ING prévoit une hausse du USD/CAD à 1,3950 sur le choc tarifaire

ING prévoit de nouvelles pertes pour le dollar canadien, arguant que les marchés n'ont pas réussi à évaluer l'impact complet d'une guerre commerciale renouvelée avec les États-Unis. L'analyse de la banque, publiée le 27 août 2026, soutient que la résilience relative du loonie est mal placée et s'attend à ce que le USD/CAD avance vers la fourchette 1,3920-1,3950. ING attribue la sous-performance contenue de la monnaie, d'environ un demi-point de pourcentage par rapport aux pairs du G10, à la complaisance des investisseurs enracinée dans un manuel de 2025 où les escalades commerciales se désamorcent généralement. La perspective baissière de la société est alimentée par une combinaison de réajustement accommodant pour la Banque du Canada et d'une prime de risque tarifaire en hausse qui devrait voir le CAD traîner derrière des monnaies comme le dollar australien et la couronne norvégienne.

Contexte — Pourquoi cela importe maintenant

Le conflit commercial actuel a fortement escaladé le 22 août 2026 lorsque les pourparlers entre les États-Unis et le Canada ont échoué. Cela a déclenché des tarifs américains de 50 % sur environ 20 milliards de dollars de biens canadiens. Une seconde vague de tarifs de 50 % sur les automobiles canadiennes, les pièces automobiles et l'acier est prévue pour le 1er janvier 2027. Le Canada a répondu avec des tarifs de rétorsion correspondants d'une valeur de 20 milliards de dollars, y compris des droits de 50 % sur l'acier et l'aluminium, qui entreront en vigueur le 8 septembre 2026. Cette confrontation fait écho à l'escalade initiale en décembre 2024, qui a vu une réaction de marché plus prononcée et des coûts de couverture plus élevés. Le changement fondamental maintenant est la croyance croissante du marché qu'un retour rapide aux négociations est moins certain, remettant en question le modèle précédent d'escalade et de désescalade.

Le contexte macroéconomique plus large comprend des attentes changeantes des banques centrales. Les marchés ont considérablement réduit les paris sur un resserrement de la Banque du Canada. Les prix pour les hausses de taux cumulées d'ici avril 2027 ont chuté à 44 points de base, contre 63 points de base au début de la semaine. Ce réajustement reflète des préoccupations selon lesquelles les vents contraires à la croissance liés au commerce et le slack sur le marché du travail limiteront la capacité de la banque centrale à augmenter les taux. Le catalyseur de l'appel baissier d'ING est l'écart entre ce changement accommodant dans les attentes de taux et la dépréciation modérée du dollar canadien, suggérant une reconnaissance tardive de la détérioration fondamentale.

Données — Ce que les chiffres montrent

Depuis l'effondrement des pourparlers commerciaux le 22 août, la réaction immédiate du marché a été mesurée. Le USD/CAD a augmenté d'environ 1,0 %. Lorsqu'on l'ajuste pour le rallye plus large du dollar américain, la sous-performance du dollar canadien par rapport à ses pairs du G10 est contenue à environ 0,5 %. C'est une fraction du mouvement observé lors du conflit initial à la fin de 2024. Les coûts de couverture, mesurés par la prime de volatilité implicite par rapport à la volatilité réalisée, restent également faibles par rapport à cette période.

L'objectif technique spécifique à court terme d'ING pour le USD/CAD est la zone 1,3920-1,3950. Les prévisions trimestrielles de la banque projettent un USD/CAD à 1,39 d'ici la fin du troisième trimestre et à 1,38 d'ici la fin du quatrième trimestre. L'attente du marché pour la politique de la Banque du Canada s'est considérablement adoucie, avec seulement 44 points de base de hausses cumulées intégrées pour la période se terminant en avril 2027. Pour comparaison, le dollar australien, que ING s'attend à surperformer le CAD, se négocie souvent avec un profil de carry plus élevé en raison de sa structure de taux d'intérêt. Le contraste dans les attentes des banques centrales est un facteur clé de différenciation. Les tarifs de rétorsion du Canada, d'une valeur de 20 milliards de dollars, correspondent à l'action des États-Unis dollar pour dollar, créant un frein économique direct.

