Rieder de BlackRock prévoit une révolution de la productivité aux États-Unis

Rick Rieder, directeur des investissements de BlackRock pour les revenus fixes mondiaux, a qualifié le rapport sur l'emploi américain de juillet de peu remarquable tout en prévoyant une croissance du PIB nominal de 6% grâce à une révolution de la productivité. Ses commentaires sur Bloomberg The Open coïncidaient avec l'action de BlackRock se négociant à 1 138,03 $, en hausse de 0,39% à 13:54 UTC aujourd'hui. L'action du géant de la gestion d'actifs a atteint un sommet intrajournalier de 1 139,19 $ contre un bas de 1 131,76 $ pendant la séance de négociation.

Contexte — pourquoi cela compte maintenant

Le débat sur la croissance de la productivité aux États-Unis s'est intensifié après trois trimestres consécutifs où la production par heure a dépassé 2,5%. La productivité du secteur des affaires non agricoles a augmenté à un taux annuel de 3,2% au T2 2026, la lecture la plus forte depuis le T1 2025. Cette accélération contraste avec la moyenne de 1,3% de 2010 à 2019 et marque un départ significatif des marasmes de productivité qui ont caractérisé l'ère post-crise financière.

La politique monétaire actuelle maintient le taux des fonds fédéraux à 4,75-5,00%, créant des conditions où les gains de productivité pourraient compenser les pressions salariales sans déclencher d'inquiétudes inflationnistes. Le rendement des bons du Trésor à 10 ans est de 4,12%, environ 35 points de base en dessous de son sommet de 2026, reflétant les attentes du marché selon lesquelles les améliorations de la productivité pourraient permettre à la Réserve fédérale de maintenir les paramètres de politique actuels plus longtemps que prévu.

Le catalyseur de la thèse de la révolution de la productivité de Rieder provient d'améliorations mesurables dans l'approfondissement du capital et l'adoption technologique dans les secteurs de services. L'investissement des entreprises dans des outils de productivité alimentés par l'IA a augmenté de 18% d'une année sur l'autre au T2 2026, tandis que les dépenses d'automatisation manufacturière ont augmenté de 22% pendant la même période. Ces investissements coïncident avec une réduction de 14% du temps moyen de réalisation des tâches dans les secteurs des travailleurs du savoir, selon des enquêtes récentes de l'industrie.

Données — ce que les chiffres montrent

La performance boursière de BlackRock démontre la confiance des investisseurs dans le positionnement macroéconomique de la société. Les actions BLK ont gagné 4,43 $ pour atteindre 1 138,03 $, représentant une capitalisation boursière de 218 milliards de $ qui classe la société parmi les trois plus grands gestionnaires d'actifs au monde. L'avancée de 0,39% a surpassé le gain de 0,22% du Financial Select Sector SPDR Fund pendant la même séance de négociation.

Les marchés des revenus fixes ont montré une réaction atténuée aux commentaires de Rieder, l'indice Bloomberg US Aggregate Bond restant inchangé à 102,43. Les écarts des obligations d'entreprise se sont légèrement resserrés, la dette de qualité investissement se rétrécissant de 2 points de base à 118 points de base au-dessus des bons du Trésor. Les écarts des obligations à haut rendement se sont compressés de 5 points de base à 342 points de base, suggérant que les marchés du crédit anticipent une amélioration des flux de trésorerie des entreprises grâce aux améliorations de la productivité.

Les indicateurs de productivité du Bureau of Labor Statistics soutiennent la thèse de Rieder. La production par heure du secteur des affaires non agricoles a augmenté de 2,8% d'une année sur l'autre au T2 2026, le rythme le plus rapide depuis 2020. Les coûts unitaires de main-d'œuvre n'ont augmenté que de 1,9% pendant la même période, en dessous de la moyenne de 2,5% observée tout au long de 2025. La productivité manufacturière a bondi de 4,1% d'une année sur l'autre, tandis que la productivité du secteur des services a augmenté de 2,4%, inversant une tendance décennale de croissance de la productivité des services inférieure à 1%.

Les données de l'indice des coûts de l'emploi montrent que la croissance des compensations se modère à 4,2% d'une année sur l'autre au T2 2026, contre 4,7% au T1. Lorsqu'elle est ajustée pour les gains de productivité, les coûts du travail réels n'ont augmenté que de 1,4%, en dessous de l'objectif d'inflation de 2% de la Fed. Cette modération s'est produite malgré un taux de chômage restant à 3,9%, près de niveaux historiquement bas qui entraînent généralement une accélération plus rapide des salaires.

Analyse — ce que cela signifie pour les marchés / secteurs / tickers

Les améliorations de la productivité profitent de manière disproportionnée aux entreprises technologiques fournissant des solutions d'automatisation. Les entreprises des secteurs de la robotique et de l'infrastructure IA pourraient voir leur croissance des revenus s'accélérer de 300 à 400 points de base au-dessus des estimations précédentes. Les fabricants de semi-conducteurs axés sur les puces d'automatisation industrielle pourraient connaître une croissance des commandes dépassant 20% d'une année sur l'autre jusqu'en 2027.

