Bailey s'exprime à Bangkok, la livre se prépare au tour de vis du 5 novembre

Le gouverneur de la Banque d'Angleterre Andrew Bailey s'entretient avec Tim Adams, président et directeur général de l'IIF, lors de la réunion annuelle de l'Institute of International Finance à Bangkok à 02h00 GMT vendredi, soit 22h00 heure de l'Est jeudi. Le taux directeur est à 3,75%, inchangé depuis une baisse votée 5-4 en décembre, et le Comité de politique monétaire rend sa prochaine décision le 5 novembre. La livre et les gilts à court terme portent l'exposition la plus immédiate à ses propos, car le pricing du front-end traite déjà une hausse de novembre comme quasi acquise.

Contexte — pourquoi les propos de Bailey à Bangkok comptent maintenant

Le MPC a maintenu le taux directeur à sa réunion de septembre par 6 voix contre 3, et Bailey était parmi les six à voter le statu quo. Les trois dissidents préféraient une hausse immédiate à 4%. Cette division est la plus proche d'un biais restrictif depuis la baisse de décembre, et elle cadre la lecture par les traders de tout changement de ton du gouverneur.

Le langage de Bailey s'est durci depuis ce vote. Il a averti fin septembre que des prix de l'énergie durablement élevés rendraient plus difficile le maintien des taux, et déclaré que la Banque ne pouvait attendre des preuves complètes sur les anticipations d'inflation. Il soutient depuis que passer outre un choc énergétique ne fonctionne que tant que les anticipations restent ancrées.

L'inflation est le catalyseur. L'inflation des prix à la consommation dépasse largement la cible de 2%, comme pendant presque toute les cinq dernières années, et la Banque s'attend à ce qu'elle monte encore début 2025, les coûts plus élevés du pétrole, du gaz et de l'électricité liés à la guerre en Iran se répercutant sur les factures des ménages.

La Banque a déclaré que ces coûts n'ont eu jusqu'ici qu'un effet limité sur la formation des salaires et des prix. Elle a aussi dit que plus les prix de l'énergie restent élevés, plus le taux directeur devra probablement augmenter. Ce conditionnel est tout l'argument de novembre, et Bangkok est le lieu où Bailey le renforce ou l'atténue.

Données — les chiffres derrière le pricing de novembre

Le point de départ est 3,75%, niveau du taux directeur depuis la baisse 5-4 de décembre. Le statu quo de septembre est venu par 6-3, trois membres étant déjà à 4%. Le marché price désormais une forte probabilité de hausse en novembre, et un sondage Reuters cette semaine a montré qu'une large majorité d'économistes attendent un taux directeur à 4%.

Le marché du travail est le contrepoids. Le chômage a dérivé à la hausse et la croissance des salaires du secteur privé s'est modérée, et cette marge est une raison clé du choix d'attendre en septembre. Toute insistance de Bailey sur cette faiblesse irait à l'encontre du dossier inflationniste.

Signal	Lecture
Taux directeur	3,75%
Vote de décembre	baisse 5-4
Vote de septembre	statu quo 6-3
Préférence des dissidents	4%
Prochaine décision	5 novembre

Deux dates tombent dans la fenêtre. Le Budget arrive le 28 octobre, une semaine avant la réunion du MPC, et l'intervention de Bailey précède les deux d'environ trois semaines.

Analyse — livre, gilts et le facteur pétrole

La livre et les gilts à court terme sont les instruments les plus exposés, car le pricing du front-end suppose déjà une hausse de novembre quasi acquise. Si Bailey valide cette vue, le soutien des taux pour la livre reste en place. Toute trace de patience, ou l'accent sur un marché du travail plus mou, pourrait faire baisser les probabilités de hausse et peser sur la devise.

