei prodotti finanziari tokenizzati. Per gli allocatori istituzionali, il quadro decisionale è meno una questione se bitcoin possa tornare ai massimi precedenti e più una questione di dipendenza dal percorso: il timing di un rimbalzo sostenuto, la liquidità di mercato che lo accompagna e la meccanica di distribuzione di strumenti come STRC. La proiezione rialzista di Bernstein è vincolata a risposte positive per ciascuno di questi elementi dipendenti dal percorso.

Analisi approfondita dei dati

La cifra di +226% riportata da Bernstein è un dato di apertura condizionale calcolato nel suo modello di capitale; il sommario su The Block (pubblicato il 24 marzo 2026) identifica STRC come elemento centrale di quel modello. Si tratta di una proiezione specifica e quantificata: +226% per la Strategy nello scenario rialzista della società (fonte: The Block, citando Bernstein Research, 24 marzo 2026). La sensibilità del modello ai movimenti di prezzo di bitcoin è materiale: in uno scenario simmetrico al ribasso in cui bitcoin non riesce a sostenere un recupero, l'esposizione della Strategy a STRC potrebbe generare perdite sproporzionate perché l'emissione del token, le meccaniche di staking e i tassi di collateralizzazione comprimono i rendimenti durante i periodi di stress.

Punti di riferimento concreti da cicli precedenti forniscono contesto sulla magnitudine della proiezione. Il picco di bitcoin attorno a 69.000$ nel novembre 2021 e il successivo minimo alla fine del 2022 (circa 15.000–17.000$, a seconda dell'exchange) implicano un drawdown dell'ordine del 70–78% (dati di mercato pubblici, 2021–2022). Per contro, un rally del 226% partendo da una base post-minimo implica una ri-accelerazione pluriennale che spingerebbe la Strategy ben al di sopra dei precedenti massimi in termini nominali quando si tenga conto dei moltiplicatori specifici della struttura. L'upside di Bernstein implica quindi non solo un ritorno all'ambiente pre-drawdown ma un regime in cui strumenti strutturati che sfruttano le meccaniche STRC si compongono molto più del bitcoin spot.

I metrici comparativi sono importanti. Se la volatilità annualizzata di bitcoin ritorna a livelli visti nelle fasi di recupero (per esempio, 80–100% annualizzati in forti cicli rialzisti), allora prodotti con convessità implicita — sia tramite overlay di opzioni, ribilanciamenti di token o rendimenti concentrati da staking — possono amplificare gli esiti rispetto all'esposizione spot. Il modello di Bernstein è dunque interpretato come una scommessa sulla convessità: un recupero di bitcoin più dinamiche STRC favorevoli produce guadagni outsized rispetto sia al bitcoin spot sia ai pari non strutturati nel settore crypto. Il +226% di apertura va letto come output del modello sotto ipotesi specifiche e dichiarate piuttosto che come una previsione centrale incondizionata.

Implicazioni per il settore

Se lo scenario rialzista di Bernstein guadagnasse credibilità sui mercati, i flussi di capitale potrebbero riallocarsi verso prodotti crypto strutturati e token che offrono esposizione ingegnerizzata al recupero di bitcoin. Questo aumenterebbe la domanda per strumenti simili a STRC e potrebbe comprimere gli spread per i derivati correlati. I custodi istituzionali e i prime broker dovrebbero rivedere i modelli di marginazione e le soluzioni di custodia: un'afflusso di capitale verso prodotti strutturati tipicamente accresce la complessità operativa e la concentrazione delle controparti. In un ciclo precedente, flussi accentuati verso veicoli specializzati hanno portato a una liquidità più ristretta per alcuni token e a dislocazioni temporanee del basis tra spot e mercati dei derivati.

Il confronto con i pari è istruttivo. I prodotti strutturati nativi crypto hanno storicamente sottoperformato il bitcoin spot nella prima parte di un rally sostenuto perché il ribilanciamento e