Ventas de Liquidia en el T3 alcanzan 222,7 M$ mientras el acuerdo con UTHR eleva las pérdidas

Liquidia Corporation (NASDAQ: LQDA) reportó ventas netas de producto en el tercer trimestre de 2026 de 222,7 millones de dólares para YUTREPIA (treprostinil) en polvo para inhalación, un 31% más que en el segundo trimestre, junto con una pérdida neta de 236,3 millones de dólares impulsada por un cargo de 389,7 millones por acuerdo de litigios. La compañía anunció los resultados el 10 de noviembre de 2026 y dijo que el efectivo y equivalentes de efectivo alcanzaron 396,1 millones de dólares a 30 de septiembre, antes de los pagos del acuerdo. El EBITDA ajustado fue de 140,5 millones de dólares, el quinto aumento trimestral consecutivo.

Contexto — Por qué el acuerdo y las ventas de Liquidia importan ahora

El trimestre captura dos fuerzas opuestas a la vez. La trayectoria comercial de YUTREPIA sigue empinándose cinco trimestres después del lanzamiento, mientras que un acuerdo global con United Therapeutics Corporation cerró las seis demandas pendientes entre las compañías.

El acuerdo siguió a un fallo del 30 de septiembre de 2026 del Tribunal de Distrito de Estados Unidos para el Distrito de Delaware que determinó que ciertas reivindicaciones de la patente estadounidense n.º 11.826.327 — que cubre el tratamiento de la hipertensión pulmonar asociada a enfermedad pulmonar intersticial, o HP-EPI, con treprostinil inhalado — eran válidas e infringidas.

Según el acuerdo, Liquidia dijo que no apelará, ha presentado un Suplemento de Aprobación Previa para eliminar la indicación de HP-EPI de la etiqueta de YUTREPIA y ha dejado de promocionar el fármaco para ese uso. YUTREPIA sigue disponible sin interrupción y no se requiere que ningún paciente suspenda el tratamiento, dijo la compañía.

La compañía dijo que pagará 380,7 millones de dólares netos en plazos a lo largo de 2026 y 2027, incluidos pagos a partes en litigios antimonopolio contra United Therapeutics relacionados con Treprostinil Injection. Liquidia dijo que espera financiar los pagos con efectivo existente y las ventas continuas de YUTREPIA.

Ese encuadre importa porque la pérdida titular es un evento contable, no operativo. Excluyendo el cargo del acuerdo, las ventas de YUTREPIA por sí solas llevaron el EBITDA ajustado a 140,5 millones de dólares en el trimestre — el quinto aumento secuencial consecutivo — que es la señal operativa que la compañía pide a los inversores sopesar frente al golpe legal único.

Datos — Qué muestran las cifras

Las ventas netas de producto del tercer trimestre fueron de 222,7 millones de dólares, frente a 51,7 millones en el mismo trimestre de 2025 — un aumento de 171,0 millones que la compañía atribuyó a un mayor volumen de YUTREPIA. Liquidia comenzó a enviar YUTREPIA en EE. UU. en junio de 2025 tras la aprobación completa de la FDA en mayo de 2025.

Métrica	T3 2026	T3 2025
Ventas netas de producto	222,7 M$	51,7 M$
Coste de ventas de producto	14,0 M$	2,3 M$
Gasto en I+D	25,3 M$	9,3 M$
Gasto en SG&A	59,0 M$	40,1 M$
Pérdida neta	236,3 M$	3,5 M$

La compañía reportó 212,2 millones de dólares en demanda de pacientes pagada en el trimestre, excluyendo programas de vales y acceso de pacientes. La conversión de derivaciones mensuales a inicios de pacientes se mantuvo por encima del 87%. La base de prescriptores alcanzó 1.300 hasta octubre, con más prescriptores primerizos añadidos en octubre que en septiembre.

En el lado de costes, I+D subió un 170% hasta 25,3 millones, impulsado por un aumento de 11,1 millones para el programa L606, 3,2 millones para I+D de YUTREPIA y 1,2 millones en personal. SG&A subió un 47% hasta 59,0 millones por mayor plantilla, compensación en acciones y gasto comercial y de consultoría.

El efectivo y equivalentes de efectivo se situaron en 396,1 millones frente a 190,7 millones a 31 de diciembre de 2025. Los pasivos totales fueron de 708,4 millones y el patrimonio neto total pasó a un déficit de 25,4 millones. Un beneficio fiscal de 30,1 millones compensó parcialmente la pérdida.

