ING prevé que el USD/CAD suba a 1.3950 por shock arancelario

ING pronostica más pérdidas para el dólar canadiense, argumentando que los mercados no han logrado valorar el impacto completo de una renovada guerra comercial con Estados Unidos. El análisis del banco, publicado el 27 de agosto de 2026, sostiene que la relativa resistencia del loonie está mal ubicada y espera que el USD/CAD avance hacia el rango de 1.3920-1.3950. ING atribuye el rendimiento contenido de la moneda, aproximadamente medio punto porcentual por debajo de sus pares del G10, a la complacencia de los inversores arraigada en un manual de 2025 donde las escaladas comerciales suelen desescalarse. La perspectiva bajista de la firma se basa en una combinación de un reajuste dovish para el Banco de Canadá y un creciente riesgo de prima arancelaria que debería hacer que el CAD se rezague respecto a monedas como el dólar australiano y la corona noruega.

Contexto — Por qué esto importa ahora

El actual conflicto comercial se intensificó drásticamente el 22 de agosto de 2026 cuando las conversaciones entre EE. UU. y Canadá colapsaron. Esto provocó aranceles inmediatos del 50% en EE. UU. sobre aproximadamente $20 mil millones de bienes canadienses. Una segunda ola de aranceles del 50% sobre automóviles canadienses, piezas de automóviles y acero está programada para el 1 de enero de 2027. Canadá respondió con aranceles de represalia equivalentes por $20 mil millones, incluidos aranceles del 50% sobre acero y aluminio, que entrarán en vigor el 8 de septiembre de 2026. Esta confrontación recuerda el primer brote en diciembre de 2024, que vio una reacción del mercado más pronunciada y costos de cobertura más altos. El cambio fundamental ahora es la creciente creencia del mercado de que un rápido regreso a las negociaciones es menos seguro, desafiando el patrón previo de escalada y desescalada.

El contexto macroeconómico más amplio incluye expectativas cambiantes de los bancos centrales. Los mercados han reducido significativamente las apuestas sobre un endurecimiento del Banco de Canadá. El precio de las subidas de tipos acumulativas para abril de 2027 ha caído a 44 puntos básicos, desde 63 puntos básicos al inicio de la semana. Este reajuste refleja preocupaciones de que los vientos en contra del crecimiento relacionados con el comercio y el exceso de capacidad en el mercado laboral limitarán la capacidad del banco central para subir tipos. El catalizador para la llamada bajista de ING es la brecha entre este cambio dovish en las expectativas de tipos y la depreciación contenida del dólar canadiense, lo que sugiere un reconocimiento tardío del deterioro fundamental.

Datos — Lo que muestran los números

Desde el colapso de las conversaciones comerciales el 22 de agosto, la reacción inmediata del mercado ha sido medida. El USD/CAD ha subido aproximadamente un 1.0%. Cuando se ajusta por el rally más amplio del dólar estadounidense, el rendimiento del dólar canadiense frente a sus pares del G10 se limita a alrededor del 0.5%. Esto es una fracción del movimiento observado durante el conflicto inicial a finales de 2024. Los costos de cobertura, medidos por la prima de la volatilidad implícita sobre la volatilidad realizada, también permanecen contenidos en comparación con ese período.

El objetivo técnico específico a corto plazo de ING para el USD/CAD es la zona de 1.3920-1.3950. Las proyecciones trimestrales del banco proyectan el USD/CAD en 1.39 para finales del tercer trimestre y 1.38 para finales del cuarto trimestre. La expectativa del mercado sobre la política del Banco de Canadá se ha suavizado drásticamente, con solo 44 puntos básicos de subidas acumulativas valoradas para el período que termina en abril de 2027. Para comparación, el dólar australiano, que ING espera que supere al CAD, a menudo se negocia con un perfil de carry más alto debido a su estructura de tipos de interés. El contraste en las expectativas de los bancos centrales es un diferenciador clave. Los aranceles de represalia de Canadá, valorados en $20 mil millones, igualan la acción de EE. UU. dólar por dólar, creando una carga económica directa.

