Namib Minerals : le chiffre d'affaires S1 bondit de 40 %, l'usine de How Mine bientôt en service

Namib Minerals (Nasdaq : NAMM) a annoncé le 1er octobre 2026 que son chiffre d'affaires du premier semestre a progressé de 40 % à 50,8 millions de dollars, contre 36,4 millions un an plus tôt, tandis que l'EBITDA ajusté a grimpé de 76 % à 19,0 millions de dollars. Le producteur d'or centré sur le Zimbabwe a indiqué que l'usine de traitement agrandie de How Mine est quasiment achevée et que la mise en service est prévue à la mi-octobre, portant la capacité de traitement mensuelle à environ 36 % de plus. La société a aussi précisé que l'exhaure à la mine Redwing s'est achevée le 21 septembre 2026, en avance sur le calendrier, et a avancé son redémarrage, avec une première coulée d'or visée au plus tard en janvier 2027.

Contexte — Pourquoi les résultats semestriels de Namib Minerals comptent maintenant

Le rapport donne son propre repère. Il y a un an, le bénéfice brut était de 13,5 millions de dollars pour 36,4 millions de chiffre d'affaires ; ce semestre, il a doublé à 27,0 millions, soit une marge brute de 53 % contre 37 %. La marge d'EBITDA ajusté est passée de 30 % à 37 % sur la même période.

L'or a été le moteur, pas les volumes. La société a indiqué que son prix net réalisé moyen, après redevances, a augmenté de 48 % à 4 195 dollars l'once, contre 2 827 dollars l'once. Les onces vendues ont reculé de 7 %, une baisse plus que compensée par le prix.

Ce qui a changé la donne, c'est la capacité. How Mine a traité 233 000 tonnes au cours du semestre, proche de ce que l'usine existante peut traiter. La société a indiqué que la mine était contrainte par son usine, de sorte que lorsque la teneur baissait, il n'y avait pas de tonnage disponible pour remplacer les onces perdues.

Deux catalyseurs expliquent le calendrier. Premièrement, l'expansion de l'usine passe de la construction à la mise en service dans la fenêtre du second semestre déjà communiquée par la direction. Deuxièmement, le ministère des Mines et du Développement minier du Zimbabwe a publié un cadre politique exigeant des opérateurs détenus par des étrangers qu'ils franchissent des seuils de production et d'investissement en capital prescrits avant le 1er janvier 2027.

How Mine opère déjà au-dessus de ces seuils, selon la société. Redwing, en entretien et maintenance, non. C'est cette échéance, et non l'étude de faisabilité, qui a avancé le redémarrage de Redwing.

Données — Ce que montrent les chiffres

La comparaison principale oppose le prix aux volumes. Le chiffre d'affaires a augmenté de 40 % tandis que les onces vendues ont reculé de 7 %, car le prix réalisé de l'or a progressé de 48 %. Le bénéfice brut a doublé à 27,0 millions de dollars. L'EBITDA ajusté a augmenté de 76 % à 19,0 millions de dollars, et la trésorerie nette générée par les activités opérationnelles a progressé de 61 % à 9,3 millions de dollars, contre 5,8 millions.

Indicateur	S1 2026	S1 2025
Chiffre d'affaires	50,8 M$	36,4 M$
Bénéfice brut	27,0 M$	13,5 M$
EBITDA ajusté	19,0 M$	10,8 M$
Prix net réalisé	4 195 $/oz	2 827 $/oz
Onces produites	11 373	12 741
Coût cash C1	1 576 $/oz	1 510 $/oz

Les coûts de production ont reculé de 3 % à 17,9 millions de dollars, contre 18,5 millions, malgré une hausse de 15 % des tarifs d'électricité, et sont tombés à 35 % du chiffre d'affaires, contre 51 %. Les redevances ont augmenté de 70 % à 3,1 millions de dollars, reflétant à la fois un chiffre d'affaires plus élevé et un taux de redevance plus élevé applicable lorsque le prix de l'or dépasse 5 000 dollars l'once, en vigueur depuis le 1er janvier 2026.

Le coût de maintien global du groupe est passé à 3 078 dollars l'once, contre 2 462. À How Mine seule, l'AISC était de 2 534 dollars l'once, contre 2 265. La société attribue le chiffre du groupe à la baisse des onces, à des redevances plus élevées et à des coûts de structure liés à une première période complète en tant que société cotée au Nasdaq.

Deux éléments non monétaires ont pesé sur le résultat publié : une perte de 8,5 millions de dollars liée à la hausse de la juste valeur du passif d'earnout et une perte de 2,7 millions de dollars sur la valorisation au marché des bons de souscription. Les deux sont exclus de l'EBITDA ajusté. Après ces éléments et une charge fiscale de 6,1 millions de dollars, la perte s'est élevée à 4,8 millions de dollars, soit 9 cents par action.

Analyse — Ce que cela signifie pour les producteurs d'or et les porteurs de NAMM

La lecture de second ordre porte sur l'utilisation opérationnelle. La base de coûts de Namib est largement fixe, de sorte que moins d'onces font monter les coûts unitaires. Le C1 a augmenté de 4 % par once alors même que les coûts absolus baissaient. L'expansion de l'usine s'attaque directement à ce problème : répartir une base de coûts similaire sur 36 % de tonnage mensuel supplémentaire est le mécanisme derrière l'anticipation d'une baisse des coûts au second semestre.

