Accordo nucleare con l'Iran: cosa Trump ha abbandonato nel 2018
Fazen Markets Research
Expert Analysis
Contesto
Il Piano d'Azione Congiunto Globale (JCPOA) del 2015 rappresentò un compromesso diplomatico significativo e dettagliatamente specificato: firmato il 14 luglio 2015, limitava il programma nucleare iraniano in cambio dell'alleggerimento delle sanzioni (Piano d'Azione Congiunto Globale, 2015). Secondo i termini, l'Iran accettò di fissare il livello di arricchimento al 3,67%, ridurre il proprio stock di uranio a basso arricchimento a circa 300 kg di UF6 (una riduzione di circa il 98% rispetto agli stock precedenti all'accordo) e limitare le centrifughe installate a circa 5.060 macchine IR-1 a Natanz per un periodo definito di anni (report IAEA, 2016). L'accordo estese inoltre il cosiddetto "breakout" — il periodo stimato necessario per produrre uranio a grado militare sufficiente per un singolo ordigno nucleare — da una valutazione di 2–3 mesi prima dell'accordo a circa 12 mesi durante il primo decennio di applicazione, secondo le stime pubbliche statunitensi e dell'AIEA dell'epoca.
L'8 maggio 2018 il presidente Donald Trump annunciò che gli Stati Uniti si sarebbero ritirati dal JCPOA, definendolo "il peggior accordo di sempre", e ordinò la reintroduzione di ampie sanzioni economiche, inclusi provvedimenti settoriali rivolti a petrolio, finanza e trasporti marittimi (Dipartimento di Stato USA, 8 maggio 2018). Il ritorno statunitense a una campagna di "massima pressione" mirava a soffocare i ricavi petroliferi iraniani e a limitare l'accesso ai sistemi bancari globali. La decisione unilaterale statunitense fu seguita da sanzioni secondarie e da tentativi di ottenere deroghe; verso la fine del 2018 i Dipartimenti del Tesoro e di Stato USA identificarono e sanzionarono pubblicamente navi, banche e intermediari ritenuti facilitare le esportazioni di petrolio iraniano e l'accesso al sistema del dollaro internazionale.
I mercati e i decisori politici reagirono rapidamente. Il Brent — il benchmark globale — sperimentò volatilità episodica mentre i trader prezzavano il rischio di interruzioni e l'applicazione delle sanzioni; le esportazioni di petrolio iraniano furono stimate in calo significativo dopo il 2018, con stime dell'AIE e del settore che indicavano una diminuzione di circa il 60–80% rispetto ai livelli del 2017, a seconda della metodologia e del periodo misurato. I firmatari europei (Regno Unito, Francia, Germania) cercarono di preservare l'accordo ma mancavano dei mezzi per superare le sanzioni secondarie USA, mentre Russia e Cina continuarono a interagire con Teheran in ambito energetico e finanziario in modi che attenuarono l'impatto totale delle sanzioni.
Analisi dei Dati
I vincoli numerici vincolanti del JCPOA erano precisi: limite di arricchimento al 3,67% per fino a 15 anni, un massimo di 300 kg di uranio a basso arricchimento in forma di UF6 per 15 anni (effettivamente una riduzione di ~98%) e significative restrizioni sulla produzione di acqua pesante e sulle ispezioni internazionali (testo del JCPOA; IAEA). L'AIEA confermò la conformità più volte tra gennaio 2016 e il 2017; i rapporti trimestrali pubblici dell'AIEA fino al 2017 registravano l'aderenza iraniana a quei limiti. Queste metriche erano centrali per le rassicurazioni occidentali che l'accordo avesse allungato materialmente qualsiasi tempistica credibile per la produzione di armi.
Dopo il ritiro degli USA l'8 maggio 2018, l'Iran rimase inizialmente conforme ma violò progressivamente elementi del JCPOA a partire dal 2019, aumentando i livelli di arricchimento, arricchendo a purezze superiori ed espandendo i propri stock. A metà 2019 e poi di nuovo nel 2021–2022, l'Iran produceva arricchimento a livelli superiori al 3,67% e accumulava scorte materialmente più grandi del riferimento di 300 kg — azioni documentate nei successivi rapporti trimestrali sulle salvaguardie dell'AIEA (IAEA, 2019–2022). Tali incrementi hanno ridotto il margine di "breakout" che era stato una delle principali caratteristiche stabilizzanti dell'accordo per i mercati.
La reintroduzione delle sanzioni ebbe effetti economici misurabili. L'applicazione delle sanzioni guidata dal Tesoro USA e la pressione diplomatica correlavano con un forte calo delle esportazioni di greggio iraniano: stime dell'AIE e dei monitor del settore mostrano esportazioni in diminuzione da circa 1,5–2,5 milioni di barili al giorno nel 2017 (a seconda della metodologia di misurazione) a livelli sotto i 600.000 barili al giorno in segmenti del 2019 — un calo di circa il 60–80% rispetto alle medie annuali pre-ritiro (IEA, 2019; report Bloomberg). Le sanzioni secondarie limitarono anche l'accesso dell'Iran alla rete di pagamenti SWIFT e ridussero i flussi di investimenti diretti esteri, contribuendo a uno shock valutario e a picchi di inflazione interna in Iran.
Implicazioni per i Settori
I mercati energetici furono le vittime e i beneficiari commerciali immediati della decisione USA. Per i benchmark globali del greggio come il Brent, il ritiro del 2018 aumentò il premio per rischio politico e provocò picchi di prezzo episodici, ma la capacità di riserva globale e gli aggiustamenti di produzione di OPEC+ moderarono un aumento dei prezzi sostenuto. Le major energetiche e le raffinerie a valle esposte a materie prime mediorientali — incluse società integrate quotate con ticker come XOM e CVX — affrontarono maggiori oneri logistici e di conformità. Le imprese coinvolte nel trasporto di tanker, assicurazioni e finanziamento del commercio dovettero rafforzare i protocolli di screening delle sanzioni, sostenendo costi di conformità e deviando le rotte delle navi.
Oltre l'energia, il ritiro rimodellò i rischi di finanziamento geopolitico. Banche europee e tesorerie aziendali si trovarono davanti alla scelta tra fare affari con l'Iran nell'ambito di meccanismi europei di supporto e rischiare l'accesso al sistema del dollaro USA; molte scelsero di ridurre le attività. Il regime sanzionatorio ridistribuì quindi i flussi commerciali verso controparti non occidentali: Cina (grande acquirente), Turchia e intermediari regionali sostituirono parte della quota di mercato persa, riducendo ma non eliminando l'efficacia delle sanzioni. Questo spostamento ha conseguenze a più lungo termine per la struttura del commercio globale e per il ruolo della finanza dominata dal dollaro nell'attuazione della politica estera.
I mercati finanziari prezzarono inoltre in modo differente il rischio sovrano e regionale. Gli spread sovrani sul debito iraniano erano già punitivi; dopo il ritiro il restringimento dell'economia reale e l'aumento dell'inflazione produssero una profonda contrazione del credito interno. Per i mercati regionali, gli investitori rivalutarono l'esposizione al rischio di contagio. I mercati azionari e obbligazionari in Medio Oriente mostrarono performance differenziate rispetto ai pari globali: così
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