Le Mexique maintient sa prévision de croissance 2026 à 2,6%

Paragraphe d'ouverture

Le ministère des Finances du Mexique (SHCP) a formellement maintenu sa prévision de croissance du produit intérieur brut (PIB) pour 2026 à 2,6% le 30 avril 2026, réitérant l'hypothèse de base du gouvernement malgré un résultat plus faible au premier trimestre et des révisions à la baisse émanant de prévisionnistes privés (SHCP, 30 avril 2026). Le ministère a souligné que les leviers de politique et un environnement externe porteur — notamment une demande des consommateurs américains soutenue — ont soutenu la projection inchangée, tout en reconnaissant un ralentissement séquentiel de l'activité au T1 mesuré par des indicateurs manufacturiers et de services faibles (INEGI, 29 avril 2026). Les marchés ont réagi avec une volatilité modérée : le peso mexicain s'est négocié autour de 18,95 pour un dollar le 30 avril, en baisse d'environ 3,1% depuis le début de l'année, tandis que l'indice MEXBOL a sous-performé ses pairs régionaux, derrière le Bovespa brésilien qui a progressé de 2,4% YTD (Bloomberg, 30 avril 2026). Pour les investisseurs institutionnels, la décision cadre un récit de croissance intérieure en milieu de cycle où les prévisions d'ensemble restent inchangées même si les indicateurs haute fréquence et les chocs externes signalent un risque de révisions à la baisse à court terme.

Contexte

La décision de la SHCP de maintenir la prévision 2026 à 2,6% est cohérente avec la prudence historique du gouvernement dans les projections macroéconomiques, mais elle intervient sur un fond de perte de momentum. Les comptes nationaux trimestriels officiels publiés par l'INEGI le 29 avril 2026 ont montré que le PIB du T1 a augmenté de 0,3% trimestre sur trimestre (saisonnalisé) et de 1,7% en glissement annuel, un net ralentissement par rapport à la croissance moyenne de 2,9% en 2025 (INEGI, 29 avril 2026). Les commentaires de politique ont insisté sur le fait que le gouvernement préfère maintenir une posture budgétaire stable plutôt que de réviser fréquemment des objectifs chiffrés ; cette approche réduit le risque de signalement pour les marchés obligataires domestiques mais peut obscurcir la flexibilité de la politique à court terme. La déclaration de la SHCP (30 avril 2026) a également souligné la résilience des envois de fonds et des exportations manufacturières — les envois de fonds ont augmenté de 4,2% en glissement annuel jusqu'en mars 2026 et les exportations non pétrolières ont progressé de 1,8% a/a au T1 — mais a concédé que la consommation et l'investissement privé affichaient des tendances plus molles.

Le chemin macroéconomique du Mexique est en outre compliqué par des variables externes. La trajectoire de croissance de l'économie américaine et l'orientation de la Réserve fédérale restent les principaux moteurs externes : les communications du FOMC en mars et avril 2026 ont suggéré une désinflation plus lente que prévu, renforçant un scénario où les taux américains demeurent élevés plus longtemps et où le taux USDMXN conserve une volatilité soutenue (Federal Reserve, mars-avril 2026). Sur une base annuelle, la prévision mexicaine de 2,6% se situe en dessous de la médiane de croissance mondiale du FMI d'avril 2026 de 3,4% mais au-dessus de plusieurs pairs régionaux : consensus 2026 du Brésil à 1,4% et de l'Argentine à 0,9% (FMI, WEO avr. 2026). Cette position relative importe pour les flux de capitaux : les liens commerciaux plus étroits du Mexique avec les États-Unis inclinant ses perspectives de croissance vers tout redressement cyclique de la demande nord-américaine.

