Mundys renforce sa participation dans Getlink

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Mundys SpA préparerait une hausse de sa participation dans l'exploitant du Tunnel sous la Manche, Getlink SE, selon une information publiée par Bloomberg le 31 mars 2026 (Bloomberg, 31 mars 2026). Cette évolution constitue l'une des tentatives de consolidation transfrontalière les plus significatives dans les infrastructures de transport européennes cette année et soulève immédiatement des questions sur les seuils réglementaires, les dynamiques de contrôle potentielles et la valorisation des actifs d'infrastructure. En vertu du droit français des offres publiques, l'acquisition de 30 % ou plus des droits de vote déclenche en général une obligation de lancer une offre publique d'achat (Autorité des marchés financiers, AMF), un point régulateur qui pourrait déterminer l'ampleur et le calendrier de toute opération. Pour les investisseurs institutionnels, l'affaire croise les mécanismes de gouvernance d'entreprise, la stabilité des flux de trésorerie des concessions et le positionnement stratégique des groupes d'infrastructure non‑français.

Le Tunnel sous la Manche n'est pas seulement un lien de transport stratégique, c'est aussi une concession régulée : le tunnel ferroviaire s'étend sur 50,45 km sous la Manche et est exploité depuis 1994, constituant un actif de grande valeur aux caractéristiques de contrat à long terme (Eurotunnel/OFFICIAL). Tout changement dans la concentration de l'actionnariat de Getlink pourrait donc avoir des implications pour la gouvernance de la concession, les partenariats logistiques transmanche et les modalités de service de la dette. Les acteurs du marché doivent noter que le reportage de Bloomberg s'appuie sur des personnes informées du dossier ; ni Mundys ni Getlink n'avaient annoncé d'offre contraignante au moment de la publication (Bloomberg, 31 mars 2026). Ce premier briefing impose donc une attention soutenue aux divulgations ultérieures, aux dépôts auprès de l'AMF et à d'éventuelles mesures défensives préventives du conseil d'administration de Getlink.

Du point de vue de la valorisation, la nouvelle appelle à examiner les primes implicites et les transactions de référence sur les actifs de concession européens. Les détenteurs institutionnels surveilleront si l'approche de Mundys relève d'une accumulation axée sur la gouvernance, d'une intention de prise de contrôle susceptible de déclencher une OPA obligatoire à 30 %, ou d'une consolidation minoritaire stratégique visant à dégager des synergies opérationnelles sans lancer d'offre publique. Chaque trajectoire implique des besoins de capitaux et des exigences réglementaires différents, des conséquences distinctes sur le bilan de Mundys, et des effets divergents pour les porteurs d'obligations et les actionnaires minoritaires de Getlink.

Contexte

Getlink exploite une concession transfrontalière unique avec des segments clients régulés (navettes passagers, fret automobile, fret ferroviaire) et une structure de coûts fixes qui engendre un fort effet de levier opérationnel. Le modèle de concession produit typiquement des flux de trésorerie stables, proches d'une rente, mais concentre aussi le risque réglementaire et de trafic, d'autant plus que le tunnel a une nature binationale et une exposition aux flux commerciaux Royaume‑Uni‑UE. Historiquement, les mouvements stratégiques importants dans ce domaine ont suscité une forte attention réglementaire — tant en matière de concurrence que de sécurité nationale — parce que le contrôle d'infrastructures de transport critiques croise les politiques publiques et les rendements d'entreprise.

Mundys elle‑même a été repositionnée comme investisseur actif en infrastructures à la suite de sa restructuration issue de son groupe historique, et l'intérêt rapporté pour Getlink s'inscrit dans une tendance plus large de groupes provinciaux et privés d'infrastructures cherchant une exposition continentale. Le reportage de Bloomberg (31 mars 2026) doit être lu dans le contexte d'une augmentation des opérations stratégiques de fusions‑acquisitions dans les infrastructures européennes depuis 2023, portée par de faibles rendements des emprunts d'État et une recherche de rendement par les gérants d'actifs et les sociétés d'infrastructures cotées. La logique stratégique pour Mundys serait de sécuriser des synergies opérationnelles et des flux de trésorerie prévisibles ; le risque stratégique pour les actionnaires de Getlink est une compression de valorisation si une prime de contrôle n'est pas proposée sur le flottant résiduel.

Le contexte réglementaire est décisif. En vertu de la loi française sur les valeurs mobilières, un acquéreur franchissant le seuil de 30 % des droits de vote sera généralement tenu de lancer une offre publique d'achat obligatoire (règles de l'AMF). Ce déclencheur à 30 % n'est pas une simple formalité procédurale : il cadre légalement et impacte de manière substantielle la structuration de l'opération, les besoins de financement et le calendrier. Les parties prenantes institutionnelles doivent donc envisager si Mundys cible une stratégie de consolidation inférieure à 30 % pour éviter l'obligation d'offre ou se prépare à réunir les capacités financières nécessaires à une offre complète.

Plongée dans les données

Le point de données principal ancrant la réaction du marché est la divulgation de Bloomberg du 31 mars 2026 selon laquelle Mundys serait sur le point de dévoiler un plan d'augmentation de sa participation dans Getlink (Bloomberg, 31 mars 2026). Les éléments secondaires vérifiables incluent le seuil d'obligation d'offre de 30 % fixé par l'AMF (AMF, Code de commerce français) et les caractéristiques physiques et opérationnelles de l'actif : le Tunnel sous la Manche mesure 50,45 km et est exploité commercialement depuis 1994 (documents publics Eurotunnel). Ces trois points de données — l'intention stratégique rapportée, le seuil juridique et le profil opérationnel de l'actif — sont les intrants structurels qui orienteront les hypothèses de valorisation des investisseurs.

Les métriques comparatives aident à cadrer les issues potentielles de valorisation. Dans des transactions récentes sur des concessions et des autoroutes à péage en Europe, les primes de contrôle ont généralement varié entre de bas chiffres à deux chiffres et le milieu des années vingt en pourcentage, selon la stabilité des bénéfices et la concurrence (comparables de marché public, données M&A 2022‑2025). En revanche, les transactions sur blocs minoritaires dans les infrastructures cotées ont été conclues avec des primes plus modestes, les acquéreurs recherchant une influence au conseil sans assumer la responsabilité d'une offre complète. Une hypothétique offre de Mundys respectant le seuil de 30 % pourrait donc être structurée soit par des achats incrémentiels en dessous du seuil, soit par une offre obligatoire entièrement en numéraire/contre actions — chaque option impliquant des dynamiques de prime différentes par rapport au cours de Getlink avant l'annonce.

La dette et l'effet de levier intéresseront les investisseurs en revenu fixe. Getlink porte des passifs de type concession à longue échéance et a déjà émis à la fois des financements bancaires et obligataires adossés à des flux de trésorerie stables ; de même, la capacité bilantielle de Mundys déterminera l'agressivité de son éventuelle offre. Les investisseurs institutionnels devraient observer toute évolution de