Le pétrole reste le facteur décisif. L'argument de resserrement de la Banque repose sur des prix du pétrole et du gaz bien au-dessus des niveaux d'avant-guerre, donc tout assouplissement du Brent affaiblirait l'argument hawkish plus que tout ce que dira Bailey. Cela fait des propos du gouverneur un facteur de second ordre face au complexe énergétique lui-même.

Le contre-argument est simple. La Banque a dit que les coûts énergétiques n'ont eu jusqu'ici qu'un effet limité sur la formation des salaires et des prix, et le chômage a dérivé à la hausse tandis que la croissance des salaires du privé s'est modérée. Si le marché du travail continue de se détendre, l'argument d'attendre se renforce même avec une inflation au-dessus de la cible.

Le positionnement reflète cette tension. Les traders ont suivi l'indice de Bailey et pricé une forte probabilité de hausse en novembre, le sondage Reuters montrant des économistes alignés. Cela laisse le front-end de la courbe chargé du côté hawkish, ce qui explique qu'un ton dovish ferait plus bouger la livre qu'un ton confirmatoire.

Bailey a déjà dit aux parlementaires que la Banque n'a pas de plan inconditionnel pour les taux, caveat qui pèse sur toute la structure de pricing.

Perspectives — ce qu'il faut surveiller ensuite

Trois catalyseurs précèdent la décision du 5 novembre. Le premier est l'intervention de Bailey à Bangkok, où le marché cherchera s'il valide le pricing de novembre ou le conteste.

Le deuxième est le Budget du 28 octobre, une semaine avant la réunion du MPC. Le poids que Bailey donnera à cet événement budgétaire à Bangkok déterminera si les traders le traitent comme un intrant de politique monétaire ou un risque distinct.

Le troisième est le marché du travail. Si Bailey s'attarde sur sa faiblesse, cela suggérerait que la majorité n'est pas encore prête à bouger, et les probabilités de hausse baisseraient probablement.

Côté énergie, le Brent reste la variable qui prime sur la rhétorique. La condition énoncée par la Banque est que plus les prix de l'énergie restent élevés, plus le taux directeur devra probablement monter, donc tout assouplissement du brut pèserait plus sur l'issue de novembre que n'importe quel discours.

Questions fréquentes

Que signifie une hausse du taux directeur en novembre pour les emprunteurs hypothécaires britanniques ?

Le taux directeur est actuellement à 3,75% après une baisse 5-4 en décembre. Un passage à 4% le 5 novembre annulerait une partie de cette baisse. La Banque n'a pas publié d'indications sur la transmission d'une hausse aux prêts hypothécaires à taux variable ou trackers, et elle a dit que les coûts énergétiques n'ont eu jusqu'ici qu'un effet limité sur la formation des salaires et des prix.

Pourquoi les gilts à court terme sont-ils plus sensibles que les gilts longs aux propos de Bailey ?

Les gilts courts suivent les anticipations de taux directeur sur un à deux ans, et le front-end price déjà une forte probabilité de hausse en novembre. Les gilts longs réagissent davantage aux anticipations d'inflation et au risque budgétaire. Bailey a dit que la Banque ne peut attendre des preuves complètes sur les anticipations d'inflation, d'où le risque de réaction concentré sur le front-end.

Qu'est-ce qui pousserait le marché à abandonner le pricing d'une hausse en novembre ?

Deux choses. D'abord, un ton plus doux de Bailey soulignant que le chômage a dérivé à la hausse et que la croissance des salaires du privé s'est modérée. Ensuite, un assouplissement du Brent, car l'argument de resserrement de la Banque repose sur des prix du pétrole et du gaz bien au-dessus des niveaux d'avant-guerre. L'un ou l'autre affaiblirait l'argument utilisé par la majorité de septembre pour attendre.

Conclusion

Le ton de Bailey à Bangkok décide si le soutien de la livre à une hausse de novembre tient ou s'effrite avant le Budget du 28 octobre.

Avertissement : cet article est informatif et ne constitue pas un conseil en investissement. Le trading de CFD comporte un risque élevé de perte en capital.