Le président d'Apollo avertit que le capital-investissement doit céder sur les valorisations

Scott Kleinman, co-président d'Apollo Global Management, a déclaré que les sociétés de capital-investissement doivent commencer à céder sur les valorisations des entreprises de leur portefeuille pour relancer un environnement de sortie bloqué. Kleinman a livré son évaluation le 10 juin 2026, lors d'une interview avec Bloomberg à la conférence SuperReturn à Berlin. Il a cité des périodes de détention prolongées qui compressent les taux de rendement internes dans l'industrie de 8 billions de dollars comme le principal catalyseur d'un réajustement imminent des valorisations.

Contexte — pourquoi cela importe maintenant

L'industrie du capital-investissement est confrontée à l'environnement de sortie le plus difficile depuis la crise financière de 2008. Des taux d'intérêt élevés ont fondamentalement modifié les calculs d'allocation de capital, le taux des fonds fédéraux se maintenant dans une fourchette de 5,25 % à 5,50 % depuis juillet 2023. Cela a fermé la fenêtre des IPO et rendu le financement par emprunt pour de grandes acquisitions par effet de levier prohibitivement coûteux.

Les fonds détiennent désormais des actifs pendant une durée médiane record de 6,2 ans, dépassant l'horizon d'investissement typique de 5 ans. Ce décalage de durée crée une crise de liquidité alors que les fonds de vintage 2019-2021, qui ont levé plus de 1,2 billion de dollars, approchent de leurs périodes de récolte prévues. Les partenaires généraux subissent une pression croissante de la part des partenaires limités pour retourner des capitaux et démontrer des performances dans un marché où les voies de sortie traditionnelles sont fermées.

Les commentaires de Kleinman signalent un pivot stratégique de l'un des leaders les plus influents de l'industrie. Apollo gère plus de 650 milliards de dollars d'actifs, ce qui donne à son diagnostic de l'entêtement des valorisations un poids significatif. L'industrie est bloquée dans une impasse avec les acheteurs, mais Kleinman affirme que la douleur des IRR en diminution forcera enfin les vendeurs à céder.

Données — ce que les chiffres montrent

Le volume des transactions de capital-investissement a chuté à 246 milliards de dollars au premier semestre 2026, soit une baisse de 38 % par rapport aux 396 milliards de dollars enregistrés au cours de la même période de 2021. Le nombre de rachats réalisés est tombé à 1 847, contre un pic de 3 112. Ce ralentissement a créé un énorme surplus de valeur de portefeuille non réalisée en attente d'une sortie.

L'impact sur la performance est quantifiable. Le rendement interne net médian pour les fonds des vintages 2019-2021 est tombé à 11,8 %, contre 15,4 % deux ans auparavant. La dispersion entre les valorisations des marchés publics et privés s'est considérablement réduite. Le S&P 500 se négocie à un P/E anticipé de 19,5x, tandis que le multiple de valorisation des entreprises technologiques privées en phase avancée a été compressé de 24x à 18x de revenus.

Indicateur	Pic 2021	H1 2026	Changement
Volume mondial des transactions PE	396B $	246B $	-38 %
Durée médiane de détention	4,8 ans	6,2 ans	+29 %
IRR net médian	15,4 %	11,8 %	-360 bps

La liquidité dédiée au capital-investissement a atteint un niveau record de 2,59 billions de dollars à l'échelle mondiale. Ce capital reste largement sur la touche en raison des écarts de valorisation persistants entre ce que les vendeurs demandent et ce que les acheteurs sont prêts à payer. Les sociétés de développement commercial (BDC), qui fournissent un financement par emprunt aux entreprises de taille intermédiaire, ont vu leurs rendements grimper au-dessus de 11 %, reflétant un risque perçu plus élevé.

Analyse — ce que cela signifie pour les marchés / secteurs / tickers

Une capitulation généralisée des valorisations aurait des effets d'ordre secondaire significatifs sur les marchés de capitaux. Les comparables du marché public pour les secteurs fortement détenus par des privés subiraient une pression à la baisse immédiate. Cela affecte particulièrement les secteurs de la technologie (XLK), de la santé (XLV) et des services financiers (XLF) où la concentration de propriété privée est la plus élevée.

