La BIS avverte che le stablecoin non funzionano come denaro

# La BIS avverte che le stablecoin non funzionano come denaro

La Bank for International Settlements ha annunciato il 28 giugno 2026 che le stablecoin non riescono ancora a funzionare come forme valide di denaro. Il rapporto annuale dell'istituzione ha dettagliato tre fallimenti fondamentali: mancanza di singolarità, insufficiente elasticità e preoccupazioni riguardo all'integrità. Questi difetti espongono a rischi sistemici, in particolare per le economie dei mercati emergenti, dove la fuga di capitali potrebbe essere amplificata dalle reti di valuta digitale. La valutazione arriva mentre il mercato globale delle stablecoin supera i 160 miliardi di dollari, con i due token più grandi che detengono oltre il 70% di quel valore.

Contesto — perché lo status di denaro delle stablecoin è importante ora

La critica della BIS riecheggia lo scetticismo delle banche centrali risalente al crollo della stablecoin algoritmica TerraUSD nel 2021, che ha cancellato oltre 40 miliardi di dollari di valore di mercato in pochi giorni. Quel evento ha spinto il primo grande impulso normativo globale, i principi sulle stablecoin del G7 del 2023.

Il contesto attuale presenta aggressivi aumenti dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve e della Banca Centrale Europea, spingendo i rendimenti di riferimento globali sopra il 5%. Questo ciclo di restrizione ha limitato la liquidità e aumentato il controllo su tutti gli strumenti simili al credito, comprese le garanzie delle stablecoin ancorate al dollaro.

Il catalizzatore per il momento del rapporto è l'adozione accelerata delle stablecoin come sistemi di pagamento domestici de facto in nazioni con valute locali deboli. Questa tendenza bypassa i canali bancari tradizionali e gli strumenti di politica monetaria. La BIS avverte che ciò crea un canale di trasmissione diretto per l'instabilità finanziaria dai mercati sviluppati a quelli emergenti.

Dati — cosa mostrano i numeri

La capitalizzazione di mercato combinata di tutte le stablecoin ha raggiunto i 162,4 miliardi di dollari al 28 giugno 2026. I due principali asset, Tether (USDT) e USD Coin (USDC), detengono rispettivamente quote di mercato del 69% e del 21%. Questa concentrazione crea punti di fallimento singoli che la BIS identifica come un rischio sistemico.

Il volume di scambi giornaliero per le principali coppie di stablecoin supera regolarmente i 50 miliardi di dollari, superando il volume della maggior parte dei mercati azionari nazionali. L'offerta on-chain di USDC detenuta sulla blockchain di Solana è cresciuta del 47% su base annua, indicando una diversificazione oltre la rete dominante di Ethereum.

Metri	Q2 2025	Q2 2026	Variazione
Capitalizzazione totale del mercato delle stablecoin	$138,2B	$162,4B	+17,5%
Quota di mercato di USDT	67,1%	69,0%	+1,9 pp

Il volume degli scambi di stablecoin peer-to-peer nei mercati emergenti, un indicatore dell'uso locale, è cresciuto del 34% su base annua in Turchia e del 41% in Argentina. Questo è paragonato a una crescita dell'8% negli Stati Uniti, evidenziando i diversi driver di adozione.

Analisi — cosa significa per i mercati, i settori e i ticker

Il rapporto della BIS presenta una sfida diretta ai modelli di business degli emittenti di stablecoin come Circle (USDC) e le entità dietro Tether. I requisiti di trasparenza del capitale regolamentare e delle riserve probabilmente aumenteranno, comprimendo i margini di profitto. I custodi di criptovalute e gli exchange quotati in borsa con grandi operazioni di tesoreria in stablecoin, come Coinbase (COIN), affrontano costi di conformità elevati e potenziali venti contrari ai ricavi derivanti dalla riduzione della facilità delle transazioni.