L'exposition se situe à deux niveaux. Pour les porteurs de NAMM, le facteur décisif est la montée en régime de la mise en service, pas seulement le prix de l'or. Pour le secteur aurifère au sens large, le rapport illustre ce qu'un prix réalisé de 4 195 dollars fait aux marges lorsque les volumes sont stables : chiffre d'affaires et EBITDA peuvent fortement progresser sans une tonne supplémentaire extraite.

L'argument contraire est le risque de bilan. Au 30 juin 2026, la société a déclaré 1,8 million de dollars de trésorerie, 20,4 millions d'actifs courants et 63,3 millions de passifs courants, soit un déficit de fonds de roulement de 42,9 millions. La direction détaille : 7,5 millions correspondent à la part courante de l'earnout, réglée en actions ; environ 15,9 millions se trouvent dans les entités Redwing et Mazowe et sont isolés ; et 3,6 millions de droits d'accise sont compensés par un actif d'indemnisation. La société a déclaré respecter toutes ses clauses de dette au 30 juin.

Sur le positionnement, le rapport privilégie un financement non dilutif plutôt que des fonds propres. La société a tiré intégralement une facilité Ecobank de 5,0 millions de dollars en juillet 2026, remboursable mensuellement sur les ventes d'or sur 36 mois jusqu'en mai 2029, et a annoncé le 29 septembre 2026 une augmentation de sa facilité BancABC de 6,5 millions de dollars, la portant de 6,7 à 13,2 millions. Elle a indiqué qu'aucune nouvelle émission d'actions n'est prévue.

Perspectives — Ce qu'il faut surveiller ensuite

Le calendrier à court terme est opérationnel. La mise en service de l'usine agrandie de How Mine est attendue à la mi-octobre, suivie d'une montée en régime de six à huit semaines, l'usine devant atteindre son plein régime fin décembre 2026. Le programme de redémarrage de Redwing s'étale sur trois mois à partir d'octobre 2026, avec une première coulée d'or visée au plus tard en janvier 2027.

Côté prévisions, la société a réduit sa production 2026 à 26 500–27 000 onces, contre 28 000–31 500, invoquant le calendrier de l'usine plutôt que la capacité des actifs. Elle a maintenu sa prévision de coût cash C1 à 1 400–1 650 dollars l'once, mais relevé sa prévision d'AISC groupe à 2 650–2 850 dollars l'once, contre 2 400–2 700.

La direction a indiqué que How Mine peut produire à un rythme annualisé supérieur à 30 000 onces aux teneurs actuelles une fois l'usine à plein régime, et que c'est à ce rythme qu'elle compte entrer en 2027. Les prévisions formelles 2027, incluant la contribution de Redwing, sont attendues au premier trimestre 2027. La société n'a pas divulgué les termes de l'augmentation BancABC au-delà de la taille de la facilité.

Questions fréquentes

Pourquoi la perte de Namib Minerals s'est-elle creusée malgré un chiffre d'affaires en hausse ?

La perte publiée de 4,8 millions de dollars, soit 9 cents par action, fait suite à deux éléments non monétaires totalisant 11,3 millions : une perte de 8,5 millions liée à la hausse de la juste valeur du passif d'earnout et une perte de 2,7 millions sur la valorisation au marché des bons de souscription. Les deux évoluent principalement avec le cours de l'action, passé de 1,01 à 1,88 dollar sur la période. La société a indiqué que ni l'un ni l'autre n'affecte la trésorerie et que les deux sont exclus de l'EBITDA ajusté. Hors ces éléments, elle a déclaré que l'activité était rentable après impôt.

Pourquoi Namib a-t-elle réduit ses prévisions de production 2026 ?

La société présente la révision comme une question de calendrier, non de capacité. L'usine agrandie est mise en service à la mi-octobre et nécessite six à huit semaines de montée en régime, de sorte que moins de mois à haut débit tombent dans 2026. Le haut de la nouvelle fourchette de 26 500–27 000 onces suppose une montée en régime plus rapide et des teneurs proches de 1,9 gramme par tonne ; le bas suppose une montée en régime plus lente aux teneurs du premier semestre de 1,7 gramme par tonne.

Que signifie le redémarrage de Redwing pour la production 2026 de Namib ?

Très peu. La société a indiqué que le redémarrage initial ne devrait pas contribuer matériellement à la production 2026, et que la contribution de Redwing sera incluse lors de la publication des prévisions 2027 au premier trimestre 2027. Le redémarrage commence à capacité réduite mais au-dessus des seuils prescrits du Zimbabwe, financé par les flux de trésorerie internes. Les étapes 2 à 5 du plan de développement, y compris l'étude de faisabilité s'achevant début T1 2027, sont inchangées.

En résumé

Namib Minerals a doublé son bénéfice brut et augmenté son EBITDA ajusté de 76 % sur le seul effet prix, et l'usine de How Mine décide désormais si les volumes suivront.

Avertissement : cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement. Le trading de CFD comporte un risque élevé de perte en capital.