Analyse approfondie des données

Les indicateurs haute fréquence jusqu'en avril 2026 dressent un tableau mitigé. L'indice PMI manufacturier a affiché une moyenne de 49,2 au T1 et a glissé à 48,7 en avril, indiquant des conditions contractionnaires pour les usines (IHS Markit, avr. 2026). L'indice PMI des services est resté plus proche de l'expansion mais a ralenti à 50,8 en avril contre 53,1 en janvier, suggérant un affaiblissement de l'élan de la consommation alors que le sentiment des consommateurs s'est détendu (IHS Markit, avr. 2026). Les métriques du marché du travail restent un point de relative solidité : le taux de chômage officiel était de 3,6% en mars 2026 contre 3,9% un an plus tôt, mais les indicateurs de sous-emploi et d'informalité ont augmenté, amoindrissant le pouvoir d'achat et freinant la croissance réelle de la consommation (INEGI, mars 2026).

La finance externe et la dynamique de change ont été déterminantes. Le peso a deprecié d'environ 3,1% depuis le début de l'année jusqu'au 30 avril 2026, avec une volatilité quotidienne élevée autour des publications de données américaines ; les flux de portefeuille étrangers vers la dette locale en monnaie nationale ont ralenti au T1, les flux nets devenant neutres comparés aux importants apports de 2025 (rapport mensuel de flux de Banxico, avr. 2026). Les envois de fonds, flux de revenus stabilisants, ont augmenté de 4,2% a/a à US$X.XX mds jusqu'en mars (Banxico, mars 2026), soutenant la liquidité des ménages dans certaines parties de l'économie. Côté fiscal, les projections de solde primaire du gouvernement restent inchangées : le budget 2026 vise un solde primaire excédentaire équivalent à 0,2% du PIB et un ratio dette publique/PIB projeté proche de 46,5% en 2026, inchangé par rapport aux estimations initiales (SHCP, avr. 2026).

Implications sectorielles

Les secteurs manufacturiers et orientés vers l'exportation présentent des performances hétérogènes. La production automobile, qui représente environ 3% du PIB et 20% des exportations de marchandises, a enregistré une baisse de 2,1% a/a de l'assemblage de véhicules au T1 2026, reflétant des problèmes de normalisation des chaînes d'approvisionnement mondiales et un recul des ventes de véhicules légers aux États-Unis (AMIA/INEGI, T1 2026). En revanche, les exportations d'électronique et de composants ont augmenté de 3,3% a/a, bénéficiant des tendances de nearshoring et d'une demande soutenue de semi-conducteurs dans les chaînes d'approvisionnement technologiques américaines. L'énergie et les matières premières ont reçu des signaux mitigés : la production pétrolière est restée contrainte par des cycles de maintenance et une incertitude réglementaire, maintenant la production de brut en baisse de 1,5% a/a au T1 (rapport Pemex, mars 2026), tandis que les exportations agricoles ont affiché une vigueur saisonnière.

Les impacts sur le secteur financier sont nuancés. Les banques ont déclaré des marges d'intérêt nettes stables au T1 2026 alors que la croissance du crédit ralentissait mais que le coût des dépôts se modérait ; la croissance du crédit à la consommation a ralenti à 6,0% a/a contre 8,7% en 2025, pressurisant les revenus de commissions mais réduisant la charge de provisions pour pertes sur prêts (CNBV, T1 2026). Pour les entreprises, la gestion de l'exposition FX est devenue un point central : les sociétés avec des revenus libellés en USD mais des coûts en pesos ont bénéficié de la dépréciation, tandis que celles avec une dette en pesos ont vu augmenter le coût du service de la dette en monnaie locale lié au ralentissement de la croissance et à un resserrement de la liquidité domestique. La réponse du marché actions a été sélective : les exportateurs et les valeurs liées aux envois de fonds ont surperformé les secteurs orientés vers le marché domestique en avril 2026, se traduisant par une dispersion sectorielle au sein du MEXBOL.

Évaluation des risques

Le maintien de la prévision à 2,6% introduit un risque de divergence entre l'orientation officielle et les attentes du marché privé. Le consensus du secteur privé avait