La thèse baissière d'Aschenbrenner sur TSMC avertit d'une bulle AI

Leopold Aschenbrenner, ancien gestionnaire de portefeuille chez Guggenheim Investments, a publiquement révélé une position de vente à découvert significative dans Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. le 31 mai 2026. La thèse baissière défie directement le récit haussier dominant concernant la demande de puces d'intelligence artificielle et son principal bénéficiaire. La vision d'Aschenbrenner, diffusée via des médias financiers majeurs, soutient que les valorisations actuelles sont insoutenables et fondées sur des projections de croissance à long terme irréalistes pour les semi-conducteurs AI. Les actions de TSMC se négociaient autour de 185,40 $ au moment de l'annonce, en baisse de 0,8 % pour la semaine.

Contexte — pourquoi cela importe maintenant

L'appel baissier d'Aschenbrenner arrive à un point d'inflexion critique pour les valorisations des semi-conducteurs. L'Indice du secteur des semi-conducteurs PHLX a gagné plus de 45 % au cours des douze derniers mois, fortement alimenté par l'optimisme lié à l'IA centré sur des entreprises comme Nvidia et sa fonderie principale, TSMC. Ce rallye a poussé le ratio cours/bénéfice à terme du secteur à environ 28x, un premium significatif par rapport à 20x pour le S&P 500.

La dernière thèse baissière comparable contre un acteur majeur des infrastructures technologiques a eu lieu en 2021 contre Cisco Systems, prédisant un ralentissement cyclique dans les équipements de mise en réseau. Ce trade s'est finalement avéré correct alors que les chaînes d'approvisionnement se normalisaient et que la demande ralentissait. Le contexte macroéconomique actuel présente des taux d'intérêt élevés soutenus, le rendement des bons du Trésor à 10 ans restant au-dessus de 4,5 %, augmentant le coût d'opportunité de détenir des actions de croissance à forte valorisation.

Le catalyseur immédiat est la montée des preuves d'une réponse de l'offre. TSMC et ses concurrents accélèrent leurs dépenses d'investissement pour capter la demande liée à l'IA, avec des dépenses d'investissement en semi-conducteurs mondiaux projetées à plus de 220 milliards de dollars en 2026. La thèse d'Aschenbrenner postule que cette hausse des dépenses créera un surplus, reflétant les cycles historiques de boom et de bust dans les segments de mémoire et d'autres puces.

Données — ce que montrent les chiffres

Les indicateurs financiers de TSMC illustrent les attentes élevées intégrées dans son prix d'action. La capitalisation boursière de l'entreprise s'élève à environ 960 milliards de dollars. Ses actions se négocient à un ratio C/B à terme de 24x, un premium par rapport à sa moyenne sur 5 ans de 18x. Les projections de croissance des revenus pour 2026 restent fortes à 23 % d'une année sur l'autre, avec des revenus liés à l'IA devant représenter plus de 25 % des ventes totales.

Indicateur	Avant l'annonce (30 mai)	Après l'annonce (Intraday 31 mai)	Changement
Prix de l'action TSM	187,10 $	185,40 $	-0,9 %
Volume moyen sur 30 jours	8,2 M d'actions	14,5 M d'actions	+77 %

Le premium de valorisation de TSMC est frappant par rapport au marché plus large et à ses clients. L'ETF VanEck Semiconductor se négocie à un C/B de 22x, tandis que l'indice S&P 500 se négocie à 20x. Le principal client de TSMC, Nvidia, se négocie à un C/B à terme de 39x, indiquant que l'ensemble de la chaîne d'approvisionnement du matériel AI porte des multiples élevés dépendant d'une exécution sans faille.

Analyse — ce que cela signifie pour les marchés / secteurs / tickers

L'effet direct de deuxième ordre d'une thèse baissière validée sur TSMC serait une revalorisation de l'ensemble de l'écosystème matériel AI. Nvidia fait face au plus grand potentiel de baisse, sa valorisation dépendant fortement de la capacité d'emballage avancée de TSMC. AMD et Intel feraient également face à une pression de vente en tant que concurrents dans le domaine des accélérateurs AI. Les fournisseurs d'équipements semi-conducteurs comme ASML et Applied Materials verraient des commandes retardées si les fonderies suspendaient leur expansion de capacité.

