Liquidia : ventes T3 de 222,7 M$ et perte creusée par UTHR

Liquidia Corporation (NASDAQ : LQDA) a publié des ventes nettes de produits de 222,7 M$ au troisième trimestre 2026 pour YUTREPIA (tréprostinil) en poudre pour inhalation, en hausse de 31 % par rapport au deuxième trimestre, ainsi qu'une perte nette de 236,3 M$ due à une charge de règlement de 389,7 M$. La société a annoncé ces résultats le 10 novembre 2026 et a indiqué que la trésorerie et équivalents de trésorerie atteignaient 396,1 M$ au 30 septembre, avant les paiements de règlement. L'EBITDA ajusté s'est élevé à 140,5 M$, cinquième hausse trimestrielle consécutive.

Contexte — Pourquoi le règlement et les ventes de Liquidia comptent tous les deux

Le trimestre capte deux forces opposées à la fois. La trajectoire commerciale de YUTREPIA continue de s'accentuer cinq trimestres après le lancement, tandis qu'un règlement global avec United Therapeutics Corporation a clos les six litiges en cours entre les sociétés.

Le règlement fait suite à une décision du 30 septembre 2026 du tribunal de district des États-Unis pour le district du Delaware selon laquelle certaines revendications du brevet américain n° 11 826 327 — couvrant le traitement de l'hypertension pulmonaire associée à la maladie pulmonaire interstitielle, ou PH-ILD, par tréprostinil inhalé — étaient valides et contrefaites.

Selon l'accord, Liquidia a déclaré qu'elle ne ferait pas appel, a soumis un supplément d'approbation préalable pour retirer l'indication PH-ILD de l'étiquette de YUTREPIA et a cessé de promouvoir le médicament pour cet usage. YUTREPIA reste disponible sans interruption et aucun patient n'est tenu d'arrêter, a indiqué la société.

La société a déclaré qu'elle paierait 380,7 M$ nets en versements sur 2026 et 2027, y compris des paiements à des parties dans le litige antitrust contre United Therapeutics lié à la tréprostinil injection. Liquidia s'attend à financer ces paiements à partir de la trésorerie existante et des ventes continues de YUTREPIA.

Ce cadrage compte parce que la perte affichée est un événement comptable, non opérationnel. Hors charge de règlement, les ventes de YUTREPIA ont propulsé l'EBITDA ajusté à 140,5 M$ pour le trimestre — cinquième hausse séquentielle consécutive —, le signal opérationnel que la société demande aux investisseurs de peser face au coup juridique ponctuel.

Données — Ce que montrent les chiffres

Les ventes nettes de produits du troisième trimestre se sont élevées à 222,7 M$, contre 51,7 M$ au même trimestre de 2025 — une hausse de 171,0 M$ que la société attribue à un volume plus élevé de YUTREPIA. Liquidia a commencé à expédier YUTREPIA aux États-Unis en juin 2025 après l'approbation complète de la FDA en mai 2025.

Indicateur	T3 2026	T3 2025
Ventes nettes de produits	222,7 M$	51,7 M$
Coût des ventes de produits	14,0 M$	2,3 M$
Dépenses R&D	25,3 M$	9,3 M$
Dépenses SG&A	59,0 M$	40,1 M$
Perte nette	236,3 M$	3,5 M$

La société a déclaré 212,2 M$ de demande de patients payée au trimestre, hors programmes de bons et d'accès des patients. La conversion des références mensuelles en démarrages de patients est restée supérieure à 87 %. La base de prescripteurs a atteint 1 300 jusqu'en octobre, avec plus de nouveaux prescripteurs en octobre qu'en septembre.

Côté coûts, la R&D a augmenté de 170 % à 25,3 M$, portée par une hausse de 11,1 M$ pour le programme L606, 3,2 M$ pour la R&D de YUTREPIA et 1,2 M$ de personnel. Les SG&A ont augmenté de 47 % à 59,0 M$ en raison d'un effectif plus élevé, de la rémunération en actions et des dépenses commerciales et de conseil.

La trésorerie et équivalents de trésorerie s'élevaient à 396,1 M$ contre 190,7 M$ au 31 décembre 2025. Le passif total était de 708,4 M$ et les capitaux propres totaux sont passés à un déficit de 25,4 M$. Un crédit d'impôt de 30,1 M$ a partiellement compensé la perte.