Indicateur	Avant l'effondrement (Début de la semaine)	Après l'effondrement (27 août)
Tarification des hausses de la BoC (bps d'ici avril 2027)	63	44
Sous-performance du CAD par rapport au G10 (hors mouvement USD)	~0,0 %	~0,5 %

Analyse — Ce que cela signifie pour les marchés

L'effet secondaire principal est une pression sectorielle spécifique sur les exportateurs canadiens, en particulier dans les industries automobile et des matériaux de base confrontées à des tarifs directs. Les entreprises dépendant des chaînes d'approvisionnement transfrontalières verront leurs marges se comprimer. À l'inverse, les producteurs américains d'acier et d'aluminium en concurrence avec les importations canadiennes pourraient bénéficier temporairement des mesures protectionnistes. Le marché boursier canadien, en particulier l'indice S&P/TSX Composite, qui a un poids important dans les actions des ressources et financières, pourrait sous-performer par rapport aux pairs mondiaux si le conflit commercial persiste et freine la croissance économique.

Un risque clé pour la thèse d'ING est la possibilité d'une résolution diplomatique soudaine, qui annulerait rapidement la prime de risque tarifaire et provoquerait un rallye rapide du CAD. Le positionnement actuel du marché semble léger sur les shorts CAD, comme en témoigne l'activité de couverture atténuée, suggérant que les traders ne sont pas encore pleinement convaincus d'une impasse prolongée. Les données de flux devraient montrer une augmentation soutenue de la demande de couverture ou un positionnement short franc pour confirmer que la vision baissière d'ING devient un consensus. L'analyse des flux de forex sur fazen.markets met souvent en lumière comment le positionnement influence les mouvements de devises.

Perspectives — Ce qu'il faut surveiller ensuite

Le catalyseur immédiat est la mise en œuvre des tarifs de rétorsion du Canada le 8 septembre 2026. La réaction du marché à cet événement testera l'hypothèse selon laquelle la situation est plus durable que les conflits précédents. La prochaine réunion de la Banque du Canada le 9 septembre sera scrutée pour tout changement de ton concernant l'impact économique des tarifs. Les niveaux clés à surveiller pour le USD/CAD incluent la résistance à court terme à 1,3950 et le support autour du niveau 1,3750, qui a tenu avant l'effondrement des pourparlers commerciaux.

Plus loin, la date limite du 1er janvier 2027 pour la seconde vague de tarifs automobiles américains se profile comme un événement de volatilité majeur potentiel. Une rupture au-dessus de 1,3950 dans le USD/CAD ouvrirait un chemin vers le niveau psychologique de 1,40, surtout si les données économiques américaines continuent de surperformer celles du Canada. La divergence dans les trajectoires de politique de la Réserve fédérale et de la Banque du Canada sera le principal moteur vers le quatrième trimestre. L'analyse de la divergence des banques centrales est un sujet central couvert dans la recherche macroéconomique de fazen.markets.

Questions Fréquemment Posées

Comment cette guerre commerciale se compare-t-elle à 2024 ?

Le conflit de 2024 a vu une réaction initiale du marché plus marquée, avec une volatilité implicite plus élevée et une chute immédiate plus importante du dollar canadien. La réaction actuelle est plus atténuée car les marchés appliquent un comportement appris de 2025, où les pics initiaux de tension étaient suivis de négociations. La différence clé maintenant est l'échelle des tarifs et la perception d'une probabilité plus faible d'une résolution rapide, que ING estime ne pas encore être intégrée dans la monnaie.

Que signifie un CAD plus faible pour les investisseurs canadiens ?

Un dollar canadien plus faible augmente généralement la valeur en dollars canadiens des investissements étrangers pour les investisseurs domestiques, en particulier les participations en actions américaines. Cependant, cela augmente également le coût des biens importés, contribuant aux pressions inflationnistes. Pour des secteurs comme le tourisme domestique, une monnaie plus faible peut être bénéfique en rendant le Canada une destination plus attrayante pour les visiteurs étrangers, compensant certains des impacts commerciaux négatifs.

Pourquoi ING s'attend-il à ce que l'AUD et la NOK surperforment le CAD ?

ING cite un carry plus élevé et des fondamentaux sous-jacents plus solides pour les monnaies australienne et norvégienne. L'économie australienne est plus directement liée aux cycles de croissance asiatiques, qui sont actuellement stables, et sa banque centrale ne fait pas face aux mêmes vents contraires induits par le commerce. La couronne norvégienne est soutenue par de fortes exportations d'énergie et un fonds souverain, offrant une isolation fondamentale que le dollar canadien n'a pas actuellement.

Conclusion

ING prévoit une faiblesse du CAD contre un USD résilient, entraînée par des risques tarifaires sous-évalués et un réajustement accommodant de la BoC.