Métrica	Pre-Colapso (Inicio de la Semana)	Post-Colapso (27 de agosto)
Precios de Aumento del BoC (pbs para abril de 2027)	63	44
Rendimiento del CAD frente al G10 (ex-movimiento USD)	~0.0%	~0.5%

Análisis — Lo que significa para los mercados

El efecto secundario principal es la presión específica del sector sobre los exportadores canadienses, particularmente en las industrias automotriz y de materiales básicos que enfrentan aranceles directos. Las empresas dependientes de cadenas de suministro transfronterizas verán comprimidos sus márgenes. Por el contrario, los productores estadounidenses de acero y aluminio que compiten con las importaciones canadienses pueden obtener una ventaja temporal de las medidas proteccionistas. El mercado de valores canadiense, especialmente el S&P/TSX Composite Index, que tiene un peso elevado en acciones de recursos y financieras, podría desempeñarse peor que sus pares globales si el conflicto comercial persiste y afecta el crecimiento económico.

Un riesgo clave para la tesis de ING es la posibilidad de una resolución diplomática repentina, que desharía rápidamente la prima de riesgo arancelario y causaría un fuerte rally del CAD. La actual posición del mercado parece ligera en cortos de CAD, como lo demuestra la actividad de cobertura contenida, lo que sugiere que los traders aún no están completamente convencidos de un estancamiento prolongado. Los datos de flujo tendrían que mostrar un aumento sostenido en la demanda de cobertura o una posición corta directa para confirmar que la visión bajista de ING se está convirtiendo en consenso. El análisis de los flujos de divisas en fazen.markets a menudo destaca cómo la posición impulsa los movimientos de las divisas.

Perspectivas — Qué observar a continuación

El catalizador inmediato es la implementación de los aranceles de represalia de Canadá el 8 de septiembre de 2026. La reacción del mercado a este evento pondrá a prueba la hipótesis de que la situación es más duradera que disputas anteriores. La próxima reunión del Banco de Canadá el 9 de septiembre será scrutinizada por cualquier cambio en el tono respecto al impacto económico de los aranceles. Los niveles clave a observar para el USD/CAD incluyen resistencia a corto plazo en 1.3950 y soporte alrededor del nivel de 1.3750, que se mantuvo antes del colapso de las conversaciones comerciales.

Más adelante, la fecha límite del 1 de enero de 2027 para la segunda ola de aranceles automotrices de EE. UU. se presenta como un evento de volatilidad potencial importante. Un quiebre por encima de 1.3950 en el USD/CAD abriría un camino hacia el nivel psicológico de 1.40, especialmente si los datos económicos de EE. UU. continúan superando a los de Canadá. La divergencia en las trayectorias de política del Federal Reserve y el Banco de Canadá será el principal motor hacia el cuarto trimestre. El análisis de la divergencia de los bancos centrales es un tema central cubierto en la investigación macro de fazen.markets.

Preguntas Frecuentes

¿Cómo se compara esta guerra comercial con la de 2024?

El conflicto de 2024 vio una reacción inicial del mercado más aguda, con una mayor volatilidad implícita y una caída inmediata más grande del dólar canadiense. La reacción actual es más contenida porque los mercados están aplicando un comportamiento aprendido de 2025, donde los picos iniciales de tensión fueron seguidos por negociaciones. La diferencia clave ahora es la escala de los aranceles y la percepción de una menor probabilidad de una rápida resolución, que ING cree que aún no está valorada en la moneda.

¿Qué significa un CAD más débil para los inversores canadienses?

Un dólar canadiense más débil típicamente aumenta el valor en dólares canadienses de las inversiones extranjeras para los inversores nacionales, particularmente en acciones estadounidenses. Sin embargo, también incrementa el costo de los bienes importados, contribuyendo a las presiones inflacionarias. Para sectores como el turismo nacional, una moneda más débil puede ser beneficiosa al hacer que Canadá sea un destino más atractivo para los visitantes extranjeros, compensando algunos de los impactos negativos del comercio.

¿Por qué ING espera que el AUD y el NOK superen al CAD?

ING cita un mayor carry y fundamentos subyacentes más fuertes para las monedas australianas y noruegas. La economía de Australia está más directamente ligada a los ciclos de crecimiento asiáticos, que actualmente son estables, y su banco central no enfrenta los mismos vientos en contra inducidos por el comercio. La corona noruega se ve respaldada por fuertes exportaciones de energía y un fondo soberano, proporcionando un aislamiento fundamental que actualmente le falta al dólar canadiense.

Conclusión

ING pronostica debilidad del CAD frente a un USD resistente impulsado por riesgos arancelarios subestimados y un reajuste dovish del BoC.