Banche adottano blockchain private, pubbliche in difficoltà

Paragrafo introduttivo

Le grandi istituzioni finanziarie scelgono sempre più spesso di costruire tecnologie di registro distribuito permissioned (DLT permissioned) piuttosto che partecipare a blockchain pubbliche, un cambiamento cristallizzato nel reportage del 26 mar 2026 di Coindesk (Coindesk, 26 mar 2026). Leader del settore e market-maker indicano vincoli di trading e gestione del rischio, frizioni regolamentari e requisiti di latenza e riservatezza come ragioni principali per preferire registri privati. Questa tendenza non è del tutto nuova: banche e consorzi di primo piano perseguono DLT private per regolamento e messaging dalla fine degli anni 2010, con JPMorgan che ha lanciato la sua unità Onyx nel 2020 per commercializzare un approccio permissioned (comunicato stampa JPMorgan, 2020). Ciò che è cambiato nel 2025–1Q26 è il divario crescente tra i requisiti funzionali dei mercati finanziari all'ingrosso e le ipotesi di design incorporate in molte blockchain pubbliche: modelli di finalità, validazione permissionless e tokenomica che privilegia la partecipazione aperta. La seguente analisi si basa su reportage recenti, precedenti storici e sulla valutazione di Fazen Capital delle implicazioni per fornitori di infrastrutture, vendor fintech e bilanci istituzionali.

Contesto

L'articolo di Coindesk pubblicato il 26 mar 2026 riporta osservazioni del fondatore di DRW Don Wilson, sottolineando che le blockchain pubbliche «sono in conflitto con il modo in cui le istituzioni negoziano e gestiscono il rischio», un sentimento riverberato in molte note strategiche bancarie ora in fase di esecuzione (Coindesk, 26 mar 2026). La conseguenza pratica è che le istituzioni si aspettano finalità deterministica, forti controlli sulle controparti e quadri di governance che siano allineati con i framework normativi e di rischio esistenti — proprietà più facilmente fornite da registri permissioned. Le DLT permissioned sono state utilizzate in progetti pilota di regolamento titoli, corridoi di trade finance e messaging interbancario, dove privacy e conformità sono non negoziabili.

Iniziative storiche mostrano che la DLT privata è una rotta consolidata per le banche. La piattaforma Onyx di JPMorgan è nata nel 2020 per servire casi d'uso di pagamenti all'ingrosso e tokenizzazione (comunicato stampa JPMorgan, 2020). R3, un attore consortile di lunga data fondato nel 2015, ha dichiarato centinaia di membri entro il 2023 e ha a lungo promosso architetture permissioned per flussi di lavoro finanziari regolamentati (materiali aziendali R3, 2023). Questi precedenti spiegano perché lo spostamento del 2026 è meglio caratterizzato come consolidamento — le banche si stanno standardizzando su approcci a registri privati piuttosto che sperimentare su chain pubbliche prive di funzionalità a livello istituzionale.

Il movimento riflette anche pressioni esterne: la volatilità di mercato post-2022, un accresciuto scrutinio regolamentare in Europa e negli USA e una maggiore enfasi sulla resilienza operativa hanno indotto le istituzioni a rivedere l'appetito per il rischio legato all'integrazione con infrastrutture pubbliche sperimentali. Dove le chain pubbliche offrono composabilità e ampi ecosistemi di sviluppatori, questi vantaggi sono spesso superati da questioni di conformità non risolte e dalla mancanza di governance di livello enterprise, particolarmente critiche per flussi di cassa e titoli all'ingrosso.

Analisi dei dati

La copertura di Coindesk del 26 mar 2026 cita preoccupazioni di front-office e trading desk come fattore trainante della preferenza per i registri privati; quei punti qualitativi si allineano a cambiamenti misurabili del settore. Rapporti industriali indicano che entro il 2024 esistevano più di 20 consorzi DLT privati guidati da banche o iniziative su larga scala a livello globale, in aumento rispetto a meno di cinque sforzi simili nel 2018 (rapporti di settore, 2024). Questa crescita numerica riflette un pivot da piloti isolati a progetti infrastrutturali multi-istituzionali progettati per essere interoperabili con i rail esistenti.

In termini quantitativi, l'approccio a registri privati ha prodotto risultati operativi visibili nei piloti: tempi di regolamento ridotti e netting più stretto tra i partecipanti, che in più piloti si sono tradotti in riduzioni misurabili delle esposizioni creditizie intragiornaliere. Ad esempio, piloti di regolamento guidati da banche che hanno utilizzato DLT permissioned nel periodo 2021–2024 hanno riportato miglioramenti della liquidità intragiornaliera di percentuali materiali nelle divulgazioni dei partecipanti — risultati che attraggono i manager di tesoreria e liquidità che devono ottimizzare il capitale sotto i regimi di Basilea III/IV. Questi guadagni sono meno semplici da ottenere su chain pubbliche a causa della finalità probabilistica e dei tempi di conferma variabili.

Un terzo dato è la tempistica dell'adozione aziendale. Onyx di JPMorgan (2020) è stato seguito da un'onda di progetti bancari tra il 2021 e il 2024 che hanno privilegiato framework permissioned basati su API piuttosto che modelli a token nativi, mostrando una chiara divergenza di design dalle architetture delle chain pubbliche. L'ecosistema Corda di R3 e altre piattaforme permissioned hanno posto l'accento sulla governance e sull'applicabilità legale — due attributi che le banche hanno ripetutamente citato come essenziali nella procurement e nella due diligence legale (R3, 2023). I dati cumulativi suggeriscono una biforcazione strutturale: le chain pubbliche restano rilevanti per il retail e gli esperimenti di open finance, mentre i mercati all'ingrosso regolamentati preferiscono sempre più le DLT private.

(Per contesto aggiuntivo sull'infrastruttura istituzionale, vedi la nostra biblioteca di ricerca: argomento e la nostra analisi sui modelli di governance dei ledger argomento.)

Implicazioni per il settore

Per i gruppi bancari core e i custodi, la preferenza per la DLT privata cambia le strategie di procurement e dei vendor. I fornitori tecnologici che storicamente costruivano su chain pubbliche devono adattare le loro proposte di valore — offrendo deployment permissioned, SLA di livello enterprise e stack di integrazione che interfacciino SWIFT, depositari centrali di titoli e hub di pagamento legacy. I vincitori saranno i vendor in grado di dimostrare identità conformi alla normativa, privacy-by-design e regolamento deterministico, piuttosto che coloro che offrono solo funzionalità permissionless.

Per le startup fintech, la biforcazione presenta sia vincoli che opportunità. Le startup che speravano di fare affidamento sulla liquidità delle chain pubbliche e sui primitive DeFi per la distribuzione istituzionale dovranno piv