Bailey parla a Bangkok, la sterlina attende il rialzo del 5 novembre

Il Governatore della Bank of England Andrew Bailey interviene in conversazione con il Presidente e Amministratore Delegato dell'IIF Tim Adams alla riunione annuale dell'Institute of International Finance a Bangkok alle 02:00 GMT di venerdì, le 22:00 ora della costa orientale USA di giovedì. Il Bank Rate è al 3,75%, invariato dal taglio deciso con voto 5-4 lo scorso dicembre, e il Monetary Policy Committee decide il prossimo passo il 5 novembre. Sterlina e gilt a breve scadenza hanno l'esposizione più immediata alle sue parole, perché il prezzo della parte breve della curva tratta già un rialzo a novembre come quasi certo.

Contesto — perché le parole di Bailey a Bangkok contano ora

L'MPC ha mantenuto il Bank Rate alla riunione di settembre con una maggioranza 6-3, e Bailey è stato tra i sei favorevoli al mantenimento. I tre dissenzienti preferivano un aumento immediato al 4%. È la spaccatura più vicina a un bias restrittivo da quando c'è stato il taglio di dicembre, e definisce come i trader leggono ogni cambio di tono del Governatore.

Il linguaggio di Bailey si è irrigidito dopo quel voto. A fine settembre ha avvertito che prezzi dell'energia persistentemente alti avrebbero reso più difficile mantenere i tassi fermi, e ha detto che la Banca non poteva attendere prove complete sulle aspettative di inflazione. Da allora sostiene che guardare oltre uno shock energetico funziona solo finché le aspettative restano ancorate.

L'inflazione è il catalizzatore. L'inflazione dei prezzi al consumo è ben sopra l'obiettivo del 2%, come per quasi tutti gli ultimi cinque anni, e la Banca prevede un ulteriore aumento fino a inizio del prossimo anno, con i maggiori costi di petrolio, gas ed elettricità legati alla guerra in Iran che si trasferiscono sulle bollette delle famiglie.

La Banca ha detto che finora quei costi hanno avuto solo un effetto limitato su salari e prezzi. Ha anche detto che più a lungo i prezzi dell'energia restano alti, più probabile diventa che il Bank Rate debba salire. Quel condizionale è l'intero argomento per novembre, e Bangkok è il luogo dove Bailey lo rafforza o lo attenua.

Dati — i numeri dietro il prezzo di novembre

Il punto di partenza è 3,75%, dove il Bank Rate è fermo dal taglio 5-4 dello scorso dicembre. Il mantenimento di settembre è arrivato con 6-3, con tre membri già al 4%. I mercati prezzano ora un'alta probabilità di rialzo a novembre, e un sondaggio Reuters di questa settimana ha rilevato che una larga maggioranza di economisti si aspetta un Bank Rate al 4%.

Il mercato del lavoro è il contrappeso. La disoccupazione è salita e la crescita salariale nel settore privato è rallentata, e quello spazio è una ragione chiave per cui la maggioranza ha preferito attendere a settembre. Qualsiasi enfasi di Bailey su quella debolezza andrebbe contro la tesi inflazionistica.

Segnale	Lettura
Bank Rate	3,75%
Voto di dicembre	taglio 5-4
Voto di settembre	mantenimento 6-3
Preferenza dei dissenzienti	4%
Prossima decisione	5 novembre

Due date cadono nella finestra. Il Budget arriva il 28 ottobre, una settimana prima che l'MPC si riunisca, e l'intervento di Bailey precede entrambi di circa tre settimane.

Analisi — sterlina, gilt e il fattore oscillante del petrolio

Sterlina e gilt a breve scadenza sono gli strumenti più esposti, perché il prezzo della parte breve assume già un rialzo a novembre quasi certo. Se Bailey avalla quella visione, il supporto dei tassi per la sterlina resta in piedi. Qualsiasi accenno di pazienza, o enfasi sul mercato del lavoro più debole, potrebbe ridurre le probabilità di rialzo e pesare sulla valuta.