Les IPO soutenues par le capital-investissement pourraient enfin redémarrer, fournissant une nouvelle offre d'émission d'actions qui fait défaut depuis plus de 24 mois. Cela bénéficierait aux banques d'investissement (GS, MS) dont les revenus de conseil et de souscription ont diminué. Les sociétés d'acquisition à vocation spéciale (SPAC) qui détiennent encore des actifs en fiducie pourraient trouver des cibles de fusion viables à des valorisations plus raisonnables.

L'argument contraire suggère que les partenaires limités pourraient simplement accepter des rendements plus bas plutôt que de forcer des ventes à prix bradé, en particulier s'ils croient que détenir des actifs plus longtemps produira finalement de meilleurs résultats. Cela pourrait prolonger l'impasse malgré l'avertissement de Kleinman. Le positionnement actuel montre que les investisseurs institutionnels se retirent des fonds secondaires de capital-investissement à un taux 15 % plus élevé que les souscriptions, indiquant une impatience face à la prime d'illiquidité.

Perspectives — ce qu'il faut surveiller ensuite

Le calendrier et l'ampleur des ajustements de valorisation dépendront de plusieurs catalyseurs à court terme. La réunion du Comité fédéral de l'open market le 18 juin fournira des indications critiques sur l'évolution des taux d'intérêt pour le reste de 2026. Tout signal d'une politique accommodante réduirait les coûts de financement et resserrerait les écarts entre les prix d'achat et de vente.

Les rapports de résultats du deuxième trimestre en juillet des gestionnaires d'actifs alternatifs cotés en bourse Apollo (APO), Blackstone (BX) et KKR (KKR) fourniront une transparence sur les changements de valorisation au mark-to-market au sein de leurs portefeuilles. Surveillez une augmentation des provisions pour pertes d'investissement ou des commentaires sur le rythme des réalisations.

Le volume des transactions secondaires, où des participations en capital-investissement sont vendues entre institutions, sert d'indicateur clé de la découverte des prix. Si le volume des transactions secondaires augmente de plus de 20 % au troisième trimestre avec des remises moyennes de 15-25 % par rapport aux valeurs comptables, cela confirmera la capitulation que Kleinman anticipe en cours.

Questions Fréquemment Posées

Que signifie la capitulation des valorisations du capital-investissement pour les investisseurs particuliers ?

Les investisseurs particuliers sont principalement exposés par le biais des actions publiques de gestionnaires d'actifs alternatifs comme Apollo, Blackstone et KKR. Ces actions peuvent connaître une volatilité à mesure que leurs actifs sous gestion sont évalués au marché. Les investisseurs particuliers dans des fonds communs de placement ou des ETF détenant des actions d'entreprises privées pourraient voir des ajustements de la valeur nette d'inventaire. Le marché boursier plus large pourrait subir une pression à la baisse alors que les valorisations des entreprises privées convergent avec les multiples publics.

Comment l'impasse actuelle du capital-investissement se compare-t-elle aux cycles précédents ?

L'environnement actuel ressemble le plus à la période suivant l'effondrement de la bulle Internet, lorsque les fonds de capital-investissement ont détenu des actifs pendant de longues périodes jusqu'à ce que les marchés publics se redressent. La principale différence est l'ampleur de la liquidité disponible, qui est trois fois plus importante aujourd'hui. Cela crée plus de pression pour déployer du capital, ce qui pourrait entraîner une correction plus marquée lorsque les valorisations finiront par céder, car les acheteurs disposent d'un capital suffisant pour attendre.

Quels secteurs sont les plus vulnérables aux réajustements de valorisation du capital-investissement ?

Les secteurs des logiciels d'entreprise et de la fintech présentent la plus haute vulnérabilité en raison de leurs valorisations antérieures élevées et de leur forte dépendance au financement par emprunt pour les transactions. Les services de santé et les industries traditionnelles pourraient s'avérer plus résilients, car leurs valorisations sont plus étroitement liées aux multiples d'EBITDA plutôt qu'aux prévisions de croissance des revenus. Les sociétés de développement commercial qui prêtent aux entreprises de taille intermédiaire pourraient voir un risque de défaut accru si les valorisations des entreprises de portefeuille chutent de manière significative.

Conclusion

Le réajustement retardé des valorisations du capital-investissement menace les rendements des fonds et exercera une pression sur les multiples du marché public.

Disclaimer : Cet article est à des fins d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement. Le trading de CFD comporte un risque élevé de perte de capital.