Inversement, le trade pourrait bénéficier aux vendeurs à découvert dans des ETF de semi-conducteurs comme SOXX et des noms individuels à multiples élevés. Un contre-argument clé à la vision d'Aschenbrenner est la demande tangible et actuelle des hyperscalers comme Microsoft, Amazon et Google. Ces entreprises déploient des capitaux pour des infrastructures AI à une échelle sans précédent, créant une demande visible pour au moins les quatre prochains trimestres.

Les données de positionnement indiquent que les fonds spéculatifs ont augmenté l'intérêt à découvert dans les ETF de semi-conducteurs tout au long du T2 2026. L'analyse des flux montre que l'argent institutionnel se déplace vers les secteurs de la valeur et de l'énergie tout en réalisant des bénéfices dans la technologie. Une thèse baissière réussie accélérerait cette rotation et pourrait déclencher une dévalorisation plus large des actions de croissance.

Perspectives — quoi surveiller ensuite

Le prochain catalyseur majeur pour TSMC et le secteur des semi-conducteurs est le rapport mensuel des ventes de l'entreprise, prévu le 10 juin 2026. Toute déviation par rapport à la croissance prévue de plus de 20 % d'une année sur l'autre sera scrutée de près. L'appel aux résultats du T2 2026 de TSMC, prévu pour le 18 juillet, fournira des commentaires critiques sur les taux d'utilisation de capacité pour ses nœuds avancés de 3 nm et 2 nm.

Les niveaux techniques pour l'action TSM sont critiques. Une rupture soutenue en dessous de la moyenne mobile sur 200 jours, actuellement à 178,50 $, signalerait un changement de tendance baissière significatif et déclencherait probablement des ventes algorithmiques. À la hausse, la résistance est ferme au niveau de 195 $, qui a limité les rallyes deux fois au cours du dernier trimestre.

Les observateurs du marché devraient surveiller les prix de la mémoire DRAM et NAND flash comme indicateur avancé de l'équilibre offre-demande des semi-conducteurs. Toute baisse matérielle des prix des contrats fournirait des preuves précoces d'une accumulation d'inventaire et soutiendrait la thèse de l'excès d'offre.

Questions Fréquemment Posées

Qui est Leopold Aschenbrenner et quel est son parcours ?

Leopold Aschenbrenner est un investisseur et ancien gestionnaire de portefeuille. Il a gagné en notoriété pour ses analyses macroéconomiques et ses paris publics sur les taux d'intérêt à long terme et les cycles technologiques. Ses prévisions réussies précédentes incluent la prédiction de la hausse des rendements des bons du Trésor à long terme en 2023-2024, bien que son parcours spécifique de vente à découvert en actions publiques soit moins largement documenté par rapport aux transactions macro.

En quoi une thèse baissière sur TSMC diffère-t-elle des vues baissières sur d'autres actions technologiques ?

Une position à découvert sur TSMC est un pari contre l'ensemble de la chaîne de capacité de fabrication de semi-conducteurs avancés, pas seulement sur l'exécution d'une seule entreprise. Contrairement aux entreprises de logiciels, TSMC nécessite des dépenses d'investissement massives, ce qui la rend très sensible aux changements dans les prévisions de demande. Un ralentissement entraînerait des usines de plusieurs milliards de dollars sous-utilisées, comprimant rapidement les marges bénéficiaires et créant un ralentissement cyclique prononcé.

Qu'est-ce qui pourrait réfuter la thèse baissière d'Aschenbrenner sur Taiwan Semiconductor ?

Une croissance soutenue des revenus trimestriels supérieure à 20 % tout au long de 2026 et 2027 réfuterait l'argument de l'excès d'offre. La confirmation de nouvelles charges de travail d'inférence AI à grande échelle nécessitant un silicium dédié prolongerait le cycle de demande. Le maintien des marges brutes au-dessus de 55 % malgré une augmentation de l'amortissement due à une nouvelle capacité indiquerait également un pouvoir de fixation des prix et une forte demande, invalidant le principe fondamental d'un excès imminent.

Conclusion

La mise à découvert d'Aschenbrenner remet en question la durabilité des valorisations des semi-conducteurs propulsées par l'IA, prédisant un excès d'offre cyclique.

Disclaimer : Cet article est à des fins d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement. Le trading de CFD comporte un risque élevé de perte de capital.