Il petrolio resta il fattore oscillante. La tesi restrittiva della Banca si basa su prezzi di petrolio e gas ben sopra i livelli pre-guerra, quindi un allentamento del Brent indebolirebbe l'argomento hawkish più di qualsiasi parola di Bailey. Questo rende le parole del Governatore un input di secondo ordine rispetto al comparto energetico stesso.

La contro-argomentazione è lineare. La Banca ha detto che i costi energetici finora hanno avuto solo un effetto limitato su salari e prezzi, e la disoccupazione è salita mentre la crescita salariale nel privato è rallentata. Se il mercato del lavoro continua ad allentarsi, la tesi dell'attesa si rafforza anche con l'inflazione sopra l'obiettivo.

Il posizionamento riflette quella tensione. I trader hanno colto l'accenno di Bailey e prezzato un'alta probabilità di rialzo a novembre, con il sondaggio Reuters che mostra economisti allineati. Questo lascia la parte breve della curva affollata sul lato hawkish, ed è per questo che un tono dovish muoverebbe la sterlina più di uno confermativo.

Bailey ha detto in precedenza ai legislatori che la Banca non ha un piano incondizionato per i tassi, ed è il caveat che pende sull'intera struttura di prezzo.

Prospettive — cosa guardare ora

Tre catalizzatori sono davanti alla decisione del 5 novembre. Il primo sono le parole di Bailey a Bangkok, dove il mercato cercherà se avalla il prezzo di novembre o lo respinge.

Il secondo è il Budget del 28 ottobre, una settimana prima dell'MPC. Quanto peso Bailey darà a quell'evento fiscale a Bangkok determinerà se i trader lo trattano come input di politica monetaria o come rischio separato.

Il terzo è il mercato del lavoro. Se Bailey si sofferma sulla sua debolezza, suggerirebbe che la maggioranza non è ancora pronta a muoversi, e le probabilità di rialzo probabilmente scenderebbero.

Sul fronte energetico, il Brent resta la variabile che prevale sulla retorica. La condizione dichiarata della Banca è che più a lungo i prezzi dell'energia restano alti, più probabile sarà un rialzo del Bank Rate, quindi un allentamento del greggio sposterebbe l'esito di novembre più di qualsiasi singolo discorso.

Domande frequenti

Cosa significa un rialzo del Bank Rate a novembre per i mutuatari ipotecari britannici?

Il Bank Rate è attualmente al 3,75% dopo un taglio 5-4 lo scorso dicembre. Un passaggio al 4% il 5 novembre invertirebbe parte di quel taglio. La Banca non ha pubblicato indicazioni su come un rialzo si trasferirebbe sui mutui tracker o a tasso variabile, e ha detto che i costi energetici finora hanno avuto solo un effetto limitato su salari e prezzi.

Perché i gilt a breve scadenza sono più sensibili dei gilt a lunga scadenza alle parole di Bailey?

I gilt a breve scadenza seguono le aspettative sul Bank Rate nei prossimi uno o due anni, e la parte breve prezza già un'alta probabilità di rialzo a novembre. I gilt a lunga scadenza rispondono di più alle aspettative di inflazione e al rischio fiscale. Bailey ha detto che la Banca non può attendere prove complete sulle aspettative di inflazione, ed è per questo che la parte breve concentra il grosso del rischio di reazione.

Cosa spingerebbe i mercati ad abbandonare il prezzo del rialzo di novembre?

Due cose. Primo, un tono più morbido di Bailey che sottolinei come la disoccupazione sia salita e la crescita salariale nel privato sia rallentata. Secondo, un allentamento del Brent, perché la tesi restrittiva della Banca si basa su prezzi di petrolio e gas ben sopra i livelli pre-guerra. Entrambi indebolirebbero l'argomento usato dalla maggioranza di settembre per attendere.

In sintesi

Il tono di Bailey a Bangkok decide se il supporto della sterlina al rialzo di novembre tiene o scivola prima del Budget del 28 ottobre.

Disclaimer: questo articolo è solo a scopo informativo e non costituisce consulenza di investimento. Il trading di CFD comporta un alto rischio di perdita del capitale.