Análisis — Qué significa para los tickers de salud y biotecnología

La lectura para el espacio de prostaciclina inhalada es que Liquidia ha cambiado riesgo legal por una obligación de efectivo fija. El cargo de 389,7 millones comprende 330,4 millones pagaderos a United Therapeutics, menos 10,0 millones por cobrar, más 60,3 millones pagaderos a partes antimonopolio y cancelaciones no monetarias vinculadas al Acuerdo de Promoción con Sandoz, terminado en octubre de 2026.

Con la HP-EPI eliminada de la etiqueta, el mercado direccionable de YUTREPIA se reduce a HAP, donde la compañía dijo que más del 60% de las derivaciones desde el lanzamiento incluían un diagnóstico de HAP, superando el 70% en septiembre. Ese cambio de mix es la variable clave para saber si la trayectoria de ventas se mantiene.

Un contraargumento que vale la pena sopesar: el pipeline propio de la compañía conlleva riesgo de ejecución. El estudio pivotal Re-Spire de L606 no completará el reclutamiento hasta 2028 ni la finalización primaria hasta 2029, dejando un largo intervalo antes de que llegue un segundo activo comercial. El estudio de fase 2 RE-WARM en SSc-RP es más rápido — finalización primaria prevista en el 1T2027 — pero la SSc-RP no tiene tratamientos aprobados y es un mercado más pequeño.

En cuanto a posicionamiento, la acción ahora cotiza según EBITDA operativo y runway de efectivo más que según resultados de litigios. El calendario de pagos netos de 380,7 millones es el elemento dominante de flujo de caja hasta 2027, y la capacidad de la compañía de financiarlo con operaciones es el factor decisivo para los tenedores.

Perspectivas — Qué observar a continuación

Tres catalizadores están en el calendario a corto plazo. Primero, el estudio abierto LTI-403 en pacientes con HAP que cambian de selexipag oral tiene finalización primaria prevista en el 2T2027. Segundo, se espera que el ensayo hemodinámico SPRINT se inicie en el 4T2026. Tercero, la finalización primaria del estudio RE-WARM se prevé en el 1T2027.

En el lado comercial, los envíos totales de pacientes de octubre de 2026 alcanzaron su nivel mensual más alto desde el lanzamiento, aunque la tasa diaria de derivaciones en octubre fue más del 75% del promedio diario del tercer trimestre — una desaceleración que la compañía reveló. Si esa ratio se estabiliza o se deteriora es el indicador de demanda a corto plazo más útil.

El efectivo es el otro punto a vigilar. La compañía terminó el trimestre con 396,1 millones antes de los pagos del acuerdo, y los primeros plazos caen en 2026 y 2027. Los inversores querrán ver el balance absorber esos pagos mientras el EBITDA ajustado sigue subiendo.

Preguntas frecuentes

¿Qué significa el acuerdo con United Therapeutics para los accionistas de Liquidia?

Elimina las seis demandas pendientes y asegura la disponibilidad comercial continua de YUTREPIA, pero cuesta 380,7 millones netos pagaderos a lo largo de 2026 y 2027 y elimina la indicación de HP-EPI de la etiqueta. La compañía también acordó no apelar el fallo de Delaware del 30 de septiembre de 2026 y ha cesado la promoción de YUTREPIA para HP-EPI. Los accionistas ahora sopesan una obligación de efectivo fija frente a un ramp comercial centrado en HAP.

¿Por qué la pérdida neta de Liquidia saltó a 236,3 millones en el T3 2026?

La pérdida refleja un cargo de 389,7 millones por acuerdo de litigios registrado en el trimestre, que comprende importes pagaderos a United Therapeutics, pagos a partes antimonopolio y cancelaciones no monetarias del terminado Acuerdo de Promoción con Sandoz. Excluyendo ese cargo, las ventas de YUTREPIA produjeron 140,5 millones en EBITDA ajustado no GAAP, el quinto aumento trimestral consecutivo de la compañía. Un beneficio fiscal de 30,1 millones también redujo la pérdida reportada.

¿Qué tamaño tiene la posición de efectivo de Liquidia tras el acuerdo?

El efectivo y equivalentes de efectivo totalizaron 396,1 millones a 30 de septiembre de 2026, frente a 190,7 millones a 31 de diciembre de 2025 — pero esa cifra es anterior a los pagos del acuerdo. La compañía dijo que espera financiar la obligación neta de 380,7 millones con efectivo actual y ventas continuas de YUTREPIA. Los pasivos totales subieron a 708,4 millones y el patrimonio neto pasó a un déficit de 25,4 millones.

Conclusión

Liquidia compró certeza legal y una etiqueta limpia en HAP con un cargo de 389,7 millones que enmascara un quinto trimestre consecutivo de EBITDA operativo en alza.

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