Les secteurs à forte intensité de main-d'œuvre font face à des implications mixtes. Les entreprises de vente au détail et d'hôtellerie pourraient réaliser une expansion de leurs marges grâce à la réduction des exigences en personnel par unité de production. Cependant, ces secteurs doivent simultanément faire face à la pression d'augmenter les investissements technologiques pour maintenir leur compétitivité. Les chaînes de restaurants mettant en œuvre des systèmes de commande automatisés ont rapporté des réductions de coûts de main-d'œuvre de 15 à 20% tout en améliorant les taux de précision des commandes.

La thèse de la révolution de la productivité contient des limites. Les données historiques montrent que les pics de productivité s'avèrent souvent transitoires plutôt que durables. L'accélération de la productivité de 2002 à 2004 a atteint 4,1% par an avant de revenir à 1,5% d'ici 2006. Les mesures actuelles peuvent capturer des améliorations d'efficacité uniques plutôt que des changements structurels permanents dans le potentiel de production.

Les flux institutionnels indiquent un positionnement pour des gains de productivité prolongés. Les fonds de pension ont augmenté leurs allocations aux actions technologiques améliorant la productivité de 18 milliards de $ au T2 2026 tout en réduisant leur exposition aux secteurs de valeur traditionnels de 12 milliards de $. Les fonds spéculatifs ont établi des positions longues dans les fournisseurs de logiciels d'automatisation tout en pariant à la baisse sur les entreprises avec une forte exposition aux coûts de main-d'œuvre et une adoption technologique limitée.

Perspectives — ce qu'il faut surveiller ensuite

Le rapport sur les ventes au détail du 15 août fournira des preuves initiales de savoir si les gains de productivité se traduisent par des avantages pour les consommateurs grâce à des prix plus bas ou une qualité de service améliorée. Les données JOLTS du 4 septembre montreront si les améliorations de la productivité réduisent la demande de main-d'œuvre tout en maintenant les niveaux de production. L'ISM Manufacturing PMI du 2 octobre indiquera si les gains de productivité augmentent l'utilisation de la capacité manufacturière au-dessus du niveau actuel de 78,3%.

Les niveaux clés à surveiller incluent le rendement des bons du Trésor à 10 ans à 4,25%, une rupture de ce niveau signalerait un scepticisme du marché obligataire quant à la capacité de la productivité à contenir l'inflation. L'indice Nasdaq-100 fait face à une résistance à 19 400, un niveau qui représenterait un gain de 15% depuis le début de l'année s'il était dépassé. L'action de BlackRock fait face à une résistance technique à 1 145 $, soit environ 7 $ au-dessus des niveaux de négociation actuels.

La réunion de la Réserve fédérale du 17 septembre fournira une évaluation de la banque centrale sur la question de savoir si les améliorations de la productivité permettent de maintenir les taux d'intérêt actuels pendant une période prolongée. La conférence de presse du président de la Fed pourrait inclure des références spécifiques aux indicateurs de productivité et à leurs implications pour les prévisions d'inflation. La réunion du FOMC du 6 novembre intégrera les données de productivité du T3 dans les prévisions économiques mises à jour.

Questions Fréquemment Posées

Que signifie la croissance de la productivité pour les taux d'intérêt ?

Une croissance soutenue de la productivité réduit la pression inflationniste en permettant aux entreprises d'augmenter leur production sans augmentations proportionnelles des coûts de main-d'œuvre. La Réserve fédérale pourrait maintenir les taux d'intérêt actuels plus longtemps si les gains de productivité contiennent l'inflation sans nécessiter de politique monétaire restrictive. Le précédent historique montre que la Fed a suspendu les hausses de taux pendant l'accélération de la productivité de 1996 à 1999 malgré une forte croissance économique et un faible chômage.

Comment la vision de la productivité de BlackRock affecte-t-elle les investissements obligataires ?

L'équipe des revenus fixes de BlackRock pourrait réduire l'exposition à la durée si les gains de productivité soutiennent une croissance économique plus forte sans inflation. La croissance tirée par la productivité profite généralement aux obligations d'entreprise grâce à l'amélioration des bénéfices des entreprises tout en nuisant potentiellement aux obligations du Trésor par le biais des attentes de croissance. La société pourrait augmenter son allocation à la dette d'entreprise de qualité investissement tout en réduisant les positions en obligations gouvernementales dans les portefeuilles de ses clients.

Quels secteurs bénéficient le plus des améliorations de la productivité ?

Les entreprises technologiques fournissant des solutions d'automatisation connaissent une croissance directe de leurs revenus grâce à l'augmentation des investissements dans les outils de productivité. Les entreprises industrielles avec une forte exposition aux coûts de main-d'œuvre réalisent une expansion de leurs marges grâce à la réduction des exigences en personnel. Les entreprises de consommation discrétionnaire peuvent bénéficier de prix plus bas augmentant le pouvoir d'achat, bien que les dynamiques concurrentielles déterminent si les économies de coûts sont répercutées sur les consommateurs.

Conclusion

L'accélération de la productivité aux États-Unis pourrait permettre une croissance nominale du PIB de 6% sans déclencher de réponse monétaire inflationniste.

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