Le rendement des obligations à 2 ans en Chine tombe à 1,62 %

Le rendement des obligations du gouvernement chinois à deux ans est tombé à 1,62 % le 27 mai 2026, se rapprochant de son niveau le plus bas depuis la crise financière mondiale de 2008. Ce déclin prolonge une tendance haussière de plusieurs mois qui commence à susciter le scepticisme parmi les investisseurs institutionnels. Un nombre croissant d'entre eux met en œuvre des opérations de base ésotériques, plus courantes sur les marchés occidentaux, pour parier contre la persistance de ces valorisations élevées. Bloomberg a rapporté ce changement de positionnement sur le marché alors que la tendance haussière montre des signes d'essoufflement.

Contexte — pourquoi cela compte maintenant

Le rendement actuel de 1,62 % représente une compression dramatique par rapport au niveau de 2,35 % observé il y a seulement six mois. La dernière fois que les rendements ont été à ces niveaux déprimés, c'était en 2009, au milieu de mesures de relance massives déployées pour lutter contre la crise financière mondiale. Le principal catalyseur de la récente tendance haussière est l'assouplissement monétaire persistant de la Banque populaire de Chine, visant à stimuler une économie intérieure stagnante et à lutter contre les pressions déflationnistes. Cela a créé une divergence marquée avec la plupart des grandes banques centrales mondiales, qui maintiennent soit des taux stables, soit envisagent encore des hausses.

Le contexte macroéconomique de la Chine reste difficile, avec des problèmes dans le secteur immobilier et une demande des consommateurs faible continuant de peser sur les prévisions de croissance. L'afflux soutenu de liquidités de la banque centrale a inondé le court terme de la courbe des rendements, forçant les rendements à la baisse. Cet environnement a poussé les investisseurs institutionnels, qui nécessitent des rendements réels positifs, à chercher des voies plus créatives pour exprimer une vision baissière sur la dette chinoise, les conduisant à des stratégies d'arbitrage complexes.

Données — ce que les chiffres montrent

Le rendement des obligations du gouvernement chinois à deux ans a chuté de 73 points de base depuis le début de l'année, surpassant de manière significative le déclin marginal de 5 points de base des obligations à dix ans. Le rendement se négocie désormais 210 points de base en dessous du bon du Trésor américain à 2 ans, qui a récemment été coté à 3,72 %. Le volume quotidien des transactions sur le marché obligataire onshore a dépassé 1,2 trillion de yuans (165 milliards de dollars) alors que la volatilité augmente.

Une opération de base consiste à vendre l'obligation physique tout en entrant simultanément dans un swap de taux d'intérêt pour recevoir un taux fixe. Le profit est réalisé si le rendement sur le marché des swaps, qui est plus sensible aux attentes de taux futurs, augmente plus rapidement que le rendement de l'obligation au comptant. L'écart entre le rendement de l'obligation à deux ans et le taux de swap équivalent s'est élargi à 15 points de base contre seulement 5 points de base il y a un mois, indiquant une demande croissante pour cette couverture.

Indicateur	Niveau actuel	Changement (1M)
Rendement CGB 2Y	1,62 %	-22 bps
Taux IRS 2Y	1,77 %	-18 bps
Écart de base	15 bps	+10 bps

Analyse — ce que cela signifie pour les marchés / secteurs / tickers

Ce changement de stratégie a des effets directs de second ordre. Les grandes banques chinoises, y compris ICBC et Bank of China, pourraient faire face à une pression sur les marges d'intérêts nets si les taux à court terme restent réprimés, ce qui pourrait impacter leur rentabilité. À l'inverse, un pari baissier réussi par de grands fonds pourrait générer des rendements significatifs, offrant un coup de pouce aux gestionnaires d'actifs comme China Asset Management Co. Le secteur immobilier, très sensible aux coûts de financement, pourrait connaître un soulagement temporaire grâce à des taux d'emprunt plus bas, bénéficiant aux développeurs avec des bilans solides.