L'argomento contrario è che le stablecoin forniscono liquidità in dollari critica ed efficienza nei pagamenti nel commercio transfrontaliero e nei trasferimenti, un mercato annuale da 860 miliardi di dollari. Il loro regolamento nativo sulla blockchain è più veloce e meno costoso rispetto alla tradizionale corrispondenza bancaria per casi d'uso specifici.

I dati di posizionamento mostrano che i fondi del mercato monetario istituzionali, che competono con le riserve di stablecoin per le partecipazioni in debito a breve termine, hanno visto afflussi netti di 12 miliardi di dollari in questo trimestre. I fondi speculativi stanno aumentando le posizioni corte contro le azioni delle aziende native delle criptovalute più esposte al rischio normativo delle stablecoin, mentre accumulano posizioni lunghe in reti di pagamento tradizionali come Visa (V) e Mastercard (MA).

Prospettive — cosa osservare prossimamente

Il prossimo catalizzatore è la pubblicazione del 15 luglio 2026 delle raccomandazioni finali del Financial Stability Board per la regolamentazione globale delle stablecoin. I legislatori nazionali, in particolare nell'UE con il suo framework MiCA e negli Stati Uniti con il pending Clarity for Payment Stablecoins Act, utilizzeranno queste linee guida per redigere regole di attuazione.

I partecipanti al mercato monitoreranno i rapporti di attestazione trimestrali per USDT e USDC, specificamente il rendimento guadagnato sugli asset di riserva e il cambiamento nella composizione verso i titoli di Stato statunitensi. Una diminuzione sostenuta sotto il 90% nell'allocazione di T-bill per uno dei principali emittenti segnerebbe stress.

Il livello chiave per la capitalizzazione totale del mercato delle stablecoin è la zona di supporto di 150 miliardi di dollari. Una rottura sostenuta al di sotto di quel livello, testato l'ultima volta a novembre 2025, indicherebbe una contrazione nella liquidità on-chain e fuga di capitali dall'ecosistema cripto.

Domande Frequenti

Cosa significa il rapporto della BIS per gli utenti retail di stablecoin?

La posizione della BIS segnala un aumento del controllo normativo, che potrebbe portare a audit più rigorosi delle riserve degli emittenti e requisiti di prova di solvibilità. Per gli utenti, questo potrebbe aumentare la sicurezza ma anche introdurre limiti alle transazioni o restrizioni geografiche. La funzionalità di rimborso diretto 24/7 delle stablecoin potrebbe subire cambiamenti operativi se gli emittenti sono tenuti a detenere riserve presso custodi tradizionali anziché on-chain.

Come si confronta la visione della BIS sulle stablecoin con quella sulle valute digitali delle banche centrali?

La BIS è un sostenitore prominente delle valute digitali delle banche centrali (CBDC), considerandole un'infrastruttura pubblica superiore. L'istituzione sostiene che le CBDC, a differenza delle stablecoin, garantiscono singolarità poiché sono una responsabilità diretta della banca centrale. Forniscono anche elasticità e integrità della politica monetaria integrate grazie al sostegno sovrano. Oltre 130 paesi stanno attualmente esplorando le CBDC, con 12 in fase di lancio completo a metà 2026.

Qual è il precedente storico per il denaro privato che compete con la valuta sovrana?

L'Era della Banca Libera negli Stati Uniti (1837-1863) ha visto le banche autorizzate dallo stato emettere banconote private senza supervisione federale, portando a frequenti fallimenti bancari e svalutazioni delle banconote. Gli National Banking Acts hanno creato una valuta nazionale uniforme sostenuta da obbligazioni statunitensi per stabilire la singolarità. Il parallelo moderno è la frammentazione tra centinaia di reti blockchain e emittenti privati di stablecoin contro cui la BIS mette in guardia.

Conclusione

La BIS ha inquadrato le stablecoin non come tecnologie di pagamento neutrali, ma come denaro privato fragile che minaccia la sovranità monetaria, specialmente nelle economie in via di sviluppo.

Disclaimer: Questo articolo è solo a scopo informativo e non costituisce consulenza sugli investimenti. Il trading di CFD comporta un alto rischio di perdita di capitale.