Analyse — Ce que cela signifie pour les valeurs santé et biotech

La lecture pour l'espace des prostacyclines inhalées est que Liquidia a échangé un risque juridique contre une obligation de trésorerie fixe. La charge de 389,7 M$ comprend 330,4 M$ à payer à United Therapeutics, moins une créance de 10,0 M$, plus 60,3 M$ à payer aux parties antitrust et des abandons non monétaires liés à l'accord de promotion Sandoz, résilié en octobre 2026.

Avec le retrait du PH-ILD de l'étiquette, le marché adressable de YUTREPIA se réduit à la PAH, où la société indique que plus de 60 % des références depuis le lancement incluaient un diagnostic de PAH, dépassant 70 % en septembre. Ce changement de mix est la variable clé pour savoir si la trajectoire des ventes tient.

Un contre-argument à peser : le pipeline propre de la société comporte un risque d'exécution. L'étude pivot Re-Spire du L606 ne devrait pas achever le recrutement avant 2028 et la fin primaire avant 2029, laissant un long intervalle avant l'arrivée d'un second actif commercial. L'étude de phase 2 RE-WARM dans la SSc-RP est plus rapide — fin primaire prévue au T1 2027 — mais la SSc-RP n'a pas de traitement approuvé et est un marché plus petit.

En termes de positionnement, l'action se négocie désormais sur l'EBITDA opérationnel et la piste de trésorerie plutôt que sur les résultats des litiges. Le calendrier de paiement net de 380,7 M$ est le poste dominant de flux de trésorerie jusqu'en 2027, et la capacité de la société à le financer par ses opérations est le facteur décisif pour les actionnaires.

Perspectives — Ce qu'il faut surveiller

Trois catalyseurs figurent au calendrier proche. Premièrement, l'étude ouverte LTI-403 chez des patients PAH passant du sélexipag oral a une fin primaire prévue au T2 2027. Deuxièmement, l'essai hémodynamique SPRINT devrait démarrer au T4 2026. Troisièmement, la fin primaire de l'étude RE-WARM est prévue au T1 2027.

Côté commercial, les expéditions totales de patients d'octobre 2026 ont atteint leur plus haut niveau mensuel depuis le lancement, bien que le taux de référence quotidien en octobre ait été supérieur à 75 % de la moyenne quotidienne du troisième trimestre — une décélération divulguée par la société. La stabilisation ou la baisse de ce ratio est l'indicateur de demande le plus utile à court terme.

La trésorerie est l'autre point à surveiller. La société a terminé le trimestre avec 396,1 M$ avant les paiements de règlement, et les premiers versements tombent en 2026 et 2027. Les investisseurs voudront voir le bilan absorber ces paiements tandis que l'EBITDA ajusté continue de grimper.

Questions fréquentes

Que signifie le règlement avec United Therapeutics pour les actionnaires de Liquidia ?

Il supprime les six litiges en cours et assure la disponibilité commerciale continue de YUTREPIA, mais coûte 380,7 M$ nets à payer sur 2026 et 2027 et retire l'indication PH-ILD de l'étiquette. La société a aussi accepté de ne pas faire appel de la décision du Delaware du 30 septembre 2026 et a cessé de promouvoir YUTREPIA pour le PH-ILD. Les actionnaires pèsent désormais une obligation de trésorerie fixe contre une montée commerciale centrée sur la PAH.

Pourquoi la perte nette de Liquidia a-t-elle bondi à 236,3 M$ au T3 2026 ?

La perte reflète une charge de règlement de 389,7 M$ comptabilisée au trimestre, comprenant des montants à payer à United Therapeutics, des paiements aux parties antitrust et des abandons non monétaires de l'accord de promotion Sandoz résilié. Hors cette charge, les ventes de YUTREPIA ont produit 140,5 M$ d'EBITDA ajusté non-GAAP, cinquième hausse trimestrielle consécutive de la société. Un crédit d'impôt de 30,1 M$ a aussi réduit la perte publiée.

Quelle est la taille de la trésorerie de Liquidia après le règlement ?

La trésorerie et équivalents de trésorerie totalisaient 396,1 M$ au 30 septembre 2026, contre 190,7 M$ au 31 décembre 2025 — mais ce chiffre précède les paiements de règlement. La société s'attend à financer l'obligation nette de 380,7 M$ à partir de la trésorerie actuelle et des ventes continues de YUTREPIA. Le passif total a grimpé à 708,4 M$ et les capitaux propres sont passés à un déficit de 25,4 M$.

En bref

Liquidia a acheté une certitude juridique et une étiquette PAH propre avec une charge de 389,7 M$ qui masque un cinquième trimestre consécutif de hausse de l'EBITDA opérationnel.

Avertissement : cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement. Le trading de CFD comporte un risque élevé de perte en capital.