Un risque principal pour cette thèse baissière est une détérioration supplémentaire de l'économie chinoise, ce qui pourrait forcer la PBOC à adopter des mesures d'assouplissement encore plus agressives, perpétuant la tendance haussière des obligations et causant des pertes pour ceux qui parient à la baisse sur le marché. Les données de flux indiquent que l'activité provient principalement de fonds spéculatifs offshore et de bureaux de trading propriétaires dans des banques internationales, tandis que les fonds communs de placement domestiques restent largement longs. Le commerce nécessite un capital significatif et une gestion des risques sophistiquée, limitant ses participants aux grandes institutions.

Perspectives — ce qu'il faut surveiller ensuite

Le prochain catalyseur clé est la publication des données officielles de l'indice des directeurs d'achat de la Chine le 1er juin. Un chiffre nettement inférieur à 50 pourrait renforcer les attentes accommodantes de la PBOC et prolonger la tendance haussière des obligations, remettant en question le positionnement baissier. La prochaine opération de la facilité de prêt à moyen terme de la PBOC le 15 juin sera cruciale pour signaler les intentions de politique à court terme.

Les traders surveillent le niveau de 1,60 % sur le rendement à 2 ans comme un support psychologique et technique critique. Une rupture soutenue en dessous pourrait déclencher une nouvelle tendance haussière vers 1,50 %. À la hausse, un retour au-dessus de 1,75 % validerait probablement les opérations de swap baissières et pourrait catalyser un désengagement plus large des positions longues. La stabilité du yuan par rapport au dollar sera également un facteur crucial, car une faiblesse significative pourrait restreindre la capacité de la PBOC à assouplir davantage.

Questions Fréquemment Posées

Qu'est-ce qu'une opération de base sur les obligations ?

Une opération de base est une stratégie d'arbitrage de valeur relative où un investisseur prend des positions opposées dans une obligation au comptant et un instrument dérivé comme un swap de taux d'intérêt. L'objectif est de profiter d'un élargissement ou d'un rétrécissement de l'écart entre le rendement de l'obligation physique et le taux de swap. C'est une stratégie considérée comme sophistiquée, généralement employée par des investisseurs institutionnels pour exprimer des points de vue sur les mouvements futurs des taux d'intérêt ou les dislocations du marché.

Comment cela affecte-t-il les marchés obligataires mondiaux ?

Des rendements bas soutenus en Chine, le deuxième plus grand marché obligataire au monde, augmentent son attractivité pour les investisseurs étrangers cherchant un rendement supérieur par rapport à d'autres marchés développés, ce qui pourrait entraîner des flux de capitaux. Cependant, cela met également en évidence une grande divergence dans la politique monétaire mondiale, ce qui peut entraîner une volatilité accrue des devises. Un retournement soudain des rendements chinois pourrait déclencher un sentiment de risque qui se répercute sur d'autres dettes de marchés émergents.

Pourquoi les investisseurs sont-ils sceptiques quant à la tendance haussière des obligations chinoises ?

Le scepticisme découle du fait que la tendance haussière est davantage alimentée par l'injection de liquidités de la banque centrale que par une amélioration fondamentale des perspectives de croissance économique. De nombreux investisseurs estiment que les rendements sont artificiellement réprimés et insoutenables à long terme si l'inflation devait réapparaître ou si le gouvernement était contraint d'émettre davantage de dettes pour financer des mesures de relance budgétaire, augmentant l'offre d'obligations et exerçant une pression à la hausse sur les rendements.

Conclusion

Les investisseurs institutionnels utilisent des opérations de base complexes pour parier contre une tendance haussière des obligations du gouvernement chinois, de plus en plus détachée des fondamentaux économiques.

Disclaimer : Cet article est à des fins d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement. Le trading de CFD comporte un risque élevé de perte de capital.